巴菲特教你选择成长股

  
价值投资追随者经典入门之作  
清晰阐释巴菲特选股策略，跟着巴菲特学会找到好生意、好企业、好价格  
将股王经验转化为直接可用的投资准则  
在沃伦·巴菲特1956年最初的投资组合中投资1万美元，今天的税后价值为2.5亿美元……几十年的时间里，巴菲特在股市中屡屡上演利润翻几十倍、上百倍的神奇操作，从一百美元发展到现今身价数百亿，他也由此获得“股神”之名。  
沃伦·巴菲特的投资秘诀是什么?答案就是他专注于找到被其他人忽略的廉价股。本书作者深谙巴菲特的选股策略，他清晰地阐述了巴菲特的投资思路:  
·不在意股市每天的波动，关注大局；  
·投资者购买的是公司资产的一部分，随着时间分享公司成长的财富；  
·不过度分析，寻找显而易见的、有可靠价值的公司；  
·在买入股票前一定先作好功课；  
·低价位并不一定是好股或好交易；  
·好公司肯定能提供优良的价值和完善的基础；  
·长期来看，如果一个公司长年盈利保持10%的增长，则平均市值也保持10%的增长。  
巴菲特推崇长期，甚至终生持有股票，而摒弃超短线操作。在他看来，市场先生短期是情绪异常、捉摸不定的。本书结合案例分析，使投资者更容易理解巴菲特的长期投资策略，并能够一步一步地跟随巴菲特的道路，在市场中找到便宜货。  



  
蒂默西·韦克  
阿伯尔资产管理公司(Arbor Capital Management)的高级金融分析师。他是全美发行的《今日价值投资者》（Today's Value Investor）的创刊者和前编辑，也是《打折促销华尔街》(Wall Street On Sale)的作者，同时也在一家投资咨询公司担任小型企业估值和规划顾问。他的言论经常被《纽约时报》《华尔街日报》《华盛顿邮报》《投资者商报》以及其他全国性媒体引用。  

媒体评论：  
独立思考、情绪稳定能帮你渡过一切。从事你不了解的投资，或者因为别人的成功就去从事同样的投资并不能使你成功。购买股票最不明智的理由就是股价上涨。  
沃伦·巴菲特  

这是任何想要学习沃伦·巴菲特投资技巧的人的必读书籍。  
玛丽·巴菲特(Mary Buffett)，畅销书《巴菲特法则》（Buffettology）的作者  

目录：  
第一部分  

巴菲特财富之路  

第 1 章 沃伦 · 巴菲特是如何积累财富的  

亿万富翁的特质 / 006  

从 100 美元到 300 亿美元 / 008  

投资基金 / 011  

第 2 章 巴菲特积累财富的经典手笔：伯克希尔 · 哈撒韦  

构建账面价值 / 026  

是什么让伯克希尔 · 哈撒韦公司纵横股市 / 027  

第二部分  

运用数学思维  

第 3 章 巴菲特数学 101：增长的力量  

复利的力量 / 036  

价格和价值的关系 / 042  

价格和价值须匹配 / 046  

摒弃华尔街的业绩预测 / 048  

怎样用数学预测股市的未来 / 051  

第 4 章 巴菲特数学 201——四两拨千斤  

第一步：低价买入的优势 / 058  

第二步：集中资金 / 063  

第三步：关注成本 / 068  

第 5 章 理解机会成本  

2000 万的汽车更吸引人吗 / 074  

理性储蓄者巴菲特 / 075  

第 6 章 收益最大化——买入并持有策略  

持有时间决定了获利概率 / 082  

换手率的社会惩罚成本 / 086  

第 7 章 避免连环错误  

链式法则——生产线和选股的共同点 / 095  

第 8 章 提高投资胜率  

30 年考核期 / 103  

把喜欢的股票存起来 / 104  

02目录  

第三部分  

像巴菲特一样分析公司  

第 9 章 评估企业价值  

盈利估值 / 117  

利润的风险折扣 / 123  

第 10 章 账面价值——巴菲特最推崇的增长标准  

如何提升账面价值 / 137  

账面价值比盈利更能反映价值 / 139  

可耻的会计费用 / 141  

第 11 章 理解净资产收益率  

计算净资产收益率 / 147  

运用 ROE 预测公司未来的业绩 / 153  

第 12 章 巴菲特的神奇“15% 法则”  

回报率示例 / 157  

第 13 章 另眼看增长  

欢迎来到美国雅虎和思科 / 167  

第 14 章 寻找护城河：追求稳定  

什么是可以预测的 / 177  

如果……怎么办 / 177  

第 15 章 股票 VS 债券  

股票的本质是票息难以预测的债券 / 186  

股票 VS 债券的六条规则 / 189  

巴菲特主要投资项目的收益率 / 190  

债券何时优于股票 / 192  

第四部分  

避免损失  

第 16 章 避免损失的好处  

避免损失的动力之源 / 200  

输家的游戏 / 202  

第 17 章 避免损失：市场时机、可转换债券和期权  

关注市场动向 / 207  

择时 1：在 20 世纪 70 年代初的熊市之前卖掉股票 / 208  

择时 2：1974 年开始做多 / 209  

择时 3：20 世纪 80 年代的机遇 / 209  

择时 4：躲开 1987 年的崩盘 / 210  

可转换债券 / 214  

所罗门兄弟公司 / 215  

吉列公司 / 218  

美国运通公司 / 219  

期权 / 221  

第 18 章 巴菲特的秘密武器：套利  

勿以利小而不为：套利 / 224  

洛克伍德公司的可可豆 / 230  

阿卡塔公司 / 231  

MGI 资产 / 232  

通用动力 / 234  

在投资组合中增加套利交易 / 235  

套利交易的规则 / 240  

第五部分  

投资者的心灵鸡汤  

第 19 章 巴菲特关于养成良好习惯的思考  

附录 A 市场先生 / 259  

附录 B 你比巴菲特的优势所在：互联网 / 262  

  
第1章  
沃伦 · 巴菲特是如何积累财富的  
并非我喜欢钱，而是我在赚钱和财富增长的过程中充满了快乐。  
——沃伦 · 巴菲特  
怎样才能赚到 300 亿美元呢？有人说，第一个 100 万美元最难赚，而随后的钱就好赚多了。在某种程度上，道理是这样的。比如，道琼斯工业指数从 10000 点上升到 11000 点，要比从 2000 点上升到 3000 点容易得多。随着基数不断增大，投资者想要赚到同样多的钱，需要的盈利百分比会越来越小。积累财富和打垒球不一样，假如要打出 500 个全垒打，最后 50 棒和开始 50棒的难度是差不多的。在竞技体育中，要得到每一分，你都需要竭尽全力，而金融是一只会下金蛋的鹅，复利的力量让投资者很难赚不到钱。  
尽管如此，百万富翁和亿万富翁之间还是有很大差距的。在复利俱乐部里，资产越多的富豪人数越少，并且人数呈指数型下降。几乎可以断定，全世界千万富翁的数量是百万富翁的 1/100，亿万富翁的数量是百万富翁的1/1000，而身家 11 位数的（超过 100 亿美元）富翁数量可能只是身家 10 位数的富翁的 1/10。  
1930 年 8 月 30 日，沃伦 · 巴菲特出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市，没有任何数学公式和曲线图能够描绘出他的成就。在商业史上，这种成就是史无前例的。世界上的亿万富翁俱乐部里充斥着各种国王、酋长、发明家和商界精英，这些人要么抓住了机会跻身富豪之列，要么生而富贵。而巴菲特则是运用自己颇具数学天赋的头脑，一次次地利用金融市场的无效性，创造了自己开挂般的职业生涯。  
除了巴菲特，没有一个亿万富翁是单单依靠华尔街积攒下全部身家的。他们大多数人都是从常规工作起步，凭借着卓越的才能，沿着商业阶梯不断向上攀爬，直到晚年才开始在光怪陆离的华尔街施展拳脚，增加了财富。而沃伦 · 巴菲特一开始就把金融和证券交易作为自己的谋生手段（他在 11 岁时就买入了自己人生中的第一只股票）。当奥马哈的邻居们为了生计而奔波时，20 多岁的巴菲特充满自信，在堆满了年报、标准普尔投资指南和碳酸饮  
料的乱糟糟的卧室里，管理着世界上最成功的投资组合。  
简单地说，沃伦 · 巴菲特多年来所做的就是“资产管理”这一件事。从 20世纪 50 年代起，他所做的就是募集资金的工作。他在金融行业里寻找廉价的资本，通常是收购一家能够产生现金流的公司，然后把这些现金流投资到年化收益 20%～30% 的项目中去。在这个过程中，每增加一美元投资都能等值转化为上市公司伯克希尔 · 哈撒韦（Berkshire Hathaway）的内在价值。近年来，高达数十亿美元的资金流入都沉淀在伯克希尔 · 哈撒韦公司不断膨胀的保险金库中。股东们对此十分满意，他们开心地持有股权并进行再投资。巴菲特在 20世纪六七十年代做出决定，收购了这家濒临破产的纺织公司，这为他和他的妻子苏珊带来了全部投资收益的 34%，也为他的委托人赚到了数十亿美元。  
巴菲特将股东资金进行分配和再投资，一切驾轻就熟，但是他只领取了10 万美元的年薪。不过从他的生活方式来看，如果领取超过 10 万美元的年薪，对他来说反而是一种羞辱了。他完全有能力寻找赚钱的机会，并不需要靠薪水活着，他从来都不需要双月工资。“我不需要三辆车或者三套房子，”他常说，“那些只会给人带来更多的负担，毕竟我一次只能开一辆车。”  
无论是精神上、投资上，还是心理上，巴菲特都保持着一种坚韧的力量，这一点是他的朋友、商业伙伴和股东们对他的一致评价。从本质上说，他在内心深处保持着孩童般的天真，既爱玩又谨慎，他能记住各个城市的人口变化，还能够旁观洞悉身边人的情绪感知。他在 20 世纪 50 年代撰写的投资分析报告和 20 世纪 90 年代的年度报告几乎一样。这么多年来，无论时局如何变化，都没能改变他的风格，就像科学家做实验一样，巴菲特运用智慧和逻  
辑对数据进行筛选甄别。  
如果陌生人和沃伦 · 巴菲特相处五分钟，只会记住他羞涩的外表，而不会有什么别的印象。尽管已经誉满全球，但是这么多年来，他几乎都在奥马哈市中心两英里〇 1 的范围内活动。如果花上 20 分钟，让他有足够的时间进行热身，你就会发现这个人就像一本百科全书。他的话题涵盖各个领域，从大学足球赛、可口可乐在南美洲的销量增长到各大银行的资产负债表等。那些有幸和他聊过 20 分钟的人都会再回来找他继续聊天。每年 5 月份，大约会有 14 000 名投资者来到奥马哈，花上一天的时间，花费 1000 美元来聆听他的投资妙语。如果时间和一致性能够建立起忠诚度，那么沃伦 · 巴菲特就是金融界中的最佳品牌。