诺贝尔经济学奖得主罗伯特席勒，香港大学讲席教授陈志武作序推荐。上海高级金融学院副院长重磅著作。艰难时期的投资决策，实现财富保值增值。

书名：投资者的朋友+投资者的敌人（套装2册）

定价：138元

作者：朱宁

出版社：中信出版集团

《投资者的朋友》

1.诺贝尔经济学奖得主罗伯特席勒、香港大学讲席教授陈志武作序推荐。

2.清华大学国家金融研究院副院长、上海交大上海高级金融学院副院长朱宁重磅著作，倾囊相授更科学的投资方法。

3.市场剧烈波动下，实现财富保值增值。

《投资者的敌人》

《投资者的朋友》

市场越是剧烈动荡，越是存在良好的投资机会。关键是用对方法，不要人云亦云。

广大投资者，尤其是散户，很容易追随市场的简单信号，陷入追涨杀跌的恶性循环，而且投资者还经常过于自信，只记得自己获利的投资，而选择性忘却自己的失败。他们还会不断变换自己的投资，希望通过主动投资获得高收益。

《投资者的朋友》从行为金融学出发，深刻分析了投资者陷入这些投资误区的深层心理原因，并为广大投资者指出了更科学的投资方法：把握交易节奏，多元配置，从容选股，淡定择时，及时止损......

希望这本书成为投资者真正的朋友，帮助投资者在市场波动中积累自己的财富，实现自身财富的保值增值。

《投资者的敌人》

《投资者的朋友》

推荐序1：罗伯特席勒

推荐序2：陈志武

前言

第一章散户赚钱，天理难容？

散户投资者的交易和投资很多时候就是在做慈善事业，把自己兢兢业业通过本职工作赚的钱，慷慨地送到了收入和投资能力都比自己高出不少的专业机构投资者手中。不少散户投资者在投资的时候只考虑收益，而不考虑风险；只考虑自己是否赚钱，却没有考虑自己为赚钱付出了多少成本或者承担了多少风险。

第二章大势是散户的朋友吗？

对散户而言，泡沫往往是事前丰满的理想，和事后无奈的现实，绝大多数散户非但没能在泡沫中发财，很多恰恰成为泡沫崩盘过程中的炮灰。大家都知道有泡沫，但是没有人知道这个泡沫什么时候破灭。大家都觉得我可以在泡沫破灭之前把这个烫手山芋传给下一个不明就里的投资者。

第三章华尔街是投资者的朋友吗？

投资者阅读金融机构报告，或是和金融机构打交道的时候，就能充分地意识到：这些专业人士在传递信息、提供服务的同时，也在追逐自己的收入最大化。他们都是委托代理关系的代理人，可能会和委托人、代理公司之间存在利益上的冲突。

第四章监管者是散户的朋友吗？

政策和监管的力度，其实是由市场，由广大散户的预期所决定的。只有自己对于投资和金融有了正确的认识，监管者才有可能真正成为自己的朋友。不切实际地将市场上涨和自己赚钱的希望全部寄托在监管层身上，非但不能促进自己的成长和市场的上涨，反而破坏市场规律，导致市场更大的波动和自己更大的损失。

第五章行为金融学：投资者的朋友

行为金融学，是以心理学为基础，通过对不同投资者行为的研究，以更好地理解资本市场和公司金融的运作。我们不只要了解人类的行为有偏差，或者有系统性的错误，更多的是这些错误怎么影响我们每个人的投资决定、投资业绩，影响整个金融市场，甚至全球金融体系的有效性和稳定性。

第六章把握交易节奏

交易越频繁的投资者，他们在扣除交易费用之前的收益水平就相对越低，投资业绩也越差。因此，无论用投资的换手率作为标准，还是用平均的持股时间作为标准，我们都能发现一个非常明显的趋势：换手率非常高或者持有时间非常短的投资者，他们的业绩是比较差的。

第七章持有多元化投资

投资学的一个基本原理是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”。投资者要多元化投资，分散风险。因为投资者在每次投资前，都坚信自己会盈利，反而忽视了通过多元化投资来防范股价下跌的风险。寻找自己比较熟悉的投资标的和投资机会，既限制了自己的投资空间又不能保证更优异的业绩。

第八章从容选股

散户投资者的投资决策很大程度会受到机构投资者、上市公司以及媒体的影响。因此有些基本面非常好的公司，仅仅由于宣传力度不够而被投资者忽略；相反，有些公司即便在财务方面出了问题，但只要与媒体关系好，这些负面消息就会在一定程度上被隐瞒，进而影响投资者的投资决策。

第九章淡定择时

人们倾向于借助过去发生的事情来预测未来。一家公司如果在去年表现好，我们往往会认为它在今年的表现也会不错；相反，如果一只股票在去年表现差，我们就会认为它在今年也不会好转，因此不愿意进行投资。正是受到上述思维模式的影响，投资者经常犯“追涨杀跌”的错误。

第十章基金投资切莫试试看

从投资者的角度讲，必须关注的是扣除了基金管理公司的管理、申购、赎回、托管等其他各种相关市场营销费用之后的基金净值收益率。如果散户忽视交易费用对投资净回报的影响，即便能够选择正确的基金，最终的投资收益也有可能因为支付高昂的管理费用而付之东流。

第十一章止损，止损，止损

人类天生就有一种规避损失和负面结果的倾向。交易员最成功的一点不在于制订出多好的策略，而在于控制损失和风险。虽然投资者从感情上很不情愿“割肉”，但是如果不这么做的话，他不但可能会在下一年蒙受更大的损失，而且丧失了很多买入更多好股票的机会。

第十二章投资：终身的学习和修行

有可能越是赚钱的时候，越是投资者的业绩跑输大盘、承受很高的机会成本、投资能力比较低的时候。正是这种误判可能会导致投资者在投资能力表现最差的时候，增加自己的投资金额和风险敞口，也更有可能在市场出现回调的时候承受沉重的打击。

结语

《投资者的敌人》

《投资者的朋友》

朱宁：著名经济学家。上海交通大学上海高级金融学院副院长，清华大学国家金融研究院副院长，耶鲁大学国际金融中心教授研究员。师从诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒，曾任美国加州大学终生金融教授，清华大学泛海金融教授。获得过包括孙冶方奖在内的重磅经济学奖。著有《刚性泡沫》等产生广泛市场影响力的畅销书。

《投资者的敌人》

《投资者的朋友》

投资总是说起来容易，做起来难！也许以前你不知道，之所以是这样，恰恰是因为我们的行为偏差，让情绪和迷信主导我们的买卖决策！朱宁教授帮助我们理清这些误区，改善我们的投资业绩。

——香港大学讲席教授陈志武

人的行为既受理性的支配，也受情绪的支配；我们既贪婪，又无知。这就是人类犯错误的根源。减少错误的办法就是不断学习，既从自己的经验中学习，也从别人的经验中学习。读一读朱宁教授这本通俗的行为金融学著作，或许可以帮助你成为一个更理性的投资者。

——北京大学经济学教授张维迎

树立正确的投资理念，掌握科学的金融知识，运用合理的投资手段，真正做到了解自己、了解金融、了解风险，投资者就能打败敌人。因此，作为投资者的朋友，我愿意向投资者推荐这本书。

——上海交通大学上海高级金融学院理事长屠光绍

我们知道，在信息不对称的前提下追涨杀跌，是投资的忌讳，但现实中却几乎是市场的常态。多少投资者为此损失惨重，但前赴后继者仍大有人在。本书提到：“投资者面临的敌人是自身和对风险的有限了解”，并诠释了风险与不确定性的区别，可谓一语道破真谛。

——中国证券监督管理委员会副主席阎庆民

本书文字简洁幽默、逻辑严密、知识系统、视野开阔、中西通达、结论简明，既吸收了各个时期的历史研究成就，又反映了当今投资界的新理念，无论对初入门的投资者，还是对已经熟稔各类模型、理论的投资者，都有非常大的帮助。

——复兴集团创始人之一梁信军

股市如战场，投资者需要做到知己知彼。然而知彼不易，知己更难。朱宁教授从行为金融学的角度，运用大量生动而有说服力的例子，对市场及各类参与主体非理性行为的成因及后果作了深入浅出的阐述。阅读此书，有助于投资者走出认识误区，纠正行为偏差，在制定投资决策时理性思考，趋利避害。

——知名基金经理王亚伟

《投资者的敌人》

《投资者的朋友》

前言

虽然从长期投资的角度，股票的回报要远远高于债券，为什么全球的广大家庭选择不投资于股票市场？

为什么众多投资于股市的投资者积极参与股市，每天读书看报，到营业部报到，但到头来投资业绩还不如大盘一般表现？

为什么许多基民把主要的关注度都放在某只基金的过往业绩上，虽然过往业绩对未来业绩的预测能力非常有限？

为什么资产价格的长期趋势非常清晰，但就是有那么多投资者为了短期的蝇头小利而完全忽视市场的长期规律，捡起来芝麻，丢掉了西瓜。

以上这些问题可能是全球的投资者，研究者，监管者都一直在思考，但一直得不到答案的问题，也特别是广大散户在进行日常财务规划，日常投资时不停要思考的问题。但正如很多人感叹“为什么懂了这么多道理，但依然过不好这一生”一样，很多自认为了解投资的散户，往往发现自己的投资业绩依然差强人意。

更有甚者，很多散户往往是逐渐在自己失败的投资过程中，才逐渐意识到，自己一直奉为圭皋的诸如“内幕消息”，“频繁操作”，“追涨杀跌”，“跟风从众”的投资理念和交易思路，其实恰恰是他们投资业绩赶不上大盘表现，乃至蒙受巨额损失的主要原因。

有些散户在给别人投资指点迷津时，说的头头是道，等到自己亲自操作时，却会重复甚至放大自己指导别人一定要回避的错误。很多散户赚钱时洋洋得意，亏损时就把自己的失败归咎于金融市场的的起起伏伏。

其实，市场的涨跌不过是对投资者心理所提出的不同形式的测试和挑战。能够真正地了解市场，了解自我，了解投资者心理，才是散户在资本市场能够长期生存的必需技能。正如在诸如战争，军事，外交等“国之大事”领域里，每个国家必须清醒地意识到谁是自己的朋友，谁是自己的敌人一样，广大散户在一个高度变化的经济金融环境，也必须清醒地意识到什么是自己的朋友，什么是自己的敌人，才有可能把握资本市场提供的机会，理性负责地对自己的财富进行及早的布局和规划，并进行稳健而又灵活的投资。

那么投资者究竟如何认识市场，如何认识自己，如何区分投资者的敌人和朋友，就应该成为广大散户应该思考的第一个也是最重要的问题。行为金融学，这一横跨经济金融学，心理学，社会学，行为科学的一个交叉学科，可能是帮助散户了解自己和了解市场的最好的朋友。

随着罗伯特席勒教授和理查德塞勒教授，因为其行为金融的研究，而分别在2013年和2017年获得诺贝尔经济学奖，全球社会各界对于行为金融学研究的兴趣，和对于行为金融学解决现实经济，金融问题的能力的信心，明显大增。

而行为金融学的很重要一部分研究，是关注真真切切的投资者的投资行为和投资业绩。让广大散户以更加客观，公正，超然的角度观察和评价自己的行为，更加清醒和清晰地思考，作为一个投资者，究竟什么是自己的朋友，什么是自己的敌人？

行为金融学研究让许许多多散户第一次意识到了金融市场的复杂，也意识到自己的天真和局限.行为金融研究指出，市场震荡，监管呵护，中介机构建议，这些很多投资者长期以来认为是自己的朋友，帮助自己投资获利的因素，其实恰恰是自己获得良好投资业绩的敌人。而能够帮助投资者清醒地意识到自己投资过程中的敌人，也就是投资者自身的行为偏差和决策错误的行为金融学研究，可能才是自己投资过程中最可靠的朋友。

行为金融研究发现，影响散户投资业绩的，真正的深层次的敌人恰恰是投资者自己的行为。研究发现，越是激动的投资者，越是受行为偏差影响的投资者，越是想赚钱的投资者，却越是容易蒙受损失。从这个意义上讲，投资者如何能够意识到和克服自己的敌人，自己行为的偏差和错误，对于提升自身的投资业绩至关重要。而作为投资者的朋友，行为金融很多时候给散户提供的是“第一性”的关于市场和自己的认识。

例如，广大散户投资者必须清醒地意识到，散户投资者从进入股市之初，就注定成为了弱势群体.能够不亏钱，少亏钱，，赶上大市的平均业绩本身，对于广大散户而言，就是一桩值得尊敬的投资成就。

试想整个市场是由自以为聪明的主动投资者和追逐平均收益的被动投资者二部分构成.如果被动投资者取得了平均收益，那么主动投资者也只能取得平均收益.主动投资者高收益的幻象，其实不过是他们自己内部之间对赌而已.大部分专业的投资管理人，其实也没拿到市场的平均收益。

恰恰是因为大部分主动投资者(特别是广大散户)得不到平均收益，才会造就少数主动投资者取得超越平均收益的’股神’般成就。因此对于广大个体投资者，比较理想的选择，还是老老实实做个追逐平均收益的长期被动投资者，因为能找出那些真的具有超越平均收益成就的少数管理人，其实一点也不比找到下一个微软，苹果，或者是腾讯更容易。

每个投资者的收益或者损失，看似只是随机产生的投资结果，但其实会对资本市场和金融体系的稳定都起到举足轻重的影响.正是投资者的狂热，促成了人类金融史上一次又一次事后看来荒谬可笑的泡沫；也正是投资者的惊恐和绝望，一次又一次地戳破了投资者自己吹大的泡沫，给全球金融经济体系带来一次又一次的惊涛骇浪.

究其原因，其实是因为投资者的投资决策过程，和人类的很多其他决策过程一样，很容易受到其他人和’社会共识’的影响.从这个角度讲，就像每片雪花都要对雪崩负有相应的责任一样，每一个散户都对’社会共识’和’市场预期’的形成负有责任。非但每个投资者的非理性行为有可能导致市场层面理性的缺失，研究更表明，有时甚至即使是每个投资者自己完全理性的决定，也有可能导致市场层面非理性的后果.因此，散户在思考自己的行为和决策的时候，必须关注自己决策过程中习惯性的错误和局限，也必须认真思考其他千千万万个散户现在在想些什么？

《投资者的朋友》提醒广大散户投资者，虽然外部经济环境和资本市场走势确实在经历高速的变化，但是金融体系和资本市场里一些深层次的本质，其实一直都没有改变。从这个意义上来讲，资本市场虽然一直都是信息的市场，但很可能更是投资者心态和投资者的行为的市场。任何信息，只有经历了投资者的解读和消化，才能通过投资者的交易才能影响市场走势，而市场走势本身，又会反过头来影响和决定投资者自身的收益和财富。从这个意义上来说，散户任何追求更高收益的尝试，都离不开对于自身心理和市场心理更加深入的理解和把握。

最后，我想基于行为金融理论在过去数十年的研究成果和本书的详细讨论，给广大散户投资者提出以下几点投资建议：

1.多元化投资。虽然股神巴菲特的投资理念是“把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，并看好那个篮子”，但对绝大多数投资者，尤其是经验一般的个人投资者而言，把鸡蛋放在不同的篮子里的多元化策略，仍然不失为最好的选择。

2.关注资产配置，消极投资，仍然是事半功倍的投资策略。许多投资者由于过度自信，打探消息，频繁操作，但结果往往还不如投资于不同市场和资产的指数型基金。

3.关注长期收益和交易成本。在考虑投资收益时，一定要关注交易费用之后的净收益，因为那些才是投资者最终到手的真金白银。

4.增强风险意识和自我控制纪律性，克服散户不愿止损的缺点，及时锁定损失敞口，控制下行风险。

5.投资更像马拉松，而不是百米冲刺。散户一定要坚持长期复利投资和增长，积少成多，持之以恒，才能产生优异的投资收益。

人生在世，必须不停地在未知和确定，今天和未来，内心与外界之间进行不停的选择.而这种选择的本质，也恰恰是投资的精髓所在.根据一些发达国家资本市场的研究，一旦投资者意识到自己投资过程中的敌人，利用行为金融学作为自己投资者的朋友，很多投资者都能在一定程度上修正自己的错误，提升自己的投资业绩.如果本书真的能帮助一些散户朋友更加清晰地认识到自己投资过程中的朋友和敌人，那也就算是尽到了笔者帮助散户，回馈社会的初衷.

正如席勒教授不止一次私下提到的他希望行为金融学成为’好’的金融学，希望金融学能够帮助社会成为“好”的社会，我衷心希望本书就行为谈理性，就投资谈人性，帮助广大散户朋友认清自己的朋友和敌人，称为更优秀的投资者，并在此过程中让本书，我本人，行为金融学，都成为散户投资者最好的朋友。

《投资者的敌人》