1. ESG理论与实践前沿相结合，贝莱德、高盛、JP摩根、挪威全球养老基金、中投公司、比尔及梅琳达·盖茨基金会……40+**机构ESG实践案例，为各类金融机构和机构投资者制定并运用ESG投资策略提供重要参考。 2. 系统介绍金融和ESG投资的基本知识和理论，帮助普通投资者零基础开启ESG学习，了解投资新风向，发挥ESG的积极影响，让世界变得更美好。 3. 全面介绍ESG对企业、金融系统和整个经济的影响，帮助企业管理者、监管机构重新认识和看待企业发展与投资决策。 4. 中央财经大学校长王瑶琪作序，郭沛源、盛希泰、聂挺进、王煜全等领域专家联袂**。译者是学界前沿专家和实务领域的投资专家组合。

《ESG实践》对环境、社会和治理（ESG）投资进行了全面的分析，兼顾理论与实践，力图将各方的观点公平呈现。
这本书的内容通俗易懂，重点包括基本术语的定义、企业ESG实践的理论依据、股东参与ESG实践的方法、金融市场中ESG投资状况、ESG投资组合构建、ESG因素的衡量与报告、各类机构的ESG投资实践，还分析了ESG对企业、金融系统和整个经济的影响。
《ESG实践》一书将对各类金融机构和个人投资者在实践中更好地应用ESG投资策略有所裨益，同时有助于企业管理者、监管机构系统了解ESG投资的内涵，重新认识和看待企业发展与投资决策，也有助于初学者（高年级本科生和研究生）和学术研究者对ESG投资领域相关知识的全面了解。


前言………………………………………………………………………………………XV
**章 ESG、 SRI 和影响力投资 ………………………………………………… 1
一、 ESG 投资 ……………………………………………………………………… 3
二、 SRI …………………………………………………………………………… 4
三、 南非撤资 ……………………………………………………………………… 4
四、 “罪恶股票” 撤资 …………………………………………………………… 5
五、 影响力投资 …………………………………………………………………… 8
六、 使命投资 …………………………………………………………………… 11
七、 联合国负责任投资原则 …………………………………………………… 12
八、 联合国可持续发展目标 …………………………………………………… 13
九、 财务收益与社会和环境收益的对比 ……………………………………… 14
十、 全球可持续投资 …………………………………………………………… 15
第二章 企业理论 ………………………………………………………………… 17
一、 企业的社会责任是增加其利润 …………………………………………… 19
二、 **化股东利益, 而非市值………………………………………………… 22
三、 社会福利**化 …………………………………………………………… 24
四、 股东权利 …………………………………………………………………… 26
五、 总结 ………………………………………………………………………… 28
第三章 投资管理中的信托责任 ………………………………………………… 39
一、 解决代理问题 ……………………………………………………………… 42
二、 信托责任 …………………………………………………………………… 43
三、 信托义务 …………………………………………………………………… 44
四、 “谨慎人” 规则 ……………………………………………………………… 45
五、 统一谨慎投资人法案 ……………………………………………………… 47
六、 统一机构基金审慎管理法案 ……………………………………………… 49
七、 富尔德报告 (一) ………………………………………………………… 50
八、 富尔德报告 (二) ………………………………………………………… 52
九、 联合国负责任投资原则 …………………………………………………… 53
十、 经济合作与发展组织 ……………………………………………………… 54
十一、 总结 ……………………………………………………………………… 54
第四章 金融机构概述 …………………………………………………………… 55
一、 信息不对称、 道德风险和逆向选择………………………………………… 58
二、 商业银行 …………………………………………………………………… 62
三、 信用合作社 ………………………………………………………………… 64
四、 投资银行 …………………………………………………………………… 65
五、 中央银行 …………………………………………………………………… 71
六、 影子银行: 其他金融中介…………………………………………………… 76
七、 保险公司 …………………………………………………………………… 78
八、 养老基金 …………………………………………………………………… 84
九、 资产管理公司 ……………………………………………………………… 92
十、 对冲基金 …………………………………………………………………… 93
十一、 私募股权投资 …………………………………………………………… 94
第五章 股票市场 ………………………………………………………………… 95
一、 风险、 收益和分散投资……………………………………………………… 98
二、 资本资产定价模型 ………………………………………………………… 100
三、 有效市场假说 ……………………………………………………………… 100
四、 随机游走 …………………………………………………………………… 101
五、 指令类型 …………………………………………………………………… 101
六、 股票交易场所 ……………………………………………………………… 103
七、 监管 ………………………………………………………………………… 104
八、 股票投资 …………………………………………………………………… 105
九、 集体投资工具———共同基金和 ETF ……………………………………… 107
十、 股票指数 …………………………………………………………………… 108
十一、 ESG 指数 ………………………………………………………………… 109
十二、 智能投顾 ………………………………………………………………… 115
第六章 债券市场 ………………………………………………………………… 117
一、 终值和现值 ………………………………………………………………… 120
二、 内部收益率 ………………………………………………………………… 122
三、 信贷工具 …………………………………………………………………… 123
四、 费雪定律 …………………………………………………………………… 124
五、 期限结构与收益率曲线 …………………………………………………… 125
六、 债务工具: 货币市场工具 ………………………………………………… 127
七、 债务工具: 美国国债 ……………………………………………………… 130
八、 债务工具: 机构证券 ……………………………………………………… 131
九、 债务工具: 公司债券 ……………………………………………………… 131
十、 债务工具: 市政债券 ……………………………………………………… 132
十一、 债务工具: 主权债务 …………………………………………………… 133
十二、 固定收益交易 …………………………………………………………… 133
十三、 固定收益指数和基金 …………………………………………………… 136
第七章 股东参与 ………………………………………………………………… 145
一、 利用参与为投资者和公司创造价值 ……………………………………… 148
二、 主要公司治理和股东投票趋势 …………………………………………… 151
三、 近期的股东提案 …………………………………………………………… 153
四、 股东参与政策案例 ………………………………………………………… 157
五、 机构投资者共同行动 ……………………………………………………… 162
第八章 定义和测量 ESG 表现…………………………………………………… 167
一、 投资组合构建中的 ESG 因素 ……………………………………………… 169
二、 企业报告 ESG 影响的标准 ………………………………………………… 170
三、 ESG 报告中的质量问题 …………………………………………………… 178
四、 企业 ESG 报告: 发现 ……………………………………………………… 179
五、 为企业提供 ESG 评估的服务 ……………………………………………… 180
六、 共同基金和 ETF 如何评价投资组合公司的 ESG 表现…………………… 183
第九章 机构投资者基金中的 ESG 实践………………………………………… 187
一、 贝莱德集团 ………………………………………………………………… 193
二、 富达投资集团 ……………………………………………………………… 199
三、 太平洋投资管理公司 ……………………………………………………… 200
四、 高盛资产管理 ……………………………………………………………… 204
五、 摩根大通资产管理公司 …………………………………………………… 206
六、 Betterment ……………………………………………………… 208
七、 JUST Capital ………………………………………………………………… 210
第十章 大学捐赠基金中的 ESG 实践…………………………………………… 211
一、 汉普郡学院 ………………………………………………………………… 218
二、 耶鲁大学 …………………………………………………………………… 220
三、 加州大学 …………………………………………………………………… 222
四、 布朗大学 …………………………………………………………………… 224
五、 哈佛大学 …………………………………………………………………… 225
六、 哥伦比亚大学 ……………………………………………………………… 228
七、 其他大学 …………………………………………………………………… 229
八、 为捐赠基金管理提供分析、 支持、 咨询和投资服务的机构 …………… 230
第十一章 主权财富基金的 ESG 实践…………………………………………… 235
一、 透明度问题和疑虑 ………………………………………………………… 238
二、 林纳堡 - 迈达艾尔透明度指数 …………………………………………… 241
三、 SWF 的 ESG 投资…………………………………………………………… 242
四、 部分 SWF 的 ESG 投资政策 ……………………………………………… 244
第十二章 家族基金会和家族办公室的 ESG 实践……………………………… 257
一、 家族办公室 ………………………………………………………………… 260
二、 为家族基金会提供服务的组织 …………………………………………… 276
第十三章 具有直接影响的 ESG 投资机构……………………………………… 279
一、 妇女运动基金会 …………………………………………………………… 285
二、 美国的联合国难民事务高级专员办事处 ………………………………… 287
三、 迈克尔·J. 福克斯帕金森病研究基金会 ………………………………… 288
四、 艾尔顿·约翰艾滋病基金会 ……………………………………………… 289
五、 Water. org …………………………………………………………………… 289
六、 海洋保护协会 ……………………………………………………………… 291
七、 海洋觉醒计划 ……………………………………………………………… 292
八、 海洋守护者协会 …………………………………………………………… 293
九、 联合国儿童基金会和联合国教科文组织 ………………………………… 294
十、 美国红十字会与红新月会 ………………………………………………… 298
十一、 基督教救世军 …………………………………………………………… 301
十二、 上门送餐服务 …………………………………………………………… 305
十三、 仁人家园 ………………………………………………………………… 306
第十四章 ESG 投资的未来 ……………………………………………………… 307
一、 对 ESG 投资绩效的实证研究 ……………………………………………… 310
二、 ESG 投资的未来 …………………………………………………………… 312
三、 需要解决的 ESG 投资问题 ………………………………………………… 313

约翰•希尔（John Hill），[美]约翰•希尔（John Hill）,衍生品策略集团总裁兼首席执行官。曾在美林证券和荷兰银行担任全球能源期货联席主管，并担任小型独立经纪商百老汇期货集团总裁兼首席执行官，也曾是洲际交易所北美销售高级副总裁。
周君，中央财经大学教授，博士生导师（投资学），英国剑桥大学、美国史蒂文斯理工学院访问学者。曾在铁路系统从事工程技术、招投标、概预算与投资控制工作近10年。主持完成国家自然科学基金、***人文社科基金课题3项；发表学术论文20余篇；编译出版著作5部。
罗桂连，上海国有资本运营研究院投融资中心首席专家。清华大学博士，伦敦政治经济学院（LSE）访问学者。兼任中国保险资产管理协会资产证券化专业委员会顾问、国家发展改革委PPP专家库专家等。编译出版著作10余部。
鲁施雨，中央财经大学投资学博士研究生，华中科技大学本科毕业（船舶与海洋专业），专业研究方向：ESG投资、基础设施投融资、金融大数据。
张雅玲，现就职于德勤，从事风险咨询工作。南京审计大学本科毕业（金融学专业），中央财经大学投资学研究生毕业，专业研究方向为：ESG投资、金融风险管理。

郭沛源 博士，商道融绿董事长、中国责任投资论坛（China SIF）理事长
ESG投资理念关注环境、社会等非财务因素对财务的影响，本质上是一种投资理念。因此，要学好ESG，*须要懂金融市场，尤其是金融产品的基本原理。《ESG实践》内容比较有针对性，对各类金融产品都做了比较详细的介绍，适合普通读者特别是对金融市场不是很熟悉的读者开启ESG的学习。这是该书的独特之处。

盛希泰 洪泰基金创始合伙人、董事长，华泰联合证券首任董事长
在“双碳”背景下，ESG作为我国经济社会绿色转型与高质量发展的重要抓手，其理念不断深入人心，人们更加认同可持续发展的价值，ESG投资方兴未艾；但是国内ESG投资起步较晚，虽然理论框架得到不断深化与完善，却仍然缺乏投资实践的具体指引。《ESG实践》聚焦成熟市场的ESG投资活动，从企业理论出发，讨论ESG投资背后的意义以及在金融市场中的作用，通过非常丰富的投资活动实例向大家阐述了ESG投资的具体工具和模式，以实践为导向，对于我国ESG投资的进一步开展具有很好的参考价值。

聂挺进 华泰证券（上海）资产管理有限公司总经理
近年来，ESG投资作为追求资本长期稳健增值的新投资理念，越来越受到投资机构和实体企业的认可与拥抱。环境保护（E）、社会责任（S）、公司治理（G）通过中国资本市场不断完善的信息披露制度，已逐步进入国内投资者的视野，未来有望成为其构建组合时重要的参考因素。《ESG实践》站在理论最前沿，从历史和现实的视角，全面系统化地介绍了ESG投资的基本框架，分析了ESG投资在各类型金融市场、各参与主体的实践和应用绩效，并初步展现了其未来的发展趋势和存在的问题。对国际各类**的资产管理机构ESG实践的介绍总结，更是对国内资产管理从业者有诸多裨益。

王煜全 海银资本创始合伙人、科技特训营主理人
在过去的20年中，投资领域发生了一场重要的革命，ESG投资理念突破了传统投资思想的桎梏，正在引领未来投资的新方向。ESG投资关注了企业对生态环境和社会的综合影响，而非仅仅看重财务绩效，将助力实现“碳达峰、碳中和”的目标。《ESG实践》可以帮助读者对ESG投资理念的内容、应用和前景有更多的了解，可以指导投资者利用ESG的积极影响，推动世界变得更加美好。


序
人类社会文明发展进入21世纪的第二个十年, 人们的物质消耗水平达到****的状态, 地球能否承载不断扩张的消耗而不至于出现系统性崩溃? 文明能否永续传承而不至于出现世代断裂? 诸如此类问题已越来越受到社会、**、企业和个人的重视, 可持续发展成为新增投资活动的重要关注点。在此背景下, ESG (环境、社会、治理)投资概念形成并成为全球主流的投资策略和投资方法之一。ESG虽然是非财务指标, 但在投资实践中, 越来越多的企业和主流投资机构从单纯重视财务指标, 开始转向将ESG与财务指标并重。通过融入ESG理念, 在传统财务分析的基础上, 从环境、社会、治理3个维度考察企业的中长期发展潜力, 有助于找到既能创造股东价值又能创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。ESG投资受到广泛的关注,实则反映了经济由高速增长切换为高质量增长的逻辑变化。ESG投资成为驱动经济高质量可持续发展的一种重要力量。
2022年是中国上市公司社会责任报告公开披露的**4年, 随着中国社会经济向高质量转型, 投资市场不断发展与完善, 社会各界对于ESG的关注度也日益高涨。中国企业努力践行ESG发展原则, ESG投资已经成为资本市场重要的投资方向。金融市场改革和开放步伐加快, **管理部门陆续展开对ESG投资相关政策的探索和完善, 不断培育ESG投资环境。尽管中国相关ESG的监管政策制度建设起步晚于海外欧美国家, 但在“双碳”目标、绿色发展理念的大时代背景下, ESG投资受到中国**的高度重视。在政策发展上, 近年来“双碳” 战略目标持续推进, 反映企业可持续发展的ESG主题正引领着中国资本市场的投资潮流。呈现出港股市场和A 股市场相关政策快速起步的态势,尤其是围绕绿色金融体系相关政策相继出台, 使得ESG投资能够赋能绿色经济, 助力碳中和目标实现。截至2022年3月末, 中国境内绿色债券余额约1.3万亿元, 在全球位居前列。
《ESG实践》围绕ESG的历史背景、发展现状、理论支撑和实际操作, 为中长期投资方向和方法论提供了有益的参考。这本书理论框架完整, 无论是对基本定义、理论依据、ESG投资组合, 还是对各种主体的ESG投资实践的阐述, 线索都很清晰, 同时兼顾了理论前沿。内容上点面结合, 总结了在美国投资领域一些常见的ESG投资工具和模式, 通俗易懂。值得指出的是, 这本书对金融和ESG投资的基本知识也进行了介绍, 初次接触此类问题的读者也能很顺利地阅读和理解**内容。书中强调了ESG不同于传统财务评价体系, 对于传统财务分析是一个非常有力的补充, 是企业价值观的崭新维度。
作为更注重创造社会价值的ESG投资, 不同于传统投资单纯地聚焦于投资财务收益和风险, **地扩展了投资的视野。当前ESG投资在中国的发展还处在一个相对早期的阶段, 未来的成长潜力巨大, 统计数据表明国内ESG产品和服务规模增速非常高。如果中国的金融机构能够更多地把资源用于支持实体经济企业的ESG实践, 将使金融资源配置与企业的ESG实践形成良好的互动, 从而会在可持续发展方面聚集更多的资本, 增强经济社会可持续发展的基础。
我们需要严肃认真地开展ESG投资知识的传播、理论研究与实践。目前很多国内企业和投资者对ESG投资策略和工具都充满热情, 但也需要警惕一窝蜂, 甚至是沽名钓誉的行为。应立足中国国情, 在产业结构调整和经济转型的关键时期, 突出国家战略的落地实现,ESG投资过程中需充分考虑碳中和指标, 充分体现出国际化和本土化的融合, 在全面建设社会主义现代化国家的新征程中, 发挥应有的重要作用。
王瑶琪
中央财经大学校长

译者序
在21世纪, ESG投资作为一种创新的投资方式逐渐步入人们的视野, 对全球投资界正产生巨大的影响。随着时代的发展, 投资者和公司都意识到了ESG的重要性, 而ESG也开始在经济发展的舞台上大放异彩。ESG区别于以风险和收益为中心的传统投资, 考虑资金对社会和生态环境的影响, 具有更广阔的维度。
随着工业化进程的迅速发展, 人们的生活水平不断提高, 但也带来了生态环境破坏等一系列社会问题, 进而对经济也产生了不利影响。温室效应、**气候开始成为世界焦点, 与此同时, 企业的社会责任也引起了广泛重视。对于中国而言, 如何促进经济增长和生态文明的协调发展成为愈发关键的问题, 尤其是为了实现2060年的碳中和目标, 需要金融业和其他行业通力合作。在这个时代背景下, ESG作为一种可持续发展的投资理念和实践标准, 逐渐成为投资界的主旋律。这本书深入浅出地对ESG 理念进行了全面分析, 兼顾理论与实践, 力图将各方的观点公平呈现, 让读者可以对ESG领域有一个整体全面的认识。
这本书作者约翰·希尔(John Hill)是衍生品策略集团(Derivatives Strategy Group)的总裁兼首席执行官。他曾担任美林证券(Merrill Lynch)和荷兰银行(ABN AMRO)的全球能源期货联席主管, 以及百老汇期货集团(Broadway Futures Group)的总裁兼首席执行官。他曾是美国洲际交易所(Intercontinental Exchange, 简写为ICE)北美销售高级副总裁, 该公司是最早的电子平台之一, 也是最近许多初创公司的榜样。他在ICE任职期间, 该公司从一家总部位于亚特兰大的小型私人公司成长为一家上市公司, 首次公开募股价值120亿美元。约翰·希尔在制定市场政策、养老金筹划、风险管理项目规划等领域发挥了重要作用, 而且是最早践行ESG投资的资金管理人之一, 因此作者在ESG投资实践方面积累了丰富的经验, 值得参考借鉴。
约翰·希尔认为ESG投资意味着投资者希望看到被投资公司以对环境和社会负责的方式运营, 同时坚持高标准的公司治理方式。虽然ESG投资越来越流行, 但作者认为其作为一种投资理念还有很大的成长空间, 因为目前ESG投资主要是在欧美市场, 而且主要手段仍是负面筛选, 即从投资组合中剔除未达到ESG标准的公司。作者希望能够进一步推广普及ESG投资的理念, 进而使ESG投资对公司管理和治理的影响发挥更大作用, 也就是让ESG 投资的正面效用**化。
这本书主要分为两大部分。**部分从**章到第八章, 概述了ESG投资背后的理论和经验证据; 第二部分从第九章到第十四章, 总结在美国投资领域一些常见的ESG投资工具和模式, 以及对ESG未来的展望。这本书的内容通俗易懂, 重点介绍了基本术语的定义、企业ESG实践的理论依据、股东参与ESG实践的方法、金融市场中ESG投资状况、ESG投资组合构建、ESG因素的衡量与报告、各类机构的ESG投资实践。
ESG投资方兴未艾, 尽管其发展历史还比较短, 理论体系尚不完善, 对其质疑之声也不绝于耳, 但是人们不得不接受这样的事实, 有越来越多的人开始对ESG理念感兴趣, 尤其是年轻一代。这本书正是作者结合自身经验和实践操作而编写的著作, 与同类著作相比, 这本书有如下特点。
**, 这本书理论框架完整, 前后连贯。这本书先厘清了ESG一词的含义, 便于让读者对ESG理念有清晰的认识, 之后介绍ESG投资的来龙去脉及其学术基础, 进而讨论ESG 投资实践的具体内容, 由点及面, 逻辑清晰, 便于读者循序渐进地进行学习。
第二, 这本书内容丰富全面。这本书除了阐明ESG投资的基础知识, 也对金融领域的相关知识进行了介绍, 使初学者能很好地理解内容。再者, 这本书系统介绍了ESG的发展历史, 又详述了ESG的国际**发展状况, 兼顾历史性和前沿性。
第三, 这本书以ESG理论研究为基础, 进行了大量的实践案例分析。这本书介绍了多种机构投资者的ESG实践案例, 如大学捐赠基金和主权财富基金的ESG投资经验, 展现了理论与实践是如何结合的,有助于读者掌握ESG理念的实质意义。
当然, 这本书内容主要基于ESG投资在美国的发展历程。相较而言, ESG在美国和欧洲市场的发展**于亚太地区, 已形成了一套ESG投资相关的监管政策和规则, 我国也在不断摸索符合中国国情的ESG体系和政策。他山之石, 可以攻玉, 国际的相关经验也可为我国提供借鉴。我们希望这本书能满足国内对ESG 投资感兴趣的读者的学习和研究需要。
周君