★资深投资人饭爷带你跳出局限思维，看准经济周期，抓住经济规律，找到适合自己的投资之路。
★继《效率人生》后，饭爷的又一大力作，受到众多粉丝关注，影响万千投资者。
★本书从多个方面深入分析各类经济现象，挖掘背后的内在逻辑，教你看准时机，准确判断。
★为什么有的人总是投资成功，而你却被各类投资陷阱坑得练练亏损？
为什么有的人年纪轻轻就实现了财务自由，而你离你的财富目标还遥遥无期？
资深投资人饭爷带你跳出局限思维，看准经济周期，抓住经济规律，找到适合自己的投资之路。

本书深入解析诸多经济现象，教你看懂经济周期，识别各类投资陷阱。
从经济规律中，看准投资时机，实现财务自由。
通过本书，可以让你少走弯路，规避陷阱，掌握投资机遇。

01
看懂经济的本质，掌控财富规律
内循环是未来经济的必然选择  003
看懂美元周期，就能看懂诸多经济的真相  006
抓住属于自己时代的机会  011
央行如何拯救经济  026
印钞机正在悄悄偷走你的钱  041
关于美国债务那些事  044
是什么刺破了全球资产价格泡沫  062
数字货币带来的突破  076
02
经济中的危机和教训
下一次的次贷危机  089
通货膨胀之后会发生什么  104
经济危机乃至大萧条发生的根源  115
金融中潜藏的雷区  133
苏联与俄罗斯经济的教训  149
03
看懂股市趋势，成为投资赢家
风险就是机会  167
价值和投资从来都是两方面  172
巴菲特指标揭示了什么  174
炼就股市中的火眼金睛  190
股市的泡沫  200 
04
避开投资中的陷阱
别掉进金融产品的深坑  209
保险是不是智商税  215
什么是不动产投资信托基金  220
多数人不适合专职做投资  224
日本养老投资启示录  227


饭爷，作家、投资人、自媒体人。
已出版《效率人生》，其作品和文章受到众多读者喜爱。

巴菲特指标揭示了什么
前段时间听到一个报道，说是衡量美股泡沫的巴菲特指标已经创下历史新高。现在美股的位置，不但超过了20世纪30年代大萧条时候的峰值，而且超越了2000年时的科技泡沫峰值，而这一切，都是在2020年疫情之后，美联储疯狂放水的货币政策和美国的财政刺激下造成的。
理解巴菲特指标的来龙去脉，有助于你了解股市，对我们以后投资的决策，也会有比较深远的影响。
1.什么是巴菲特指标
用美股的总市值除以美国国民生产总值（GNP），会得到一个数值，我们称其为“巴菲特指标”，因为这个指标是巴菲特首先提出来的。
对于巴菲特指标，一直有一个传言，不管是机构还是媒体，这两年都在不断引用—— 如果巴菲特指标的数值处在70 % ~ 80%之间，说明美股处在被低估的位置，是买入美股的好时机。
为什么这个指标这么有参考意义，就连巴菲特也会如此重视呢？我在这里讲一下自己的理解。我们知道GNP的中文名称是国民生产总值。这代表的是一个国家或者地区所有人在一定时期内新生产的产品和服务价值的总和。也就是说，GNP这个指标计算的是一个国家或者地区当年创造的实际财富。而股票市场的总价值，代表的是一个国家创造的实际财富证券化的货币价值。所以巴菲特指标的本身，是用GDP这个实际财富作为基准，来计算实体经济的证券化率程度，以及资本市场的泡沫化程度。
在一个已经完成实物财富证券化的成熟国家里，用股票市场的总市值除以GNP的比值，衡量的其实是一个国家实物财富的泡沫化程度。因为股票市场的最终价值，只能反映经济的实际产出。泡沫大到一定程度，就会均值回归。
不过关于巴菲特这个指标的用法，到处都在以讹传讹。这才有了“巴菲特指标要是超过100 %，美股市场就进入泡沫区间”这种没有逻辑的说法。
2.巴菲特的困扰
在过去十年的时间里，价值股的涨幅一直不如成长股。这种情况持续了很久，让不少深度价值投资者很受伤，他是个知名的基金经理，也是深度价值投资者。他管理的基金在鼎盛时期规模高达200亿美元。
过去的十年，对查尔斯这种深度价值投资者来说，是非常难熬的日子。因为对全球高额债务的持续担忧，他一直找不到合适的价值标的，不得不保持着40 %的现金。《巴伦周刊》说，查尔斯从高楼上纵身一跃，结束了自己的生命，但价值已经开始回归。
可能很多人不知道的是，2000年纳斯达克泡沫破灭之前，股神巴菲特也经历了同样难熬的岁月。1999年年初，巴菲特旗下公司伯克希尔哈撒韦的股价是80 300美元。到了2000年年初却只有50 900美元，下跌近40%。因为从1999年开始，网络股成为当时的热门板块。科技股的股价疯涨的同时，其他多数公司的股价都在下跌。最典型的就是DQ、可口可乐、迪士尼和美国运通这些传统消费股和价值股。这些都是巴菲特手里的重仓股，而它们在1999年的表现，只能用“恶心”来形容。
因为看空高新科技互联网股票，再加上基金业绩表现不佳，《时代周刊》在1999年夏天的封面上公然羞辱巴菲特：“沃伦，究竟哪儿出了问题？”作为对此的回应，巴菲特精心准备了几周后在1999年的太阳谷峰会上的一个演讲。这是巴菲特过去30年来，对股票市场做出公开预测。在这次演讲中，他主要讲了两件事。
一件事就是大家熟悉的那段：“短期来看，股票市场是投票机，但长期看来它更像是称重机。虽然从最终的结果看，称重机会胜出，但短期会是由投票的筹码来左右。因为短期投票的筹码，可能是人们狂热的情绪。”巴菲特这段投票机和称重机理论，说的其实就是股票的长期价值是由其盈利和估值决定的，虽然短期可能会被人们狂热的情绪推高。
关于人们在股票市场狂热的情绪，巴菲特在演讲中讲了一个石油勘探商的故事。
一个石油勘探商死后进了天堂，上帝对他说：“你符合所有的条件，但这里人以群分，石油勘探者的居住区已经满了，我没有地方提供给你。”
新来的石油勘探商问道：“您不介意我说五个字吧？”
“可以。”
于是商人把手拢在嘴边，大声喊道：“地狱里有油！”
所有的石油勘探者想都没想，一同往地狱冲去，天堂的居住区被腾空了。上帝只好宣布现在这块地方全都是那个新来的石油勘探者的了。
谁料那个石油勘探者想了一会儿，说道：“不了，我还是跟着他们去地狱吧，毕竟这世上无风不起浪。”
巴菲特讲石油商人的故事，其实就是在描述牛市末期人们趋同的狂热情绪。那时候要是你好心告诉别人股票市场风险很大，别人在心里可能还觉得你想挡他的财路。
对金融市场有着决定性影响的是利率。利率对金融市场的影响，就像地心引力对物体的影响一样大。当利率下跌并且保持在历史低位的时候，所有资产都会有高估值。因为在低利率的背景下，人们不愿意在手里持有现金，去买那些高估值的股票和资产。这就是为什么在20世纪90年代末期，在美股公司利润和此前比较没有明显增长的情况下，整个美股市场的估值显然已经过高，但人们还在不断买入这些高估值股票，甚至是市面上其他高估值资产。这里一旦利率发生变化，金融等资产的价格都会发生变化，不管是房屋、股票，还是债券。
可以说巴菲特在这次演讲中，基本上完整概括了自己投资体系的精髓。
3.巴菲特的第二次分析
做完这次演讲之后不久的1999年11月，巴菲特给《财富》杂志又写了篇文章。这次巴菲特更加详细地分析了影响股市运行的几项重要因素。其实这次的新文章，写的还是太阳谷演讲中那两段老生常谈的东西。
一方面，他说市场短期是投票机，但长期一定是称重机。企业的真正价值，一定是盈利决定的。虽然可能会有很长一段时间，公司股价偏离实际价值，但总有一天，股价还是会回归基本面。另一方面，他又说了一遍市场上的利率水平对估值的影响，不过这次巴菲特举了一个特别生动的例子。
他说道琼斯指数在1964年12月31日的位置，是874.12点。到了1981年12月31日的位置，是875点。也就是说17年的时间，道琼斯指数只涨了1点。不过在这17年里，美国的国民生产总值上涨了370%，美国财富500强公司的销售额也上涨了6倍。可是这期间美国股市只上涨了1点，不得不说，这是一件非常好笑的事儿。
不过后面的1981 — 1998这17年时间里，道琼斯指数一路狂飙。虽然美国的GDP只上涨了177%，但同期道琼斯指数上涨了10倍。都说美国股市是经济的晴雨表，二者关系很大。我们从两个阶段美股的表现，却完全看不出美国股市和经济有什么联系。
为什么会出现这样的情况呢？巴菲特在文中也给出了自己的答案。股票市场在前后两个17年里，出现截然相反的表现，是因为两个经济变量和一个心理变量。两个经济变量，是指市场上的利率水平和企业利润，这两个因素我在前面提到过。
情绪变量，是指股票市场的非理性周期性爆发。股市乐观的时候往往会更乐观，悲观的时候往往会更悲观。看看牛市顶部时候人们的心理和熊市底部时候人们的心理，大家就能明白这个道理了。
这里我们还是先从经济变量里最重要的利率说起。为什么市场上的利率水平会对投资品估值影响这么大呢？这里我们计算一下不同利率水平下需要的投资回报率，大家就知道怎么回事了。
要讲明白投资回报率的问题，首先要引入一个市盈率的概念。所谓市盈率，就是用你的投资总额，除以这笔投资每年能产生的回报，计算出一个数值。这个数值就是市盈率，所以市盈率的计算方式等于投资总额除以年度投资回报。这里可以看出：市盈率这个数值，代表的是收回这笔投资需要的年限。这里我们也可以看出，市盈率的倒数，其实就是每年获得的投资回报率。假如你投资100万元，每年能产生5万元的利润，那么收回这笔投资需要20年时间。所以这笔投资的市盈率就是20，那么每年的投资回报率是5%。
明白了市盈率和年均投资回报率的概念，我们再看看不同利率水平下，覆盖资金成本需要的年均投资回报率。假如目前市面上利率水平是5%，那意味着要偿还这个借贷成本，至少需要年赚5%才能覆盖。
我们前面说过，市盈率的倒数，可以看作你这笔投资的年均回报率。5%的借贷成本意味着，拿这笔钱投资一个年均回报5%，也就是20倍市盈率的市场，是可以覆盖成本的。
如果现在市场上利率水平下降到4%，那么意味着偿还这个借贷成本，需要年赚4%就可以。在4%的利率环境下，意味着你拿这笔钱投资一个年均回报4%、全市场估值在25倍市盈率的市场，依然是可以覆盖成本的。如果利率水平下降到2%，则意味着你拿这笔钱投资一个年均回报2%、全市场估值在50倍市盈率的市场，依然可以覆盖成本。
同样的一个市场，仅仅因为利率的差异，就带来了估值水平的巨大改变。可见利率高低这个因素，对全市场估值水平的影响是多么巨大。这里我们也可以得出结论，利率水平是决定市场估值最重要的因素。在低利率甚至是负利率环境下，整个股票市场的估值，大概率都会比正常利率环境下的估值高出不少。
4.为什么巴菲特认为泡沫会破
下面是1964 — 1998年几个关键日期的长期债券利率水平：1964年12月31日为4 . 20 %，1981年12月31日为13 . 65 %，1998年12月31日为5.09%。
1964 — 1981年，利率水平急剧升高，从之前的4%大幅上升到14%。等于利率水平上升了3倍多，这对股票市场的估值和投资者都非常不利。
其间因为利率水平太高，所有投资品的估值都在走低，首当其冲的就是股票价格。利率水平成倍增长的同时，企业的利润水平却没有多大的增长幅度。
自从1951年之后，美国企业税后利率占GDP的比重，基本在4% ~ 6.5%间波动。到1981年年底的时候，美国企业税后利润占GDP的比重甚至降到了3.5%。因为此时美国赶上了经济滞涨，经济不好加上高利率，企业的盈利自然不会高。
高利率压制投资品的估值水平，再加上企业盈利不佳，两个因素在同一时期发生。这很大程度上解释了为什么在1964 —1981年间，道琼斯指数一动不动。
那为什么1981 — 1998年，股市能上涨10倍之多呢？主要原因是市场上利率水平不断下滑，推高了市场估值。次要原因是企业的利润水平，也在1980年之后走出滞涨，开始出现持续改善。
1981年年底，美国企业税后利润占GDP的比重是3.5%，到了1998年年底，这个比重接近6%。而1981年12月31日的利率为13.65%，到了1998年12月31日利率降到了5.09%。利率不断降低，推动了股票市场估值水平的大幅提升，与此同时，企业的盈利水平也开始回升。估值和盈利水平双升，带来的就是美股市场的戴维斯双击。戴维斯双击带来股市上涨以后投资者的情绪因素也放大了上涨。
市场上涨越快，就有越多的人进入股市。牛市一旦开始启动，就算乱买也能赚钱。这时候所有人都认为，这时候人们认为，不买股票抢钱，是脑子出问题了。这些人不懂什么利率水平，也不懂什么企业盈利，只知道参与就能赚钱。
在赚钱效应下，大家很快会变成巴浦洛夫实验 b 里的那条狗。股市上涨就像摇铃铛一样，刺激他们流口水。这些新手带着增量资金冲进市场，很大程度上推动了上涨趋势的延续，他们也是最后接盘的那批人。
综上所述我们可以看出，影响市场估值水平最重要的因素是利率，其次是企业盈利和人们的情绪。在1999年这篇文章里，巴菲特也是看到这三个指标都没办法维系，才告诉大家后面泡沫很快要破了。
当时市场的情绪已经非常狂热，该进来接盘的投资者差不多都已经进来了。想要在这个位置维持上升，就需要利率或者企业的盈利水平中至少有一个因素能够支持其上涨。要么长期利率必须进一步下降，然而这时候美联储已经开始加息；要么企业的盈利水平有重大改善，这看起来根本不可能会发生。因为1950年以来，美国的企业税后盈利占GDP的比例一般在4%，超过6.5%的时候非常罕见。在盈利非常好的1999年和2000年，这个比例也低于6%。
所以巴菲特在文章中得出的结论是：美国股市的泡沫，可能很快要破了。文章写完没几个月，美国的高新科技互联网股票泡沫破灭，开始步入漫漫熊途。
5.巴菲特的回顾
股市泡沫破灭一年之后，2001年巴菲特在《福布斯》杂志上，又发表了一篇很长的文章。这篇文章再次回顾总结了之前在1999年太阳谷峰会的演讲和在《财富》杂志上写的文章，把影响美国股市的利率、企业盈利和投资者情绪三要素重新归纳总结了一遍。
在文章中，巴菲特以大萧条时期美国经济增长和股市之间的关系为例，举了更加翔实的例子。巴菲特说1964 — 1981年，美国GDP增长迅速但股市不涨，并不是什么特殊情况。在20世纪之初的1900 — 1920年，美国股市也是不涨的。这期间国家经济突飞猛进，但股票市场几乎纹丝不动。
比如1899年12月31日的道琼斯指数是66.08，而1920年12月31日的道琼斯指数是71.95。道琼斯指数在这20年间只上涨了5%，和1964 — 1981年的停滞非常类似。
然而在1920年加息和西班牙大流感的影响下，美国经济陷入了衰退。为拯救经济，整个20年代美联储开始持续地降息，利率水平在不断走低。在利率走低和货币宽松的背景下，美国迎来了咆哮的20年代。道琼斯指数在接下来的9年里，上涨了500%。不过是泡沫总是要破的。1929年9月，道琼斯指数在上升至381点以后，在美联储加息的影响下，美股泡沫破裂和后面的大萧条终于来了。
当下的美股泡沫破裂以后，全球经济很可能也会陷入大萧条的窘境。后面不管美联储怎么宽松，财政部怎么搞财政刺激，经济都救不起来，而是步入萧条状态。因为这里和1929年的情况类似，有着大萧条前夜一样的贫富分化。
早在经济大萧条期间，美联储在不断尝试通过降息和宽松的货币政策拯救经济。罗斯福也发布了各种新政，开始对富人们征收重税。美国通过财政刺激和转移支付补贴穷人的方式来支持经济。但由于美国当时的社会贫富差距太大，底层已经完全丧失了购买力。所以货币和财政刺激手段已经失效，美国经济依然步入了大萧条。拯救美国经济的是“二战”带来的订单和利润。
现今的全球经济状况和大萧条之前的1929年是非常类似的。可以说不管是美股泡沫的严重程度，还是全球社会贫富分化的程度，都差不多。