1.每一个想要进行可持续投资的个人和机构，都应该阅读的书。全球投资师、《漫步华尔街》作者伯顿·麦基尔、兴全基金董事长杨华辉作序荐。
2.可持续投资、ESG投资、社会责任投资、影响力投资……一书读懂当前超火热的投资概念，掌握可持续基金是什么，有什么风险，预期收益如何，能否真的造福世界。
3.构建可持续投资组合的指南。包括可持续投资的五大步骤，选择基金经理的四大要素、五大研究工具等。
4.全球可持续投资前沿的研究成果的梳理与分析，投资者关于可持续投资疑问的全面回应。


可持续投资，帮助投资者创造更健康、更美好、更可持续发展世界的同时获得投资回报，因而受到大关注。全球可持续投资也进入高速发展期，大量资金流入，基金数量和总规模急剧增长。面对这个充满机遇、蓬勃发展的投资市场，全球投资者也经历着困惑和挑战：
· 可持续投资、ESG、SRI、影响力投资，是一回事儿吗？
· 投资者如何知道自己的投资真的被用来“做好事”了？
· 可持续投资有没有亏损的风险？是否有长期较好的收益？
· 如何挑选可持续基金，和传统的方法一样吗？
这本书为个人和机构投资者提供了一份可持续投资指南。它定义了可持续投资，厘清ESG、SRI、影响力投资的概念，并介绍了全球范围内谁在进行可持续投资，以及它们为什么这么做。并且，基于目前前沿的研究成果，讨论了可持续投资的风险和回报。同时，提供一份详细的可持续投资指南，包括资产配置的策略以及选择基金和基金管理人的框架。
这本书帮助投资者一步一步深入了解可持续投资、建立投资组合，在实现更好投资回报的同时提升自我价值。


中文版序言 杨华辉 兴证全球基金董事长
原版序言 伯顿·麦基尔 全球投资师、《漫步华尔街》作者
译者前言 兴证全球基金
引言_001
登山者的启示 003
投资人的启迪 005
良机与妙思胜过百万雄兵 005
变革的引擎正在轰鸣 008
三个问题 008
踏上旅程 009
一章 什么是可持续投资_011
可持续投资的三种类型 014
SRI 014
影响力投资 018
ESG 投资 020
总结 026
第二章 可持续投资的方法_029
负面/排除性筛选 033
正面/同类佳筛选 034
基于规范的筛选 035
ESG整合 036
可持续主题投资 037
影响力/社区投资 038
公司参与和股东行动 039
总结 039
第三章 谁在为可持续发展进行投资_041
主权财富基金 044
养老基金 045
学院和大学捐赠基金 047
基于信仰的投资者 049
家族办公室和基金会 050
财务顾问和财富管理公司 051
个人投资者 052
资产管理机构 054
投资者联盟 055
总结 057
第四章 为什么要进行可持续投资_059
可持续投资的三重回报：财务、社会和个人 061
总结 077
第五章 ESG投资的演变_079
在ESG之前，是SRI 081
ESG的诞生 082
ESG 1.0：评级时代 083
ESG 2.0：实质性原则走到台前 084
ESG 3.0：展望未来 089
总结 093
第六章 可持续投资的业绩表现_095
偏好、风险和分散投资的经济学理论 098
可持续投资偏好的代价 107
矛盾的观点 118
发展社会责任因子 137
市场是否能有效为可持续风险定价 141
可持续投资对投资策略的影响 149
私人影响力投资的回报 160
总结 162
第七章 可持续投资者如何改变世界_167
可持续投资使公司变得更好 169
企业可持续发展、股票回报和员工满意度 175
ESG 评级的动量和表现 178
ESG投资者的环境影响 181
环境监管对公司的影响 185
可持续投资是否会剥夺不可持续的公司的新资本 190
可持续投资基金是否言行一致 192
次公开募股定价：可持续性重要吗 198
股东积极主义会改善公司吗 200
总结 201
第八章 如何践行可持续投资_203
有投资者都应该考虑的原则 206
选择是自己动手还是聘请专业顾问 206
ESG基金管理人遴选框架 214
选择ESG基金管理人的调研工具 222
总结 226
结论_227
附录A SRI的历史_237
SRI的宗教根源 237
现代：SRI的日益普及 240
总结 242
附录B 你应该聘请财务顾问吗_243
聘请顾问 245
附录C 美国的ESG共同基金、ETF和专户_253
指数基金或ETF 254
Dimensional公司的基金 255
希望更多参与股东事务的基金 255
平衡策略型ESG基金 256
专户 259
附录D 资源指南_261
附录E 基金经理访谈指南_285
ESG 质量 285
ESG 倾向 286
承诺 286
总结 287
术语表_289
参考文献_301

拉里·斯威德罗，白金汉战略财富（Buckingham Strategic Wealth）首席研究官，纽约大学金融投资MBA。
塞缪尔·亚当斯，ESG投资管理公司Vert Asset Management的CEO、联合创始人。创立Vert之前，在美国德明信基金公司（Dimensional Fund Advisors）工作了近20年，创办了德明信基金公司的欧洲金融顾问服务业务，并领导该业务达10年之久。
兴证全球基金管理有限公司，国内管理规模与投资能力方面颇具影响力的基金公司，成立于2003年，管理资产规模超6533亿元，发行了境内一只社会责任投资理念基金、绿色投资理念基金，两只基金规模合计近百亿元，持有人超105万。公司获金牛基金管理公司大奖共计12座，累计获奖次数位居行业一。

邱慈观 上海交通大学上海高级金融学院教授、可持续金融学科发展专项学术主任
可持续金融（sustainable finance）旨在将资金导入人类可持续发展的重要领域，如污染防治、节能减碳、平价住房、普惠金融等。近年来，ESG投资、责任投资、影响力投资、社会责任投资（SRI），这些或老或新的可持续金融领域的名词常常出现在投资者和大众视野，但在信息披露规范有限的情况下，可能令人困惑。相较欧美在可持续金融上的实践，中国起步时间较晚，境内首只ESG公募基金于2008年由兴证全球基金启动，直至2020年才开始迅猛发展。无论是七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，还是证监会宣布推动责任投资，都说明国家对可持续投资的重视。在此背景下，投资者更加需要清晰的、全面的帮助，明确各类可持续投资策略的特点，确立适合自己的可持续投资计划，而《可持续投资》正是这样一本指南。
马险峰 中诚信投资集团首席执行官、中碳科技（湖北）有限公司董事长兼总经理、北京绿色金融协会副会长
可持续投资，是指在投资分析和投资决策过程中，充分考虑投资标的环境、社会和治理因素，能够使投资在保障经济效益的基础上，大限度地推进实现碳中和。它是帮助国家向低碳、绿色经济转型发展的重要手段，受到社会广泛关注。近年来，可持续投资进入高速发展期，大量资金流入，基金数量和规模都得到较快增长。面对这个充满机遇、蓬勃发展的投资市场，投资者既兴奋又经历着困惑和挑战。可持续投资真的可以让世界变得更好吗？如何投资？它的潜在风险和预期收益如何？《可持续投资》回应了投资者关心的一些基本问题，值得阅读。
郭沛源 商道融绿董事长、中国责任投资论坛（China SIF）理事长
要认识一个事物，不仅要知其然，还要知其所以然。要真正理解可持续投资也应如此。这些年，关于可持续投资和ESG投资的讨论热火朝天，但很多人对可持续投资只是人云亦云、一知半解。《可持续投资》梳理了从社会责任投资（SRI）到ESG的发展历程，区分了可持续投资、ESG投资和影响力投资之间的细微差异，对读者理解ESG投资很有帮助。书中也回答了当下市场关心的一些问题：可持续投资能否带来超额收益？谁在做可持续投资？他们的动机是什么？值得细读。
章嘉玉 诺亚（中国）控股有限公司创始投资人、董事
过去数十年，气候危机愈发严重，引发了全球关注。这让始于社会责任投资(SRI)、用资本引领投资方向(ESG）、早已存在却未被重视的可持续投资，成为全球资金涌入多的领域之一。《可持续投资》分享了可持续投资发展的根源、演变与历史，厘清各种名词，从为什么到怎么做，从为谁做到谁要做，用研究案例与数据说明可持续投资的影响因子、业绩回报，以及对企业、社会与世界的改变。直抵本质，让读者看见脉络与多元发展方向，让政策制定者、企业经营者、资本拥有者、行业参与者更有迹可循。
北落的师门 韭圈儿App创始人
如果说投资有秘诀，重要的无外乎两点：一是，找到长期有效的投资规律，有耐心慢慢变富；二是，控制风险，回避“黑天鹅”带来的永久性损失。而ESG理念则给我们提供了全新的观察视角：如果一家企业注重环境友好，愿意承担社会责任，公司治理完善，大概率活得不错。否则，它何暇顾及这些长期重要但短期可能不重要的事情呢？而如果一家企业消耗资源，管理混乱，只顾着赚快钱，短期可能风光无限，但说不定暗中早已被标好了“价格”，一旦出事将万劫不复。既要活得好，又要活得久，这并非易事，但值得努力，《可持续投资》会给你方向和实践方法。
邹欣 境内首只绿色投资理念基金——兴全绿色投资基金的基金经理
可持续投资的发展动力来自全人类对命运共同体责任的认知。如果相信这一朴素的驱动力，那么我们对可持续投资、对绿色产业中的优秀企业的信心就会更强。2011年，境内首只绿色投资理念基金——兴全绿色投资基金发行，从绿色的角度践行可持续投资。过去10多年里，绿色投资像一个在成长中的孩子，开始可选的标的还很少，但随着绿色理念在全球被广泛认可，它的发展会越来越好。在可持续投资备受关注、相关产品蓬勃涌现的时代，《可持续投资》将会给你带来更全面的投资指南。

中文版序言 兴证全球基金董事长杨华辉
在全球气候变化问题日益突出的今天，可持续发展已经成为人类命运共同体面临的重大课题。2020 年9 月，中国在第七十五届联合国大会上向国际社会做出了碳达峰、碳中和的庄严承诺。中国共产党第二十次全国代表大会上，习近平总书记深刻指出：加快发展方式绿色转型。完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系。发展绿色金融、践行责任投资已经成为资产管理行业服务国家战略、全球治理的共同责任，亦是资本市场的内在要求和资管行业促进高质量发展的重大方向。
自兴证全球基金2008 年成立境内首只社会责任投资（SRI）基金以来，中国责任投资已经迈入15 个年头，发展日新月异。截至2022 年年底，中国责任投资的整体规模已攀升至24.6 万亿元，责任投资基金则从2008 年的个位数跃升至606 只。在世界范围内，责任投资亦在蓬勃发展。据全球可持续投资联盟统计，2020 年全球的可持续投资资产已达35 万亿美元，占据总资产管理规模的35.9%。2026 年全球ESG（环境、社会与治理）管理资产更有望以42.7% 的复合增长率加速扩容，其中亚太地区增速快，有望增长330%。
责任投资已然是大势所趋，并将给资产管理行业带来深刻变革。作为资产管理机构，我们相信，践行责任投资，不仅是行业助力国家战略、经济转型的重大机遇和责任，也是广大投资者义利并举、兼顾多重回报的投资方式。
一方面，责任投资是资管行业落实国家“双碳”战略，促进高质量发展的重要抓手。当下，中国正处于由粗放发展向高质量发展转型的关键期。党的二十大报告指出，推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。而兼顾经济、环境、社会因素的责任投资理念与中国的新发展要求内涵一致，既有助于引导更多社会资金流向低碳转型的新领域、新技术和新模式，也有利于为ESG 绩效更优的企业创造良好的融资环境，激励更多企业积极践行社会责任，促进国家、社会可持续发展。
另一方面，责任投资作为大势所趋的投资新范式，有望实现义利并举，兼顾投资的财务回报和社会环境影响力。以ESG投资为例，相较传统的投资策略，该理念将环境保护、社会责任、公司治理等非财务因素纳入投资决策，以更全面的视角评估投资标的；而优秀的ESG 表现有助于降低企业风险，提高经营效率并实现长期投资价值。同时，投资者可通过积极有权等责任投资方式，通过股东提案、投票表决等方式与企业展开积极、建设性的对话，促进企业改善可持续发展表现，共同创造美好的世界。
兴证全球基金致力于成为中国责任投资的开拓者、践行者和倡导者，我们相信：“投资在力求创造财富的同时，还可以改变世界”，并为此奋力前行。公司发行的境内首只SRI 理念基金、绿色投资基金，目前已经合计服务近105 万持有人，管理规模近百亿元（截至2022 年12 月31 日）。近年来，公司不断完善责任投资制度，加入联合国责任投资原则组织（UN PRI）、支持气候变化相关财务信息披露工作组（TCFD），以实际行动积极践行ESG 投资理念。兴证全球基金股东方兴业证券作为中国资本市场的重要参与者，绿色金融的先行者、实践者和探索者，深入贯彻责任投资理念，已将责任投资、绿色投资理念运用到各个相关的业务条线，并率先与联合国开发计划署驻华代表处合作，推动中国“双碳”投资地图开发项目，有效引导全球社会资源投向中国可持续发展领域。
百川归海，大势所趋。随着更多志同道合的同行者加入，责任投资的谱系亦在日益壮大，逐渐形成社会责任投资、ESG 投资、影响力投资、绿色投资等丰富的策略，为投资者提供了多样的选择。《可持续投资》是兴证全球基金翻译的第三本责任投资相关图书，此时翻译这本书，正是希望帮助投资者明辨各类策略的特点，制订适合自身的责任投资计划。
15 年前，我们曾在《社会责任投资》一书的序言中提到：“我们的每一小步，尽管不能改变世界的一切，但至少可以逐步改变我们周边。”15 年后的今天，在《可持续投资》出版之际，我们依旧秉持这份信念，希望通过投资为国家、行业和人民创造福祉。责任投资路依旧任重道远，我们需要更多的努力，也希望未来与更多的人一道向善投资、向远而行。

原版序言 全球投资师、《漫步华尔街》作者伯顿·麦基尔
据晨星统计，在2021 年上半年，大量资金流入可持续投资基金，使其总规模达近25 万亿美元。无论在美国还是其他国家，投资者对具有环境、社会和治理投资（ESG）目标的基金的投资兴趣与日俱增。金融业对此需求的回应是ESG 基金如雨后春笋般地涌现，部分现有基金亦在进行重塑。彭博数据估测，截至2025 年，将有超过 50 万亿美元（占基金总规模的约1/3 以上）投资于ESG 基金产品。这些产品宣称，它们旨在推进实现一个更可持续发展的世界，同时也致力于提高投资回报。
显然，投资者也有强烈的需求在投资中体现其道德原则，即投资于符合他们价值观的金融产品。这意味着，除了实现财务目标外，投资者还希望收获潜在的情感收益。投资者希望投资策略与他们的价值观保持一致。如果他们能够推动所投资的公司改善社会成果，同时提高自身的财务回报，这无疑是极富吸引力的双赢。但是，那些标榜自己符合ESG 标准的投资产品真的能兑现承诺吗？投资者如何知道自己的投资是否会如愿地实现社会影响？可持续投资真的是一种向投资者保证其可以做好事的方式吗？
在有关于可持续投资的宣传中，很少有人仔细分析这种投资的真正含义以及表明其有效性的证据。对于希望进行可持续投资的投资者来说，有用的建议显得太少。本书作者斯威德罗和亚当斯竭尽全力地满足这些需求，他们为投资者提供了可读性强、证据充分的指南。他们详述了可持续投资是什么，为什么要这样做，其财务回报和影响是什么，以及可能存在的陷阱。他们还为希望建立 ESG 投资组合的个人投资者提供了实用的投资建议。
我们知道基金的价值在于持有人心中。基于信仰的基金投资目标与以提高公平薪酬和包容性为目标的基金大不相同。可持续投资基金中常见和受欢迎的是那些具有明确ESG 目标的基金。但即便如此，这个词的含义对不同的人可能截然不同，投资者也很难准确理解ESG 投资组合的实际成就。更糟糕的是，为资管机构提供专业ESG 评级服务的机构存在显著差异，不同机构的评级相关性低至 0.42。相较于ESG 评级，标普和穆迪的债券评级相关性则超过0.99。ESG 评估者在考虑相同的指标（如碳排放强度）时甚至无法达成一致。在电力行业中，拥有大碳足迹的公司之一是埃克西尔能源（Xcel Energy）。埃克西尔能源在一些评估结果中排名很差，因为它的大部分电力来自煤炭。但埃克西尔能源是美国一家承诺到2050 年实现0% 脱碳的公用事业公司，并且是建造风力发电设施的领导者。
对于碳足迹并非主要指标的公司，ESG 评级也存在显著差异。苹果公司从评级机构路孚特（Refinitiv）收获了73% 的高ESG 评级，但标普对它的评级仅为23%，几乎排在全行业22 家公司的末尾。即使在ESG 治理结构相似的情况下，不同机构的ESG 评级也互不相近。Sustainalytics 认为苹果公司符合佳治理标准，而MSCI（明晟）认为苹果公司的治理得分在其同行中倒数第二。
如果碳足迹和治理结构是将公司排除在广泛的 ESG 投资组合之外的主要因素，那么什么样的公司更受投资者青睐？回看大的美国ESG 开放式基金和ETF（交易所交易基金）中的重仓股，我们发现Alphabet（谷歌的母公司）和脸书，以及维萨和万事达卡均在其列，尽管这些公司也有不少争议。ESG 投资者真的能通过投资那些违反个人隐私和征收过高利率的公司来安抚其良知吗？
可持续投资的回报如何？两位作者非常出色地梳理了现有的实证研究。在我看来，没有比ESG 投资回报更好的研究了，即使这些研究并没有得出明确的结论。一些研究指出其有超过市场平均水平的风险调整后回报，另一些则得出相反的结论。在美国，没有明确的证据表明可持续投资可以提高长期财务回报，此外，可持续投资基金的管理费可能高于普通的指数基金。然而，作者确实相信，避开某些公司可以降低所谓的尾部风险——例如，一家不能减少其污染活动的公司可能会受到政府的制裁。因此，ESG 投资可以被看成一种降低风险的策略。
这本书非常重要的洞察之一关乎短期和长期预期回报的差异，它可以帮助解释学界众说纷纭的实证研究——对ESG 投资的旺盛需求会抬升“绿色公司”的股价，从而提高可持续投资基金的回报；但随后这些“绿色股票”可能会以更高的估值和更低的长期预期回报进行出售。因此，任何短期利益可能会以牺牲长期业绩为代价来实现。希望进行可持续投资的投资者应该有合理的预期，包括愿意接受较低的长期回报。
另一方面，这本书提供了一个积极的观点——ESG 投资对股价的反馈将影响广大的公司行为。如果符合ESG 标准的公司享有更高的股价和更低的融资成本，那么上市公司将被激励去提高其ESG 评级。因此，对可持续投资的关注可以使公司以更积极的方式行事。
两位作者进而研究了这个问题——可持续投资是否真的让公司更负责任。书中引用的大量研究表明，投资者对 ESG 的关注有效地鼓励了公司采取具有积极社会影响的行动，例如减少温室气体排放。然而，没有明确的证据表明，从没有拥抱可持续发展的公司中撤资影响了它们筹集资金的能力。因此，认为增加对可持续发展的公司的投资就足以让该国实现其环境目标，或许是错误的。降低经济体碳排放强度的有方法是，改变污染的经济动机。这可以通过碳税来实现，或者政府可以拍卖数量有限、可交易的污染许可证。如果公司面临特别高的污染减排成本，它们或许会更有动机减少排放。对于那些质疑政府出售排污权是否道德的人，有一个简单却准确的答案：“这比放任污染排放要好”。
ESG 投资确实在改变世界，但对于这些欣喜于在投资中创造社会影响力的投资者，我们能给予什么建议呢？一个简单的建议是，购买标的广泛的ESG 基金或ETF，这些投资产品通常宣称可以帮助拯救世界并力求提升财务回报。问题在于，这些基金的持有价值还未可知。在美国，与普通的指数基金相比，此类基金的分散化程度较低且价格较高，从长远来看可能表现不佳。在此情景下，“善作（做好事）善成（好成果）”的愿望可能并不能实现。
在后一章中，两位作者为希望建立与其价值观相一致的投资组合的投资者提供了实用的建议。在梳理了大量文献资料后，他们清楚地列出了要的步骤和所需的框架，为选择ESG投资提供了标准，同时也提醒了其中所涉及的困难和陷阱。
我个人支持他们所说的“耐心方法”，选择循序渐进地做出改变，而不是“一步登天”似的改变他们的整个投资组合。例如，如果你的投资组合重仓了宽基指数基金，或许可以再配置一些可再生能源基金或其他你重视的可持续投资主题基金。无论选择哪种替代方案，作者都提醒我们尽职调查至关重要。毕竟，善作善成虽美，却不易得。