《滚雪球（上）》
巴菲特一授权：巴菲特本人深度参与，作者历时五年采访200余人，一手资料威性无可比拟。
不只讲投资，更讲人生：完整还原巴菲特的家庭、情感、挫折与成长，呈现一个真实、有血有肉的股神。
“滚雪球”复利思想的完整阐释：深入阐释“很湿的雪+很长的坡”这一复利哲学，贯穿投资、认知与人生选择。
人人都能读懂的典：不堆砌术语，用故事讲智慧，适合投资者、创业者和有追求长期成长的人。

《滚雪球（下）》
官方一授权：巴菲特本人深度参与，作者历时五年采访200余人，一手资料威性无可比拟。
不只讲投资，更讲人生：完整还原巴菲特的家庭、情感、挫折与成长，呈现一个真实、有血有肉的股神。
“滚雪球”复利思想的完整阐释：深入阐释“很湿的雪+很长的坡”这一复利哲学，贯穿投资、认知与人生选择。
人人都能读懂的典：不堆砌术语，用故事讲智慧，适合投资者、创业者和有追求长期成长的人。

《滚雪球（上）》
1939年的冬天，9岁的巴菲特在院子里玩雪。他把少量的积雪铲到一块，揉成一个雪球，然后把它放在地上慢慢滚动，雪球越滚越大。从此，巴菲特再也没有停下脚步，把目光投向白雪皑皑的整个世界……

沃伦·巴菲特，我们这个时代伟大的商业领袖和投资师之一，一次向我们敞开了他的心扉。

这本他生平一授权的官方传记，以所有的视角，揭开了巴菲特的传奇人生。许多年来聚光灯下高大的“股神”终于走下神坛，以他平实的语言、真诚的心，娓娓道来，讲述了他近80年人生中触动人心的故事，分享了他60多年商业和投资生涯中宝贵的经验。

《滚雪球（下）》
1939年的冬天，9岁的巴菲特在院子里玩雪。他把少量的积雪铲到一块，揉成一个雪球，然后把它放在地上慢慢滚动，雪球越滚越大。从此，巴菲特再也没有停下脚步，把目光投向白雪皑皑的整个世界……

沃伦·巴菲特，我们这个时代伟大的商业领袖和投资师之一，一次向我们敞开了他的心扉。

这本他生平一授权的官方传记，以所有的视角，揭开了巴菲特的传奇人生。许多年来聚光灯下高大的“股神”终于走下神坛，以他平实的语言、真诚的心，娓娓道来，讲述了他近80年人生中触动人心的故事，分享了他60多年商业和投资生涯中宝贵的经验。
《滚雪球（上）》
【一部分】大泡泡
1 不作逢迎
2 太阳谷
3 时钟动物
4 沃伦，你怎么了？
【第二部分】内部计分卡
5 “传道”冲动
6 浴缸障碍赛跑
7 休战日
8 1 000招
9 沾墨的指头
10 犯罪行为实录
11 帕姬不“帕姬”
12 地下卖场
13 赛马场规则
14 大象
15 面试
16 一记好球
17 穆玛
18 内布拉斯加小姐
19 怯场
【第三部分】赛马场
20 格雷厄姆-纽曼
21 真正的玩家
22 隐藏的光辉
23 奥马哈俱乐部
24 火车头
25 风车战争
26 黄金堆
27 愚蠢行为
28 干燥的火种
29 毛料是什么
30 杰克喷气式飞机
31 绞刑架决定未来
32 简单、安全、有利润且令人愉悦
33 解体
【第四部分】苏珊的歌唱生涯
34 “糖果哈里”
35 《奥马哈太阳报》
36 两只落汤鸡
37 新闻记者
38 意大利美国西部片
39 大力士
40 如何避免经营一家公共图书馆
41 然后呢？
42 高荣誉

《滚雪球（下）》
【第五部分】华尔街之王
43 法老王
44 B夫人
45 拖车政策
46 两难抉择
47 不眠之夜
48 吮手指及其严重后果
49 愤怒的众神
50 卵巢彩票
51 该死的熊
52 饲料事件
【第六部分】行李单
53 精灵的故事
54 一个分号
55 凯瑟琳的后一次凯的聚会
56 富人统治、富人享受
57 传神谕者
58 超越自我
59 冬天
60 冰可乐
61 七度火苗
62 票根
后记
资料搜集说明
致谢
注释
图片使用说明
艾丽斯·施罗德，著，曾任摩根士丹利董事总经理，因撰写伯克希尔-哈撒韦公司的研究报告而与巴菲特结识，而巴菲特也因为赏识她的洞察力和掌握主题的能力，授权施罗德撰写他的人生故事。为了撰写本书，施罗德用了5年时间，跟巴菲特交谈了2000个小时，采访了他的250位朋友、家人和同事，查阅了巴菲特从未披露的无数私人信件和档案。施罗德生于得克萨斯州，在得克萨斯大学奥斯汀分校获得学士及MBA学位。
《滚雪球（上）》
2  太阳谷
爱达荷 1999 年7 月
沃伦·巴菲特走出轿车，从后备厢中拖出旅行箱。他穿过护栏的大门，走向机场的停机坪。那里停放着一架反射着阳光的白色湾流IV 型喷气式飞机—和区域性商业客机一般大小，是1999 年大的私人飞机。它正等着巴菲特和他的家人。一名飞行员从巴菲特手里接过旅行箱，放进飞机的行李舱。看到巴菲特自驾车并从车里拿出自己的行李， 几乎每个一次和巴菲特一起旅行的飞行员都会吃惊。然后，巴菲特走上舷梯，向乘务人员打招呼并走向靠窗的座位，尽管整个飞行途中他都不会朝窗外看一眼。巴菲特的心情很轻松，几周之前，他就期待着这次旅行。

同行的有巴菲特的儿子彼得及其妻子珍妮弗、女儿苏茜及其男友， 还有两个孙子辈的孩子。45 英尺a 长的机舱里摆放着奶咖色的皮革太空椅，一行人坐在了椅子上。当乘务人员从机上厨房—里面堆满了这家人喜爱的零食和饮料—拿出饮品时，他们把椅子从弧形舱壁那边转了过来，好让自己面前的空间更宽敞。沙发上放着一堆杂志：《名利场》《纽约客》《财富》《游艇工业》《罗博报告》《大西洋月刊》《经济学人》《时尚》《瑜伽》。乘务员是个年轻女性，她没给巴菲特送来杂志，而是抱了一堆报纸给他，外加一小篮薯片和一瓶樱桃可乐—和他那件红色的内布拉斯加毛线衫很是相衬。巴菲特向她表示感谢，并和她聊了几分钟，缓解她一次和板飞行的紧张情绪，然后让她告诉她的同事，他们都已准备就绪，飞机可以起飞了。之后，飞机顺着跑道滑行，腾空， 然后拉升到4 万英尺高。之后的两个小时，巴菲特一直埋头读报。其余6 人在巴菲特周围玩闹、看电视和打电话，乘务员则在枫木餐桌上铺好桌布，摆好插满兰花的花瓶，然后回厨房准备午饭。巴菲特专心致志地阅读着报纸，仿佛是一个人在家学习。
他们乘坐的飞机价值3 000 万美元，为“分权有型”a 喷气式飞机。这架飞机为1/8 分权，即8 个有者共享，但是有者拥有的是每月固定时数的飞行，搭乘的飞机不固定。因此，有者只要想用飞机，均可同时出行。飞行员、飞机维护人员、准备午餐的乘务员都是奈特捷公司的职员，调度员会在6 小时内安排好飞机。奈特捷公司属于沃伦·巴菲特的伯克希尔—哈撒韦公司。
过了一会儿，湾流IV 型喷气式飞机飞越了斯内克河平原，飞向索图斯山脉—白垩纪巨变后产生的黑色古老花岗岩质的山脉，炙烤于夏日艳阳之下。飞机在明媚、澄澈的天空中飞行，进入伍德河河谷，飞行高度下降到8 000 英尺。在这个高度上，飞机开始遭遇下方褐色丘陵地形对上方天空发出的地形波冲击。当飞机摇摆、机上的人随之颠簸的时候，巴菲特继续着他的阅读，稳若泰山。从窗口往下看，灌木丛点缀着山脊，成排的松树在背风坡的沟壑之间向山脊一路蔓延。巴菲特一家的笑容中充满期待。飞机继续下降，穿过两侧逐渐合拢的山峰，正午的阳光将飞机拉长的阴影投到这座古老的矿业城市—爱达荷州的黑利市。
片刻之后，飞机降落在弗里德曼纪念机场。巴菲特一家走下飞机， 来到停机坪，在7 月的阳光下眯眼望去，两辆SUV（运动型多功能车） 早已停在飞机旁边。这两辆车由赫兹公司a 的工作人员驾驶，他们无论男女都穿着金色和黑色相间的公司T 恤衫。不过，T 恤衫上写的不是“赫兹”，而是“艾伦公司”（Allen & Co.）。
孩子们蹦跳着向前，飞行人员把行李、网球拍、巴菲特的红白两色高尔夫球包放进SUV。接着，巴菲特和家人与飞行员、乘务员握手道别， 坐进SUV。经过太阳谷航空航运服务公司之后，他们乘着SUV 穿过机场的大门，驶上那条通往山顶的路。
8 分钟后，另一架喷气式飞机抵达机场，驶向自己的停机位。
在整个洒满金色阳光的下午，一架接一架的飞机从东南边或西边进入爱达荷，降落在黑利市：重型的赛斯纳“奖状”型飞机、迷人的里尔喷气式飞机、高速的“红鹰”、豪华的“猎鹰”，其余大部分都是外形很威风的湾流IV 型喷气式飞机。时间慢慢过去，众多在阳光下闪光的白色巨型飞机成排停在跑道上，远远望去，像是商店橱窗里摆满了玩具。
巴菲特一家循着道路标记，出机场后向前行驶了数英里b，开往凯彻姆小镇—位于索图斯国家森林公园边上，就在埃克霍恩水道的拐弯处附近。行驶几英里后，他们绕过多勒山，几处褐色的斜坡之间有一片绿色地带。就在松树和微微泛光的白杨林带，坐落着太阳谷，这个山脉中神话一般的疗养地。海明威在这里写成了小说《丧钟为谁而鸣》（又译《战地钟声》），运滑雪和滑冰运动员将此地视为他们的第二故乡。
巴菲特一家在这个星期二下午所遇到的家庭出游潮全部和艾伦公司有关—这是一家精品投行，精于媒体和通信行业。艾伦公司促成了好莱坞大的几桩合并交易，并且十多年来一直主办一系列年会，在太阳谷款待客户和合作伙伴，提供休闲娱乐。公司首席执行官赫伯特·艾伦只邀请他喜欢的人，或者是那些他认为至少可以与之共事的人。
因此，这个会议名人和富人云集，有好莱坞的制片商和明星，比如坎迪斯·伯根、汤姆·汉克斯、罗恩·霍华德、西德尼·波拉克，娱乐业巨头巴里·迪勒、鲁珀特·默多克、罗伯特·伊格尔以及迈克尔·艾斯纳， 出身社交名门的新闻业人士汤姆·布罗考、黛安娜·索耶和查理·罗斯， IT（信息科技）业的比尔·盖茨、史蒂夫·乔布斯和安迪·格鲁夫。每年都会有一群记者守在太阳谷聚会地的外面。
记者会提前一天赶往新泽西州纽瓦克机场或类似出发地，搭乘商业航班来到盐湖城，然后跑到登机口的等候区，坐在拥挤的人群中，等着飞向诸如怀俄明州卡斯珀、艾奥瓦州苏城的航班。时间一到，他们会搭上一架螺旋桨飞机，颠簸一小时来到太阳谷。到目的地后，他们的飞机会驶向机场另一端一个网球场大小的出口。他们可以在那里看到一群皮肤晒成棕黑色的艾伦公司的年轻工作人员，这些年轻人身穿印有“SV99”a 彩色字样的球衣和白色短裤，正在欢迎少数乘商务飞机到达的艾伦公司客人—这些客人可以立马被辨认出来：男士穿着西式靴子、保罗·斯图尔特品牌的短袖、牛仔裤；女士穿着山羊绒上衣，戴着弹珠大小的绿松石珠子。艾伦公司的职员已经事先根据照片记下了那些新面孔。他们会拥抱过去几年已经认识的客人，仿佛是多年的老友，然后迅速接过客人的包，把东西拿到在不远处等候的SUV 上。
记者会去租车处租辆车，开到聚会地，此时他们敏感地意识到自己身份地位的低微。之后数天，太阳谷的很多地方都会彰显“私人”特色—房门紧闭，保安无处不在，花篮高悬，并摆放大型盆栽植物，以阻挡那些窥探的眼光。记者会在室外潜伏，嗅着灌木的气 息。1 自从迪士尼的迈克尔·艾斯纳和美国广播公司的汤姆·墨菲在1995 年的太阳谷年会中构思出他们的公司合并案以来，聚集于此的新闻媒体规模一直在扩大，太阳谷呈现出戛纳电影节那种商业氛围。但是，太阳谷爆出的合并案只是冰山一角。太阳谷聚会远不是为了达成交易，虽然交易吸引了大多数的媒体。每一年，都有某家公司在爱达荷的某座山里召开秘密会议，对某笔生意进行谈判的传闻。因此，当SUV 一辆接一辆地开过时，记者们都试图透过车的前窗看看里面坐着谁。当有新闻价值的人物到来时，记者们会追踪他们的“猎物”进入聚会地，手里摆弄着照相机和麦克风。
当沃伦·巴菲特走出他的SUV 时，记者们很快就认出了他。艾伦公司的董事、巴菲特的朋友唐纳德·基奥这么说过：“会议的基因里已经植入了这个人。”2 大多数媒体人都喜欢巴菲特—为了不招人讨厌， 他行事富有技巧，不怕麻烦，公众形象简单而率直，而且看起来很真诚。然而，巴菲特过着复杂的生活。他有5 套房子，但只在其中两处居住。不知出于何种原因，巴菲特有过两任妻子。他说话爱引用家乡的俗语，眼中透着慈祥。他有一帮忠诚的朋友。但是，一路走来，他彰显的却是强硬、冷酷的商人形象。巴菲特似乎想避开公众，但结果是，他所吸引的公众注意力几乎要多于地球上其他任何人。3 巴菲特乘坐湾流IV 型喷气式飞机去全美各地，经常参加名人聚会，有众多名流友人，但是， 他说他喜欢奥马哈、汉堡和节俭的生活。他说他的成功是基于一些简单的投资理念和每天满怀热情的工作，不过，如果事情只是如此，为什么没有人能够复制呢？
在走过摄影师身边的时候，巴菲特总是会主动挥手打招呼，并露出祖父般慈祥的笑容。摄影师们用胶片捕捉下巴菲特的举止，然后开始盯下一辆车。
巴菲特驾车兜上一圈之后，就前往具有法国乡村风格的共管式私有公寓，这是一处令人向往的世外桃源，游泳池和网球场边花团锦簇，是赫伯特·艾伦安置其贵宾的地方。屋里通常准备了礼物：印有“SV99” 字样的艾伦公司的上衣、棒球帽、拉链绒面衣和球衣—每年的颜色都不同，还有带拉链的笔记本。尽管巴菲特的财富超过300 亿美元—足以购买1 000 架湾流IV 型喷气式飞机—但是，很少有比从朋友那里得到一件免费的高尔夫短袖衫更令巴菲特高兴的事了。他花了好一会儿仔细察看今年的赠品。不过，更令他感兴趣的是赫伯特给每位客人的私人留言条，以及关于这次精心组织的聚会的日程表，上面说明了本年的太阳谷聚会为巴菲特做了哪些安排。
时间精确的计划，详细周到的安排，如同赫伯特那一尘不染的法式回褶袖口，对巴菲特每一天、每个小时都做了规划。日程表清楚地列出了与会发言者及其演讲主题，以及巴菲特将出席的午宴和晚宴—这些内容直到现在为止仍是严格保守的秘密。和其他客人不同的是，巴菲特对这些内容的大部分事先都有所了解，不过，他还是想看看日程表是怎么写的。
被称为“太阳谷之主”的赫伯特是年会的幕后导演，他让会议充满着随意自然的奢华。人们总是赞美他情操高尚、才华出众、见解不凡， 而且慷慨大方。曾有客人由衷说道：“你会为了得到赫伯特的关注和重视而甘愿将生命置于脑后。”因为担心不再被邀参加太阳谷年会，那些颇有微词的人也很少赤裸裸地说赫伯特“与众不同”：坐不住，没耐心，自高自大。站在身材高瘦结实的赫伯特的身影里，你得全神贯注尽力跟上那些像机关枪一样噼里啪啦的话语。赫伯特喜欢抛出一连串问题，却又会打断答话者，唯恐他们浪费了他一秒钟的时间。他语无禁忌，言论大胆。“华尔街终会被淘汰。”有一次，他这么告诉一位记者，他自己经营着一家华尔街投资银行，把对手称为“热狗贩子”。4
赫伯特保持公司的小而精，他手下的投资银行家把自有资金投入业务当中。这种非传统的方式令公司成为客户的合伙人，而不只是客户的服务者—他的客户主要是好莱坞和传媒业的精英。因此，赫伯特做东设宴，他的客人会觉得这是个人殊荣，而不会觉得自己是被营销人员紧紧盯住的追猎对象。艾伦公司每年会做出详细的社交安排，而这些安排是根据每位嘉宾的私人社交网—艾伦公司所了解的嘉宾的人际关系网—以及艾伦公司认为他们应该认识哪些新朋友做出的。 客人入住的度假公寓到酒店会议室的距离、受邀出席的餐会，以及他们旁边坐的人， 都因身份而异。
巴菲特的朋友汤姆·墨菲把这类活动叫作“大象聚首”。巴菲特说： “你之所以能请到一群要人前来，是因为如果他们参加了‘大象聚首’， 那么就可以让他们确认自己也是头‘大象’。”5

《滚雪球（下）》
57
两难抉择

奥马哈  
1982—1987 年

交易！交易！交易！ 20 世纪 80 年代的美国的确是一个充斥着交易的国度，不过这些交易全部是负债经营的。道琼斯工业指数在 1964 年 9月是 875 点，到 1982 年新年那一天，它再次回到了875 这个数字上，这也就意味着在过去 17 年的时间里，它经历了一个轮回！ 1 不断增长的通货膨胀率让公司的利润增长化为泡影，但是似乎没有公司受到影响，它们早就准备好了支票，除了普通工人不能“享受”，一般的白领早已在安逸的房间里享福了。管理者们拿着公司的钱邀请下属去打高尔夫球或者去星级宾馆消遣。草率的公司运营、松散的流程管理，还有愚蠢到没有任何头脑可言的官僚作风，让人们辛辛苦苦挣来的钱在别人的消遣中被挥霍了。2 20 世纪 80 年代初那几年，股票就好像涤纶西装那样不值钱，但之后，一切都变了，随着美联储主席保罗·沃克尔上台，通货膨胀率得到了控制，原本高达 15% 的利率开始平稳降下来。精明的投资家们也开始注意到当时美国国内商业出现的膨胀趋势。面对当时借贷利率相对较低的局面，一些公司的潜在买家找到了生财之道：利用公司自有资产作为另一笔交易贷方的担保—这种做法有些像在房产按揭中拿到了0% 的贷款比例。但这就是那些公司潜在买家的经营方式，他们不需要支付一分钱。对这些人来说，投资组建一家公司的付出和为一家柠檬汽水厂选厂址没有金钱上的区别。3 于是华尔街兴起了一股风潮，投资者疯狂地重返华尔街，期望能在混乱的投资市场中分一杯羹，但他们手中没有资本，有的只是从别人手中借到的那些资金，于是这也见证了企业兼并浪潮的开始。
在一批收购金融家中有一个人叫杰罗姆·科尔伯格，他这样描述当时投资市场的局面：“我们只是拿回了本应属于股东们的财富和价值！在这个问题上，美国公司（Corporate America）应负很大的责任，人们应该问一问，为什么他们不选择降低成本呢？”4
1984 年，当成为垃圾债券的低档债券开始升堂入室般走上投资市场的舞台时，资金市场又呈现出另外一幅景象。对于这种垃圾债券，更体面的说法是“坠落的天使”，大多是类似于宾州中央铁路公司（1968 年，宾州铁路公司和纽约中央铁路公司合并，成为宾州中央铁路公司）这样的企业发行的。为了尽快摆脱破产的尴尬局面，这些境况不佳的公司才选择发行垃圾债券来拯救自己。5 不过那时只有为数不多的几家公司才是有针对性、有目的地发行垃圾债券，由于垃圾债券被普遍认为是高风险的，所以发行垃圾债券的公司的借贷利率通常会很高。从这个角度来说，垃圾债券大多带有灰色的成分，是人们不得已而采取的一种方式。
那些在华尔街从事垃圾债券工作的人往往被认为是回收废品的。这些人要么是寻找垃圾债券发行方的银行家，要么是受困于债务纠纷的分析师。银行家每天为商业噩梦所惊扰，而分析师的生活更加悲惨，不是在计算文书上的数字，就是在计算资产负债表，抑或是发掘那些破产的银行家、律师、气急败坏的投资者，以及那些穷凶极恶的管理人员的生活逸事……
但一切在迈克尔·米尔肯内部交易丑闻爆发后，德崇证券破产的那一刻开始发生了变化。在东窗事发前，米尔肯非常轻松地成为华尔街具影响力的人，当时虽然进行垃圾债券交易的风险高，但是购买一小部分还是利大于弊的，因为从当时的大环境来看，风险相较于高企的债券利率已不值一提。换句话说，在当时的大环境下，垃圾债券在总体上还是有一定的安全边际的，这种情况就像香烟对人的危害在一定范围内是可以接受的。
不久后，人们对投资经理的态度发生了变化，他们用投资者的钱来投资高回报的垃圾债券的做法不再被认为是轮盘赌那样的冒险行为。事实上