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强者愈强，中国社会办医头部梯队掀起“医疗并购潮”！

2024年08月05日

社会办医经过40余年的发展，已经渐趋成熟，在政策鼓励、资本投入、行业洗牌、市场考验、患者选择之下，目前社会办医行业已经形成了一批先锋医疗企业和专科医疗龙头上市公司，并在加速发展，积极对外扩张，中国民营医疗机构并购潮方兴未艾。

来源：诊锁界

作者：太白

封面来源：pixabay

民营医疗冰火两重天，头部企业掀起并购潮

今年7月似乎是个医疗投资交易并购大月。

7月1日，新三板上市妇产医疗集团莲池医院拟以7,000万元收购合肥新海妇产医院；7月11日，”神经专科第一股“三博脑科发布公告称将以现金并购成都东篱医院70%的股权；7月12日，达康医疗集团宣布完成对原国际血透巨头费森尤斯旗下四川荣县华康肾病医院的整体接收工作；7月16日，西安经开区政府与香港海吉亚医疗集团签订长安医院20亿扩建项目投资协议，用于门诊楼住院楼会诊楼1000张床位的建设。

进入2024年，中国民营医疗服务行业的龙头梯队开启新一轮“并购潮”，这种“买买买”的一掷千金和加大扩张有多方原因：目前民营医疗行业巨头加速发展阶段，马太效应明细，一些医疗连锁集团已经处于上市或准上市阶段，对业绩增长、股票和市值管理预期正向增长的发展需要。

另一方面，经历过2016年医疗投资热与跨界热潮，加上疫情影响、经济周期变化、支付体系改革、就医习惯改变、一大批社会办医进入洗牌与投资退潮期，一些优质团队或许在资方信心、现金流压力、运营压力、融资困难等维度存在问题，加上医疗投资和估值接近底价，这时候进行医疗品牌或资产的股权收购、全盘并购、抄底行为成为绝佳时期。

虽然民营医疗行业正面临行业洗牌，多家民营医院陆续传出烂尾、破产、注销、重整的公告，但根据国家卫健委统计数据，2023年1-11月全国民营医院诊疗量达6.4亿人次，同比增加9.3%，高于公立医院6.7%的增速，保持了恢复增长的态势。

2017-2023年1-11月公立医院民营医院诊疗量变化情况

上半年传来多家民营医院准备赴港交所上市的消息，包括泰和诚肿瘤医院所属母公司美中嘉和集团1月在港股成功上市；年营收28亿元的老牌三级医院明基医院披露招股书拟赴港上市；陆道培医疗集团向港交所第三次递表；从儿科起家拥有2家医院和22家连锁门诊的卓正医疗递交IPO申请；拥有6家直营控股肿瘤医院的佰泽医疗递交IPO招股书；长跑17年的互联网医药老兵方舟云康上市；复星集团旗下医疗服务板块复星健康也计划在港股上市……

今年同样也有大批新落成的二级以上社会办医院开业：专家院士办医的代表之一陆道培医疗集团旗下上海新道培血液病医院在5月进入运营阶段；在西北重镇和医疗中心落地的西安启迪儿童医院也于5月正式开业；美的集团斥资百亿元规划建设的佛山和祐医院于6月开业；由泰康保险集团打造的医养结合标杆郑州泰康之家豫园康复医院5月开业；此前由万达20亿筹建后由神经外科专家医生集团接手控股的青岛壹博医院也于今年7月开业。

在上海一家大型股权投资机构专业从事医疗健康投资的合伙人看来，在经济下行的大环境下，医疗服务是众多行业中稳健性强、确定性高的一条赛道；同时，医疗服务一旦规模起来，现金流好、长期盈利、分红预期可期，纵观全球，医疗百年品牌比比皆是，资产适合长期持有和发展，"民营医疗行业并购潮"方兴未艾。

多家专科连锁集团上市
跑马圈地

通过梳理和分析，诊锁界认为，相比全国各地公立医疗占比较高、人才教育梯队形成闭环、学科建设较强的综合医疗服务领域（国企央企社会办医集团在综合医疗领域布局居多），大多民营医疗机构都在选择深耕分布在专科领域更容易形成连锁化、规模化、集团化，一方面是偏向自费和非基本医疗消费属性结合的眼科、中医、医美、口腔、妇产、健康体检等专科，另一类是偏向传统重症和复杂专科如骨科、康复、脑科、肿瘤、肾病血透等领域，这些领域已经跑出多个头部民营连锁集团。

后疫情时代，医院并购进一步表现出更加业务聚焦、更加专业的管理式整合的特征。国家医保局于2020年推出DRG/DIP试点方案，目标到2024年全面完成付费方式改革。这意味着，医疗机构不可能再进行粗放式、扩张式的运营，而要更注重运营效率、成本控制和体现医疗服务本身的技术价值。

在眼科领域，除了早早上市的行业龙头爱尔眼科，来自台湾的太学眼科和香港的希玛眼科，国内眼科在2022年前后迎来眼科投资与上市爆发高峰，2021年7月内蒙古朝聚眼科于港交所上市、2022年何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科均登临A股创业板上市。眼科行业“一超多强”局面已基本形成，而爱尔眼科则在眼科领域是当之无愧的并购王者，一方面是爱尔眼科采取的“基金孵化+成熟回购”模式，据媒体不完全统计，爱尔眼科并购基金旗下培育的医院数目已经超过 120 家。另一方面是爱尔眼科的三级连锁模式，也会对一些基金孵化体系外的优质眼科医院、诊所、视光中心标的进行收购。

在中医医疗服务领域，中医人才和运营模式同样相当稀缺，中大型医馆的自建模式难度大、新门店盈利周期长，作为目前唯一上市的中医馆连锁平台”固生堂中医“同样也在上市后大规模在全国扩张，从广东地区走向北京、福建、江浙沪、湖南、湖北、河南等地，尤其是在中医氛围较好的华东地区，2021年上市以来固生堂先后收购了宁波海曙堂、宁波固元堂、杭州大同中医、上海宝中堂、上海巨衍中医、昆山明泰、昆山来恩、姑苏爱民、无锡李同丰等中医医院或门诊，目前固生堂在国内外18个城市拥有72家中医类医疗机构，通过并购和自建持续扩大在中医服务行业的影响力，仅在2024年上半年已完成9家中医门诊的并购。

固生堂上市以来公开披露的收购交易，诊锁界统计分析

在医美领域，跨界而来的朗姿自2016年开启医美机构资产的收购，目前旗下医美机构数量超过35家。“中国美业第一股”美丽田园在今年3月以3.5亿对价收购了连锁双美机构奈瑞儿70%的股份，将奈瑞儿旗下80家美容门店、6家医疗美容门诊和2家中医诊所纳入体系。

朗姿股份在医美板块的公开收购交易，诊锁界统计分析

作为医生专家办医的代表，创立于2004年的神经专科医疗集团“三博脑科”是为之不多的在脑科领域可与公立医院一较高下的民营专科医院，集“医疗、教学、科研”一体，并在2023年成功登录港股上市，开年就给医疗投资市场和民营医疗服务行业传递了信心，三博脑科在上市前后就持续采取自建医院、并购医院的形式扩张，目前在云南、重庆、四川、福建、河南等多个省市经营着7家医院，并有2家医院正在建设中。

海吉亚医疗是目前国内规模最大的民营肿瘤医院连锁集团，海吉亚医疗起步于非一线城市，采取”农村包围城市“的打法，在全国自建与并购运营着近20家民营医院，在2020年港股上市之后，陆续进行了8次投资与并购，其中在西北老牌三甲医院长安医院的收购、扩建花费累计投入就接近40亿元。除了完成对7家医院的并购之外，海吉亚也在山东、重庆还有多家自建肿瘤医院。

海吉亚医疗上市以来公开披露的收购交易，诊锁界统计分析

在肾病专科和血透领域，行业头部企业达康医疗在获得通用集团、江西地方国资等国家队的资金支持下，今年4月和7月陆续并购“国际血透巨头”费森尤斯旗下4家肾病医院，官方报道达康医疗在2024年已完成了10余家医院和独立血透中心的接受，在2022年年底，达康医疗还完成了对山东齐鲁三鹤10多家透析机构的收购，通过实施一系列整合收购动作，达康医疗在民营透析行业实现了快速整合，进一步提高了收入规模。

达康医疗管理层认为，并购可以快速获取目标医院的资源，包括床位、设备、技术、人才等，从而增强自身的实力和市场地位，同时也可以反向提升收购方运营管理能力。目前达康医疗在江西、山东、云南、贵州等15个省运营独立血透中心近70家。

在康复医疗领域，奥克斯电气上市主体“三星医疗”旗下的明州康复医院、国药控股旗下的健嘉康复等也在紧锣密鼓地扩张。三星医疗原主要从事电气设备生产制造，从2015年开始跨界康复医疗板块，开始自建收购医院。2021年-2023年间，三星医疗以9.4亿、13.3亿元陆续收购了13家明州康复医院，2024年又拟以7.9亿元收购6家明州康复医院被上交所交易问询后中止收购。目前三星医疗和奥克斯集团体系内已经超过35家医疗机构。

泰合资本在一份研报中表示，中国医院行业进入“横向扩张+纵向延展”兼具的行业整合阶段，未来医院并购交易将主要有四种类型：大型投资机构的资产配置、头部产业集团的合纵连横、上下游产业链的协同整合、区域龙头企业的战略布局。中国医院行业将诞生一批新的行业巨头，使得行业向更加良性、健康的方向发展。

参考资料：
1、泰合资本，2022年《中国式医院并购浪潮：谁在入局？谁在买单？》
2、诊锁界，2024年《达康医疗收购费森尤斯医疗在华三家医院，中国透析赛道悄然生变》
3、固生堂、海吉亚医疗、朗姿股份、三博脑科、三星医疗公告及招股书

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// 本文来源：诊锁界

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