解讀市場預期：從股價判讀獲得超額報酬（全新修訂版）

Expectations Investing: Reading Stock Prices for Better Returns, Revised and Updated

作者： 麥可．莫布新, 阿爾福雷德．拉帕波特  

原文作者： Michael J. Mauboussin, Alfred Rappaport

譯者： 徐文傑, 鍾顏聿

出版社：感電出版  

出版日期：2024/10/16

語言：繁體中文

規格：336頁 / 14.8 x 21 x 2.3 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版

出版地：中国台湾

（页面参数仅供参考，具体以实物为准）

內容簡介

★華爾街估值教父、《為故事估值》作者達摩德仁教授撰文解說

★《投資重要的事》作者霍華‧馬克斯、《致富心態》作者摩根‧豪瑟一致好評

★成長型、價值型投資人都適用，同時掌握估值的技術與藝術

★本書的「預期投資法」幫你鍛鍊出馬克斯強調的「第二層思考」

本書真正詳答投資人想問的幾個問題：

這支股票在漲（跌）什麼？

現在還可以買嗎？／或，我是不是應該賣了？

公司發出重大消息，該如何反應？

——本書獻給不滿足於平庸報酬，卻陷入進退失據的投資人——

教你從股價找出解讀路徑，預判市場的預判！

不懂解讀市場預期的投資人，往往將「股價」視為蜜糖毒藥，愛看又不敢看，

漲跌波動牽動他們的情緒與決策，錯誤地將股價變動歸因於短期消息。

相反，懂得「預期投資法」的投資人知道，股價反映投資人的集體期望，

並能預測這些期望對公司未來表現的影響，這正是超越大部分投資人的關鍵所在！

我們都知道，要買在預期，賣在實現，

要找價格合理、且市場對它有期待的股票，但，談何容易？

本書又能給投資人什麼進入「第二層思考」的成功路徑？

估計公司價值來評估股價的傳統方法不再適用，

本書為投資人提供一套嚴謹的投資策略與財務分析方法：「預期投資法」，

重新定義並回答：「公司的『未來』究竟值多少？」

大多數投資書籍都會試著藉由估計公司的價值來評估股價的吸引力，但市場的複雜度使得財報成績可能提早、也可能延後反映在股價上，為了解決這個問題，莫布新認為，與其從基本面的起點「盈餘」、「本益比」出發，不如從基本面的終點「股價」回頭審視市場，解讀市場預期。

看完這本書，你可以學會

1.  評估股價中隱含的市場預期

2.  找到股價修正的原因與時機點，進而找到投資機會

3.  訂定買進、賣出或持有的決策標準

「預期投資法」是一套選股流程，它運用市場自己的訂價機制，解讀隱含在公司股價中的預期。更顯示出預期的修正如何影響股價。簡單來說，預期投資法使用正確的工具來評估正確的預期，做出正確的投資選擇。適用不同產業（實體產品型企業、服務業，以及知識型企業），也適用不同投資風格（成長型與價值型）。

本書結構——幫你選股、交易、判斷消息

【PART1】介紹預期投資法使用的工具。解釋為什麼傳統分析側重短期效益與本益比，導致錯誤預期。並提醒投資人跟著現金走，減少過分重視盈餘和本益比，避免以為預測能讓自己成為大預言家，猜不到才是市場常態。

【PART2】使用預期投資法的3個步驟。尋找市場預期出現修正的潛在原因，並專注分析對股價有大影響的價值觸發因素（銷量、成本或投資），使用競爭策略分析，有助於預測到預期的修正，找出被低估的股票。

【PART3】哪些事件會影響你的決策。關注公司併購、發行股票或買進庫藏時所發出的訊號。這些事件會釋放出修正公司前景預期的訊號，幫助你找到投資機會。

作者簡介

麥可．莫布新（Michael J. Mauboussin）

摩根史坦利旗下協成環球團隊（Counterpoint Global）研究顧問、聖塔菲研究院（Santa Fe Institute）董事會名譽主席、哥倫比亞商學院兼任教授，曾任藍山資本（BlueMountain Capital）研究主管、瑞士信貸（Credit Suisse）全球金融戰略主管。多次入選機構投資者團隊和華爾街日報明星人物。

莫布新的工作主要是協助客戶端進行投資配置與投資估值、競爭戰略分析和擔任決策顧問等項目，分析領域橫跨金融、競爭策略、心理學，以及複雜系統理論。美國《商業週刊》曾於年度美國商學院中，將其評比為「年度傑出教授」，同年僅七位教授獲得。

著有《長勝》、《魔球投資金律》及《泛蠢》。

阿爾福雷德‧拉帕波特（Alfred Rappaport）

西北大學凱洛管理學院名譽教授。主要研究如何將股東價值方法論應用於規劃、績效評估、獎勵式薪酬辦法、合併與收購，及公司治理等方面。長期擔任《華爾街日報》、《紐約時報》及《商業周刊》等刊物之客座專欄主筆。拉帕波特教授同時開闢《華爾街日報股東成績單》（Wall Street Journal Shareholder Scoreboard）專欄，每年公布全美一千家有價值企業的股東報酬率排行榜。

目錄

序 重構估值方法的時代之作

前言 解讀市場預期的投資策略

第一章 一切從股價開始

主動投資的挑戰與機會

預期投資法流程

傳統分析不再有效

附錄A：盈餘成長和價值創造

PART1 打開工具箱

第二章 市場如何評價股票？

正確的預期

股東價值路線圖

自由現金流量

資金成本

預期期間

從企業價值到股東價值

摘要說明

附錄B：估計持續價值

第三章 預期的基礎架構

預期的基礎架構

並非所有預期修正都相同

第四章 如何分析產業與企業？

競爭策略分析的雙重用途

歷史分析

評估競爭策略的架構

了解產業展望

產業分析

公司如何增加價值

價值鏈分析

資訊經濟學

PART II 執行流程

第五章 隱藏在股價中的預期

解讀預期

個案研究：達美樂披薩

為什麼要重新審視預期？

第六章 辨識預期機會

尋找預期機會

評估觸發因素

需要避免的陷阱

個案研究：達美樂披薩

第七章 買進、賣出或持有？

預期價值分析

個案研究：達美樂披薩

做出決策

第八章 超越貼現現金流量

實質選擇權的定義

投資的偶然性

把實質選擇權類比為金融選擇權

實質選擇權的評估

何時要使用實質選擇權分析

SHOPIFY公司的實質選擇權價值

反身性

第九章 綜觀經濟全貌

企業類型

各類企業的特性

企業類型和價值因素

PART III解讀企業訊號和機會來源

第十章 併購

收購公司如何增加價值

評估綜效

併購交易公布時該做什麼？

評估併購交易的價值影響：股東風險值

評估交易類型

解讀管理階層的訊號

預測股市的初步反應

市場初步反應以後

重點整理

第十一章 買回庫藏股

黃金法則

四個常見動機

第十二章 預期機會的來源

1. 用機率來看待機會、回饋與提示

2. 評估總體經濟的衝擊

3. 評估管理階層的變化

4. 判斷股票分割、發放股利、買回庫藏股和發行股票

5. 估計訴訟的影響

6. 捕捉外部變化：補貼、關稅、配額和法規

7. 衡量賣出資產的影響

8. 應對極端的股價波動

致謝

各章注釋