人民币国际化进程中的金融风险识别、测度、预警与控制研究

人民币国际化将如何走向？

未来进程当中风险在哪里？我们又将如何预警与控制？

内容简介：

在当前国际经济格局重构与货币体系变革的背景下，人民币国际地位的提升已成为必然趋势。自2009年人民币国际化进程加速以来，人民币在国际市场的参与深度、责任承担及管理机制均发生结构性变化。这一进程既面临与国际金融体系接轨的制度性挑战，也需应对参与国际金融秩序重构的复杂博弈，同时必然面临与既有强势货币及发达国家间的利益摩擦。由于人民币国际化涉及汇率政策、资本流动等多重敏感领域，政策偏差或节奏失误均可能引发国内外金融市场波动，威胁经济金融安全。因此，在新旧货币体系转型期动态识别风险、厘清不同风险间的传导机制并建立有效预警控制体系，对推进人民币国际化具有重要战略意义。

基于此，本书在梳理货币国际化、金融风险测度、预警和控制等相关理论的基础上，首先，对人民币国际化的演进路径、现状及其宏观经济效应展开分析；进而对过程中产生的金融风险进行识别，并对不同风险的生成与传导机制进行分析。其次，根据金融风险识别分析结果，选取相关指标构造金融压力指数并结合马尔科夫区制转移自回归模型，对人民币国际化进程中的金融风险进行测度和预警。进一步地，借助系统动力学理论构建人民币国际化进程中的金融风险控制模型。在对边界风险指标进行灵敏度分析的基础上，为控制金融风险针对性地提出了控制策略，并对假设性策略进行了仿真模拟。最后，本书为政策制定者提供包含风险预警阈值、压力测试标准和调控工具组合的系统性解决方案，助力人民币国际化在安全边界内稳健推进。

作者简介：

张蕾，西安交通大学经济金融学院副教授，博导。研究领域为国际经济学、宏观经济学、国际投资、汇率、金融投资、国际金融，承担过二十余项科研项目，主编出版《市场营销学——基本理论与案例分析》《现代企业管理理论与案例》《市场营销》《企业管理》《市场营销理论与实务》《证券投资学》等教材。

编辑推荐：

1.内容扎实，专业性强，具备较高的理论价值。本书研究如何在新旧货币体系转型背景下动态全面地识别人民币国际化进程中的金融风险，厘清不同风险间的传导机制，并对其进行有效预警和控制对于进一步推进人民币国际化具有重要意义，是广大读者了解人民币国际化逻辑与进程的优质读物。

2.张蕾教授学术背景深厚，长期从事国际经济学、宏观经济学、国际投资、汇率、金融投资、国际金融方面的研究，研究成果丰富。本书是一部系统梳理了货币国际化、金融风险测度、预警和控制等相关理论，并根据研究结论提出具体的风险防范和控制建议，有很强的理论价值。

目录：

前 言

第一章 绪 论

第一节 研究背景与意义

第二节 研究现状

第三节 研究思路与方法

第四节 研究创新之处

第五节 研究内容与框架

第二章 货币国际化及金融风险测度、预警的相关理论与研究方法

第一节 货币国际化相关理论

第二节 货币国际化金融风险测度及预警方法

第三章 人民币国际化路径选择及现状分析

第一节 人民币国际化演进路径分析

第二节 人民币国际化现状分析

第三节 人民币国际化现实约束

第四节 国际货币的变迁及比较分析

第五节 本章小结

第四章 人民币国际化的宏观经济效应分析

第一节 人民币国际化的宏观经济效应分析

第二节 人民币国际化的宏观经济效应实证分析

第三节 本章小结

第五章 人民币国际化进程中的金融风险识别和传导

第一节 人民币国际化进程中的金融风险识别

第二节 人民币国际化进程中的金融风险传导

第三节 本章小结

第六章 人民币国际化进程中的金融风险测度与预警

第一节 人民币国际化进程中的金融风险测度分析

第二节 人民币国际化进程中的金融风险预警分析

第三节 本章小结

第七章 人民币国际化进程中的金融风险控制

第一节 金融风险控制模型指标选取

第二节 风险指标权重的确定

第三节 金融风险控制模型的建立

第四节 金融风险控制仿真模拟

第五节 金融风险控制灵敏度分析

第六节 金融风险控制策略模拟

第七节 本章小结

第八章 人民币国际化的战略目标及风险防范对策建议

第一节 建立“监控—预警—反馈”的动态风险防范及控制机制

第二节 增强货币政策调控的有效性与灵活性

第三节 建立健全人民币输出与回流机制

第四节 健全完善金融体系

第五节 逐步开放资本账户

第六节 维持汇率在合理区间波动

第七节 稳定对外贸易依存度

第八节 维持货币总量扩张速度与经济发展速度基本匹配

第九章 结论及展望

第一节 结论

第二节 展望

参考文献

精彩试读：

前言

改革开放以来，中国经济总量在全球经济、贸易、金融等方面所占比重大幅提高，国内生产总值（GDP）总量跃居世界第二，但人民币在国际货币体系中的地位却与经济总量不相匹配。2008 年全球金融危机、2009 年欧洲主权债务危机等接连而至，尤其是中美贸易摩擦和新冠疫情以来，国际社会意识到当前以单一货币为主导的国际货币体系存在固有缺陷，国际货币发行国出现金融危机，将对其他持有该货币的国家产生极为不利的影响。美国和欧盟国家为缓解危机采取持续的量化宽松政策，对美元和欧元持有国连续输出通胀，其贬值也使这些国家在贸易和投资等方面遭受巨大损失，货币信心也因此受到影响。在此背景之下，国际社会开始认识到重建国际货币金融体系的重要性，一方面主张货币多元化，改变过度倚重美元的旧有局面，以促进全球经济平稳有序发展；另一方面大量国内外贸企业也都有规避汇兑损失的强烈愿望，这些都为人民币迈出国际化步伐提供了历史机遇。全球金融危机爆发以来，中国经济仍保持中高速增长，持续成为推动世界经济增长的主要动力源。经济稳定增长既是人民币国际化的基本条件，同时也是人民币币值保持稳定的必要前提。从当前国际经济格局、货币体系的变化以及中国经济的发展态势来看，人民币国际地位的崛起已成为必然。2009年以来，人民币国际化加速发展，与此同时，随着人民币国际化进程的推进，人民币参与国际市场的深度、承担的责任、货币管理机制等都会发生变化；人民币也面临着与国际金融市场接轨和重建国际金融新秩序等问题；另外，人民币的崛起势必将应对和已有强势货币及发达国家之间的摩擦和较量。人民币国际化的步伐和政策稍有失误，都可能引起国内外金融市场的动荡，使经济金融安全受到威胁。所以我们不仅需要对内继续深化金融改革，还需要对外履行大国应有的责任。已有国际货币的历史经验告诉我们，国际化的每一步都伴随着一定的内外部风险，如果不能有效识别并化解，将会导致严重内外部失调，危害经济发展，妨碍国际化的深入。因此，研究如何在新旧货币体系转型背景下，动态全面地识别人民币国际化进程中的金融风险，厘清不同风险间的传导机制，并对其进行有效预警和控制对于进一步推进人民币国际化具有重要意义。

基于此，首先，本书在梳理货币国际化、金融风险测度、预警和控制等相关理论的基础上，一是对人民币国际化的演进路径、现状及其宏观经济效应展开分析；二是对过程中产生的金融风险进行识别，并对不同风险的生成与传导机制进行分析。其次，根据金融风险识别分析结果，选取相关指标构造金融压力指数（FSI）并结合马尔科夫区制转移自回归模型，对人民币国际化进程中的金融风险进行测度和预警。进一步地，借助系统动力学理论构建人民币国际化进程中的金融风险控制模型。在对边界风险指标进行灵敏度分析的基础上，为控制金融风险针对性地提出了控制策略，并对假设性策略进行了仿真模拟。最后，根据上述研究结论提出具体的风险防范和控制建议。

本书的研究结论主要有以下几点：

第一，人民币国际化对宏观经济不仅会带来正面影响，还会带来负面影响。从正面效应来看，人民币国际化通过影响汇率、进出口价格和数量，有利于长期对消费和投资增长起到刺激作用。从负面效应来看，人民币国际化使本币面临升值压力从而加剧汇率波动，同时导致资本大量流入、经常项目逆差，使国内面临较大的通胀压力。综合起来，投资和消费的增加都会促进 GDP 增长，而本币升值带来的出口减少，则会在短期内给经济增长造成一定压力。但长期来看，人民币国际化能够促进经济增长及国民收入增加。值得注意的是，随着我国经济发展及人民币国际化进程的不断深入，并伴随着全球经济金融环境的不断改变，上述利率、汇率、进出口等金融因素也处在持续不断的动态变化中，使得问题更加复杂。

第二，根据宏观经济效应的实证分析结果，本书将人民币国际化进程中的金融风险归纳为资本账户开放风险、经常项目收支失衡风险、汇率波动风险、货币政策风险、财政政策风险、金融资产价格波动风险、危机传染风险、国内金融机构经营风险九大类。同时，考虑到不同国家的经济发展水平、国内金融体系健全程度和宏观经济政策选择等各不相同，由此导致的各国货币在国际化进程中金融风险的传导机制也不尽相同，本书还进一步将人民币国际化进程中的金融风险传导途径总结为经常项目、资本项目和宏观经济政策三类。

第三，基于风险识别分析结果，根据风险类别选取 37 个测度指标，分为 8 个指标子体系，利用主成分分析法和 CRITIC 赋值法对其进行降维和赋权处理，计算得到人民币国际化进程中的金融压力指数，在对金融风险进行测度的基础上，通过建立马尔科夫区制转移自回归模型，并结合 ARMA 模型对未来一段时期内我国人民币国际化进程中的金融风险进行预警。

第四，从汇率波动风险、国际收支风险、政策风险、危机传染风险以及金融资产价格波动风险五个方面，选取具有代表性的风险指标，在利用 CRITIC 赋值法确定不同金融风险类型以及风险指标权重关系的前提下，结合系统动力学仿真模型对金融风险模型进行分析，在对边界风险指标进行灵敏度分析的基础上，为控制金融风险针对性地提出了控制策略，并对假设性策略进行了仿真模拟。实证结论如下：从风险贡献程度来看，五类风险均与人民币国际化进程中的金融风险呈正相关关系，其中风险贡献程度较大的是危机传染加重和国际收支风险；从风险等级来看，在前半段模拟时间内，所有类型的金融风险均处于低风险阶段，随着时间的推移，风险等级的上升速度越来越快，其中政策风险在模拟初期出现快速增长；从风险指标灵敏度分析结果来看，灵敏度较高的风险指标分别是资本账户开放程度、汇率波动率和对外贸易依存度，这三个指标的灵敏度均远高于其余指标。因此，在制定风险控制措施时应当对以上风险因素进行重点关注，并提出针对性的风险控制政策，从而为制定人民币国际化进程中金融风险控制相关政策提供建议和实证依据。

第五，根据宏观经济效应分析及金融风险识别、测度、预警与控制分析结果，本书从建立“监控—预警—反馈”的动态风险防范及控制机制、增强货币政策调控的有效性与灵活性、建立健全人民币输出与回流机制、健全完善金融体系、逐步开放资本账户、维持汇率在合理区间波动、稳定对外贸易依存度、维持货币总量扩张速度与经济发展速度基本匹配等提出具体风险防范与控制建议。