1.金融“五篇大文章”的具象化表达。
以金融“五篇大文章”为核心框架，探讨银行业如何从传统信贷中介转向科技金融的赋能者、绿色金融的实践者、普惠金融的深耕者、养老金融的构建者、数字金融的引领者。提出“重修金融水利工程”的构想，引导资金精准流向科技攻关、绿色转型、小微企业、养老服务等“缺水领域”和薄弱环节，扎根实业、服务百业，筑牢服务实体经济的主渠道。
2.全景科普与热点串联，可读性强。
在经济转型期，提出了金融服务实体经济的路径，形成从基础理论到未来趋势的完整体系。在金融“五篇大文章”的核心框架中，探讨了养老金缺口、银行业净息差困局等现实难题，又纳入了数字货币、稳定币等前沿议题，以及股市波动、中概股退市风险等热点问题，通过国际镜鉴与本土案例，拆解现象背后的经济与业务逻辑，为推动高质量发展提供切实参考。
3.业内视角，金融业发展与转型的落地指南。​
两位作者均为资深银行从业者，将内部高层一手资料及卡片式笔记，与实践案例与跨机构经验深度融合。对“五篇大文章”及中国特色金融发展道路进行系统解读，包括国际借鉴、中国探索、现实困难、未来方向等，联系中国股市、养老金缺口、独角兽增速下降、中概股退市风险、银行业低净息差困局、稳定币等热点话题开展探讨，深入阐释其背景及逻辑。如在科技金融板块，清晰拆解银行如何突破传统信贷模式束缚、构建科技企业服务体系；在普惠金融板块，结合小微贷款“量价险”平衡的实操案例，详解数字技术如何破解风控难题；在养老金融机制设计部分，更是基于多家银行试点经验，梳理出适配不同客群的服务模式。对金融从业者、在校生、投资者以及对中国经济金融转型逻辑感兴趣的读者，均阅读友好。
中国金融“五篇大文章”的落地实操，重修金融水利工程，引导资金流向，盘活实体经济
探索中国特色金融发展路径，解码中国金融破局之道
当全球经济格局深度调整，中国经济站在转型重构的关键节点，银行业作为金融体系的核心，如何疏浚资源配置的“河道”、筑牢风险防控的“堤坝”？本书以金融“五篇大文章”为纲，在金融机构变革发展的现实语境下，以从业者的视角解码中国金融破局之道。
本书立足全球视野，从科技金融的“答题”，到绿色金融的“中国进击”，到普惠金融的“量价险平衡”，再到养老金融的“掘金银发经济”与数字金融的“革命与悬念”，系统解构金融业尤其是银行业与科技、生态、民生、老龄化、数字化的深层关联。结合股市波动、独角兽增速下降等热点问题，探讨银行如何从传统信贷中介转向科技金融的赋能者、绿色金融的实践者，在净息差收窄的“关口”抓紧开辟第二增长曲线。
近年来，我国房地产市场的深度调整，不仅拖累投资、消费和物价，也影响居民对就业、收入的预期和信心。除了房地产，地方政府债务构成了另一个资金“堰塞湖”。无论是着眼于化解金融风险，还是培育新质生产力，都需要借鉴“堵不如疏”“因势利导”的中国传统智慧和金融创新发展的国际经验，全面盘活沉积的海量金融资源，精准引流到实体经济的重点领域和薄弱环节。
后，本书围绕做好五篇大文章，走好中国特色金融发展道路的一些总体性问题展开探讨：
·做好五篇大文章，需要坚持“以人民为中心”，坚定走中国特色金融发展道路，与“华尔街模式”有本质区别。
·做好五篇大文章，本质上是要加强金融对实体经济的支持，因为“金融是实体经济的血脉”。
·做好五篇大文章，要引“金融活水”到实体经济的重点领域和薄弱环节，堵不如疏，疏导的关键在于发挥资本市场的枢纽作用。
·做好五篇大文章，需要涵养金融生态，处理好大银行与小银行关系这一焦点问题，同时要改变银行一家独大的局面，推动资管转型，发展多样性的金融机构。
一章 科技金融/ 1
金融助力科技的国际镜鉴/ 5
DeepSeek效应、中概股回归与香港资本市场的重振雄风/ 12
商业银行的“答题”/ 28
科技、金融与科技金融的未来/ 45
第二章 绿色金融/ 63
纷纷世上潮：全球绿色金融发展沿革/ 66
绿色是门生意：国际金融机构为什么“退群”？/ 83
中国的进击：绿色转型是不确定时代大的确定性来源/ 97
第三章 普惠金融/ 115
小微金融服务的基本逻辑/ 120世界性难题，中国式求解/ 128
中国的数字普惠革命/ 138
“大行下沉”冲击下社区银行小微信贷模式的价值与韧性/ 151
低净息差环境下的“量价险”平衡与高质量发展/ 168
第四章 养老金融/ 179
未富先老、未备先老：老龄化加速下的养老焦虑/ 183
把养老金存放到股市？/ 194
养老金体系与资本市场的双向奔赴/ 208
掘金“银发经济”/ 222
第五章 数字金融/ 233
数字支付奇点时刻的到来/ 238
数字货币的悬念：比特币、稳定币和央行数字货币/ 254
金融机构数字化转型：电动汽车崛起的时代隐喻/ 269　
第六章 房地产金融与政府债务金融/ 291
房地产金融化与金融的房地产化/ 294
房地产金融与实体经济：一鲸落而万物生？/ 303
房地产“灰犀牛”/ 311
政府债务融资“堰塞湖”/ 318
第七章 五篇大文章与中国特色金融发展道路/ 327
金融定位的体用之变/ 330
金融属性的公私之辨/ 338
金融生态的涵养之道/ 349
参考文献/ 363

王礼，著，银行人，先后在中小银行和国有大行工作，做过综合柜员、客户经理、综合文秘等，担任过支行行长、分行行长及总行多个部门负责人。著/译作品有：《富国之道：富国银行董事长写给股东的信》《富国之本：全球标杆银行的得失之道》《打造金融堡垒：摩根大通战略解码》《安快银行：中小银行逆市增长之道》《无限投资：如何在不确定市场持续获利》《伟大的转型：金融个性化重塑全球银行业》等。
王乐，著，长期在银行工作，注重理论与实践结合，发表学术论文多篇。
DeepSeek效应、中概股回归与香港资本市场的重振雄风
全球有1750亿美元资金等待投资AI项目，如果美国无法吸引这些资金，它们将流向中国支持的项目——从而扩大中国的全球影响力。
——克里斯·莱汉
若在海外上市的中概股希望回流，须让香港成为它们选的上市地。
——陈茂波

尽管直接、间接融资，债务、股权融资均能在一定机制下实现投融资双方的长期紧密结合，且科创企业在不同生命周期阶段需要的是不同形式和规模的融资，但无论是基于与科创活动属性的天然适配性，还是从实际效果看，资本市场较之银行融资，在服务科技创新尤其是早期研发方面都更为关键。借鉴国际经验，我国围绕服务科技创新加快发展资本市场，取得了很大的成就，却也依然面临诸多的问题和困难。当前，中美从“贸易战”升级为“科技战”，科技创新亟待金融尤其是资本市场的支持，例如独角兽、中概股等现实案例，也反映了我国科技金融发展的短板、弱项以及和美国的差距。为科技型企业提供全链条、全生命周期的金融服务，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，需要更好地发挥多层次资本市场支持科技创新的关键枢纽作用，着力投早、投小、投长期、投硬科技。
境内多层次资本市场的建设
2003年我国政府提出要建立多层次资本市场；2004年推出中小企业板；2009年设立创业板；2019年正式推出科创板；2021年为深化新三板改革，设立北京证券交易所。我国多层次资本市场“架梁立柱”、体系完整、定位明确。尤其是随着注册制的稳步推进，科创板显著增强了对科创企业的包容性。改革后的创业板则主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。近年来，国家不断加码科创企业利好政策，还推出科创票据、科创债等金融产品以疏通科创企业融资渠道，科技创新债券累计发行规模约3万亿元。而在推动科创企业早期发展和中后期上市的过程中，私募股权和风险投资发挥着重要作用。2024年前三季度，PE/VC机构IPO渗透率为63.46%。
多层次资本市场的建立健全，推动中国资本市场服务科技型企业的功能明显增强，支持科技创新和产业融合步伐明显加快（纪敏，2023）。2024年，A股上市公司研发投入达到1.88万亿元，占全社会研发投入总额一半以上，拥有专利数量占全国专利总量的1/3。和10年前相比，市值超千亿元的A股上市公司中，科技企业占比从12%提升至27%，在集成电路、生物医药、新能源等领域形成了集聚效应。新一代信息技术和新材料行业上市公司近5年营收复合增长率分别达12.5%和17.9%。私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司。仅科创板、创业板近5年分红回购就超过7300亿元，一大批上市公司发展壮大成为行业龙头或隐形冠军，经营业绩和市值同步高增长，投资者在长期陪伴中获得了可观回报，带动了上下游企业、科研院所等的协同创新。可以说，科技创新、产业创新和资本市场发展相辅相成、相互成就，促进三者良性循环，成为资本市场改革创新的主线（吴清，2025）。
我国科技金融的一大特色是蔚为大观的政府投资基金，它被认为是美国硅谷风险投资基金在“移植”到中国的过程中与地方政府的财政资金嫁接形成的变异品种。作为政府投资基金的主要形态，我国政府引导基金经历了起步探索、逐步试点、规范化运作、全面发展几个阶段，为地方产业转型升级、扶持创新创业发挥了重要作用。2013年全国设立的政府引导基金到位资金约400亿元，而2014年激增至2122亿元，2015年达到3773亿元，2016年超过了1万亿元。截至2024年底，我国累计设立政府引导基金2187只，总目标规模约12.84万亿元，已认缴规模约7.70万亿元。总体来看，家引导基金数量较少，但单只平均基金规模远高于其他级别基金，头部效应和带动效应明显。北京、合肥、深圳等地的政府投资基金频频引发关注，尤其是因在引进京东方做大显示屏面板产业、引进蔚来培育新能源汽车产业集群等方面的一系列成功示范，合肥市政府被称为“风投政府”。
政府投资基金对科技创新和产业升级的影响是巨大的。近年来我国诸多创新技术的涌现和新兴产业的崛起，例如新能源、芯片、AI、生物医药、航空航天等领域，大多数知名企业和投资基金的背后都有政府投资基金的托举。2018年，美国政府发布了针对我国产业和科技政策的“301调查报告”，其中就专门用一章的篇幅来聚焦分析中国的政府投资基金。
建设中的问题和困难
围绕服务科技创新和新质生产力，近年来我国推动资本市场建设取得了很大的成效，但是和间接融资相比，我国银行业资产占金融资产的90%，说明直接融资发育不足，占比仍然偏低，金融体系中的一些结构性问题没有得到根本性改善，同时一些新问题、新矛盾也在不断浮现。例如，科创板募资合计超万亿元，扩大了对“硬科技”企业的直接融资支持，但市场流动性不够，投资吸引力不强，对金融服务科技创新新模式的引领带动作用还未充分体现。
2023年前后，我国股市在一系列维稳政策的干预下依然股价疲弱、交易缩量，市场风险偏好持续下降，资金普遍抛弃A股而选择长期利率债、城投债，以及美股、日股ETF。同年8月起，我国资本市场一度实行阶段性收紧IPO和再融资节奏政策，限制了创投资本的退出渠道，也在一定程度上加剧了创投市场萎缩，在创新生态中的功能持续退化。执中数据显示，创投市场连续3年新增出资额下降，2023年新增出资额（1.28万亿元）较2018年（约2.5万亿元）下降了近一半。清科研究中心发布的数据显示，2023年股权市场新募集基金数量和总规模分别为6980只和1.82万亿元人民币，同比下降1.1%和15.5%。2024年分别为3981只、1.44万亿元，同比下降43.0%、20.8%。在投资方面，据联创资本统计，2022年我国股权投资市场投资金额同比下降36.2%，2023年进一步下降23.7%。清科研究中心的统计显示，2024年一季度投资案例数共8408起，同比下降10.4%。
科技金融的发展滞后给科技创新带来了不利影响。我们在面上无法做准确的定量研究，只能采用典型样本观察和案例分析，而这些案例也直观地反映出我国在资本助力科技创新方面与美国存在差距。
科技金融的发展滞后甚至成为我国抗击美国压制的“软肋”。对近年来创投市场萎缩进行穿透分析，我们发现，美资撤退，民资变少，国资不敢投，其中要的表现为美资基金流失。标普数据显示，2023年来自美国的私募股权和风险投资（72.5亿美）较2018年（485亿美元）断崖式下降。根据清科研究中心数据，2024年外币基金募资维持低位，共39只外币基金完成新一轮募集，募资规模约为559.12亿元人民币，创近10年来新低，同比降幅分别达到49.4%、48.6%。外币基金低迷募资效应传导至投资端，2024年外币投资案例共331起，同比下降27.6%，投资额共900亿元人民币，同比下降17.6%。有人测算，全球流通的美元只有大约49%在美国本土，我国境内的海外美元占到美元发行总额的19%，若加上国内流通的人民币，我国实际所掌握的全球货币超过33%，却依然高度仰赖美元基金的“输血”，这可以被理解为另一种意义上的“卡脖子”。不缺资金缺资本，其表象和折射出来的深层次问题引人深思。
我国是世界一制造业大国，制造业总产值和G7（七国集团）总量相当，专利申请连续5年世界一,科研经费投入全球第二,数字经济居于全球前列，创新技术和科创企业如雨后春笋般涌现，为科技金融加快创新裂变提供了需求牵引。与此同时，我国拥有476万亿元金融机构资产，社会融资规模总量近400万亿元，外汇储备达到3.26万亿美元，稳居世界一，还拥有全球大的银行业总产值和全球第二大的股市、债市与保险市场。而这些却不能为科技创新提供充分的金融支持，反映出我国的科技金融生态还不完善，科技金融这篇大文章亟待破题。也正是因为这样，2025年4月18日国务院常务会议提出要稳定股市，持续推动房地产市场平稳发展。这是2023年以来，国常会第三次对资本市场发展提出明确要求，也是次将“稳股市”置于“稳楼市”之前，被视为资本市场战略地位提升的政策信号。
香港资本市场的奇兵进击
前文关于我国资本市场的讨论集中于境内，实际上，香港股市是我国资本市场“守正出奇”的强大辅翼和奇兵。新中国成立之后，在打破外部封锁乃至国家推进改革开放的伟大进程中，香港都发挥了不可替代的“奇兵”、“活子”和“窗口”的作用。大多数外国投资通过香港来到内地，内地的投资也经过香港走向世界，一些企业到香港市场融资，一些投资机构也到香港融资（黄益平，2024）。香港作为全球重要的金融中心之一，其发达完善的资本市场尤其对搞活国家经济贡献巨大。
正是因为看到了香港在中华民族复兴大业中的重要作用，过去几年，国际敌对势力对香港进行了深度渗透和疯狂围堵，例如2020年7月，美国政府宣布终止香港的独立关税区待遇；2023年11月，美国联邦政府雇员养老基金宣布投资计划排除中国内地和香港的股票。少了外资参与，香港股市流动性趋于枯竭，一度出现单日成交额只有几百亿港元的情况，相比平日的几千亿港元成交额出现断崖式下跌。恒生指数自2020年起连续4年收跌，每年下跌3%~15%。香港的发展面临巨大的困难，外企驻港的地区总部数量连跌数年，在2023年创下11年来新低，香港IPO排名跌至全球第六位，落在印度和印度尼西亚之后，一度被人唱衰为“国际金融中心遗址”。2024年2月，摩根士丹利前亚洲区主席罗奇甚至在受访时直接说：“香港玩*了。”
在新的历史时期应该如何找准发展定位，进一步巩固香港的国际金融中心地位呢？在国家的支持下，香港打出“科企专线”牌，成为内地科技企业境外融资的选地。2024年港股科技股募资额同比增长近90%，在全球排名第四，其中科技股IPO占比接近四成。2025年以来，港股更是走出了强劲的反弹行情，成为全球增长快的大型权益市场。恒生指数上半年上涨15%，前5个月平均日成交额达2 400多亿港元，同比增长12倍（反观美股标准普尔500指数则持平横摆）。3月3日，蜜雪冰城上市首日大涨超40%，表明香港资本市场的融资功能已基本恢复。5月20日，宁德时代在港交所敲锣上市，募资353亿港元，成为上半年全球大IPO项目。全球金融数据提供商迪罗基公司的数据显示，2025年以来，香港已完成41宗IPO，IPO融资总额达到136.6亿元，超过2024年全年的IPO融资总额。若不计空白支票公司，2025年上半年，港交所在迪罗基IPO筹资排行榜上高居首，纳斯达克和纽约证券交易所分列第二、三位。《华尔街日报》7月1日发表报道称，如果香港的IPO势头持续下去，2025年香港极有可能自2019年以来次夺回全球大IPO桂冠。在资本市场修复的带动下，香港银行存款总额在2025年上半年已上升至18万亿港元，注册基金按年实现逾400亿美元资金净增长，增长了近3倍，驻港地区总部数量也迎来回升。
在DeepSeek“破圈”等因素的推动下，香港的资本市场回暖，带动中国的科技股被重新估值，迎来了近年来强的一波独立行情。早在2025年2月，科技股集中的恒生科技指数上涨17.88%，带动A股市场科创50指数累计涨幅也近12.95%（同期上证指数仅上涨约2.16%）。计算机、通信等板块涨幅超过20%，涨幅居前的板块还有机械设备、电子、汽车、国防军工、电力设备等行业，清一色为科技属性比较强的行业。相较之下，银行、煤炭、交通运输、公用事业等多个偏传统的行业在此期间表现疲弱，与科技属性较强的行业形成鲜明对比。“中国科技十雄股价增幅超过了美国科技七巨头”成为媒体焦点。另据法国兴业银行的研报，由阿里巴巴、腾讯、小米、比亚迪、中芯国际、京东和网易组成的“中国科技七巨头”股价一度大涨4 390亿美元，将曾经难以超越的美国科技股远远甩在身后。“中国科技十雄”和“中国科技七巨头”作为高识别度的市场概念被创造出来，在国际上与“美国科技七巨头”概念分庭抗礼，且不胫而走，被广泛引用和认可，这本身就具有重要的象征意义。
长期以来，资本市场不活跃，枢纽功能发挥不够充分，是完善我国科技金融生态的大堵点。近期资本市场的积极变化泛起阵阵涟漪，迅速传导到科技生态和经济生活的各个层面，给投资者情绪和宏观叙事带来较大转变。一个重要的标志性事件是，阿里巴巴集团宣布未来3年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去10年的总和，这也创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域大规模投资的纪录。与此同时，风投圈出现明显的回暖现象，市场信心的回归和创业者活跃度的提升，扭转了近年来中国创投资本市场急剧萎缩的局面，科技金融生态重新焕发活力。
还有一个转变是外资涌入。OpenAI的副总裁克里斯·莱汉曾公开表示：“全球有1 750亿美元资金等待投资AI项目，如果美国无法吸引这些资金，它们将流向中国支持的项目——从而扩大中国的全球影响力。”外资的流向不仅是市场的风向标，更关乎国家经济的全局发展和国际科技竞争格局的分化演变。以DeepSeek为代表的中国科技企业取得突破性进展，打开了市场对中美科技力量对比微妙变化的想象空间，并刺激全球资本在进行重新配置时选择中国资产。在DeepSeek发布后的一个月里，我国A股市场和离岸市场市值激增超过1.3万亿美元。叠加前段时间美股纳斯达克的巨幅震荡，一些国际投行更加看好中国股市，例如花旗将美股评级从超配下调至中性，认为“美国例外论”至少处于暂停状态，同时将中国市场调升至超配。彭博*2025年7月1日报道，韩国主权财富基金——韩国投资公社（KIC）首席执行官朴一荣表示，中国科技领域“大有前途”，KIC正在寻求相应的投资机遇。KIC管理着2065亿美元资产，过去大多通过被动指数追踪持有少量我国科技股，目前在通过更积极的手段扩大对中国科技的投资。我国正处于经济产业结构转型升级和新质生产力培育壮大的关键时期，外资的回流将为我国经济注入新的动能和活力。
资本市场“东升西降”、资金流动攻守易形，为我国应对复杂的国际环境和经济挑战赢得了主动。中概股问题是一个具有代表性的案例。贝森特的表态刚刚落地，2025年4月13日香港财政司司长陈茂波便撰文指出，他已指示香港证监会和香港交易所做好准备，“若在海外上市的中概股希望回流，须让香港成为它们选的上市地”。因为有了香港资本市场的承接和托举，且随着港股的重新焕发活力，即便在美中概股被整体强制退市，也能够平稳着陆。
对于科技股乃至整个中国股市的走势，市场存在不同的解读。没有人能够对短期内