序言

从长期而言，宏观经济的增长取决于科技进步以及有利的制度环境，经济学界已有诸多论述。但是另一个决定经济发展的基本要素——企业利润率近几年持续弱化，却没有被放到同样重要的地位去探讨，这一点值得重视。

过去几年我国经济体量稳步攀升，在外需挑战下展现出较强的经济韧性，但企业微观体感与宏观数据的温差日渐拉大，部分产业盈利能力持续弱化、内生增长动力不足，进而又削弱了国内就业市场与消费需求。

现代社会的经济组织主要是以企业的形式存在，企业提供了几乎全部的商品以及绝大部分的服务，同时也解决了大部分的社会就业，是社会财富的主要分配场所，也是社会税收的重要贡献者。我们认为，企业保持合理的利润率是宏观经济长期增长的微观动因。

第一，维持企业合理利润率，有利于调动企业家的创造性和积极性。企业家精神是商业社会发展的原动力，是人利用自身天赋与群体智慧共同创造经济文明成果的起点。

第二，维持企业合理利润率，有利于将更多的利润投入研发创新，进而不断提升科技水平和生产效率，提高商品与服务质量，更好地实现内生式发展。

第三，维持企业合理利润率，有利于员工薪酬增长，从而促进居民消费，进一步带动服务行业的增长，实现充分就业与社会和谐发展。

第四，维持企业合理利润率，有利于资本市场长期发展。企业稳定的利润增长既能优化市场资源配置，又能提升长期资本回报，促进资本市场繁荣，提升全社会福祉。

第五，维持企业合理利润率，有利于人民币汇率稳定和国际化。当代主权货币的汇率主要由资产收益率以及购买力平价决定，并且资产收益率权重日益提高。人民币国际化发展需要依托国内强大的经济体系和健康的资本市场。

表面上看，企业的利润率是宏观经济环境下的结果，实质上两者互为因果。政府出台维护产业良性竞争秩序的政策，在反垄断和反倾销上同时采取强有力的手段，不仅可以促进宏观经济健康发展，也更加有利于国际多边贸易合作。

维持企业合理利润率是摆脱当前产业内卷困境、激活经济增长动能的关键，也是我国应对西方贸易保护主义抬头、全球供应链与金融体系重构等诸多挑战的重要抓手。

本书以“企业合理利润率”为核心线索，试图探究如何构建供需平衡与创新激励的理论框架。合理利润率并非静态的数值，而是产业链价值分配的均衡区间，它既要让生产与消费形成良性循环；又要发挥鼓励创新的作用，为企业研发投入、技术升级提供现金流与风险补偿，让技术创新有动力、居民消费有支撑、产业升级有路径、经济增长有质量。

本书既是对企业利润率与宏观经济关系的深度剖析，也是对高质量发展路径的探索与思考，希望能为政策制定者、企业管理者与经济研究者提供兼具理论价值与实践意义的思想参照，更好地助力中国经济高质量发展。

在本书撰写过程中，国信证券的领导与同事给予我很大的指导和帮助，特别感谢公司领导为我们提供了良好的工作和研究环境，让我们在工作之余还可以深度思考一些理论性的问题。

最后要感谢我的同事董德志、田地、邵兴宇、李智能、王奕群、孟克、王蔚祺、刘孟峦、戴丹苗等给予了我重要的帮助。我们一起在研究和服务中国资本市场的实践中，深深感觉到单纯用宏观经济的分析或者中观产业和微观企业的研究，都无法去理解当下中国经济的广度和深度，更加无法去研判和指导未来中国经济社会的实践。好在我们有一支两百多人的专业研究队伍，研究领域横跨宏观、产业、企业、前沿科技和资本市场，让我们有能力去审视整个经济发展的全貌。我们发现宏观经济的长期增长与微观经济健康发展最后统一在企业合理利润率上。基于这样的事实，我们一起完成了这个著作，特别是董德志、田地、邵兴宇为本书的写作做了主要的工作。再一次感谢你们！

杨均明

2025年12月4日于北京