中文版序 金融市场中的波澜从不局限于金融市场。它们如同涟漪般扩散出去，触及实体经济的深处，有时甚至留下深刻的印记，决定实体经济未来数年的走向。2008年的金融危机就是这一现象的生动注脚。虽然危机的狂风骤雨转瞬即逝，但政策应对所引发的全球流动性波动至今仍在持续。 ?要更好地理解金融系统，我们需要采用一种系统的方法，考虑其内部的各组成部分不同机构与部门如何相互作用，并产生宏观经济结果。本书的各章内容来自2001年至2005年间，我在伦敦政治经济学院（LSE）为硕士生讲授的一门课程。彼时，2008年的金融危机尚未显露端倪，但1998年对冲基金长期资本管理公司（LTCM）倒闭所引发的金融市场动荡已经预示了杠杆周期在未来多年内的作用。如今，随着非银行金融中介机构（NBFI）的角色再次成为焦点，我在LSE课程中提及的洞见，愈发显得历久弥新。 在这本书的中文版中，王永钦教授和李卓楚的翻译清晰生动地刻画了本书的要义。我由衷感谢他们翻译这一版本，并感谢他们为这一项目的圆满成功所付出的努力。

2008年全球金融危机的一个悖论是，危机爆发时，正当风险管理处于规模最大、最专业化的金融机构管理核心的时代。本书的一个核心论点是，全球金融危机的严重性在很大程度上可以通过金融发展来解释，金融发展将可交易资产置于金融系统的核心，而持有并交易这些资产的金融机构也日益复杂化。本书以循序渐进的方式建立了一个分析框架，帮助读者理解风险价格波动背后的经济学原理；同时，检验了公允价值会计准则和证券化在放大危机中的作用，并得出金融架构、金融监管和货币政策方面的经验教训。

伦敦千禧桥开通当日，当数千名行人同时踏上桥面时，轻微的晃动引发人群同步调整步伐，意外诱发了剧烈的共振摇摆。这座耗资1800万英镑的建筑不得不在开放数小时后紧急关闭。本书以千禧桥的振动隐喻金融系统的共振失灵，指出金融系统内生风险的产生需要具备两个前提条件个体行为者对环境变化作出反应，并且个体行为又影响他们的环境。围绕这个案例，本书突破了传统外生冲击范式，证明金融机构自身行为会对波动产生重大影响。 ?在此基础上，本书构建了在险价值与资本、包含在险价值的一般均衡、动态对冲等模型，将复杂的反馈机制转化为简洁模型，从理论角度深入剖析了流动性与风险之间的关系，利用一般模型揭示了风险如何在繁荣中潜伏，在衰退中显形，极具学术价值。

[韩]申铉松（Hyun Song Shin），著名经济学家,国际清算银行经济顾问、货币与经济部主管。在加入国际清算银行之前，他任普林斯顿大学Hughes_ Rogers经济学教授，还曾在牛津大学和伦敦政治经济学院任职。

1金融风险的性质1.1千禧桥的启示1.2价格的双重作用1.3繁荣时期1.4按市值计价1.5向上倾斜的需求反应1.6拓展阅读的说明2在险价值与资本2.1在险价值约束下的投资组合选择2.2向上倾斜的需求反应2.3拓展阅读的说明3在险价值驱动的繁荣与衰退3.1包含在险价值的一般均衡3.2风险的定价和信贷供给3.3多空策略对冲基金3.4受在险价值约束的对冲基金3.5内生风险3.6拓展阅读的说明4动态对冲4.1投资组合保险4.2 delta对冲4.3 1987年美国;股灾5资产负债管理5.1对基本概念的回顾5.2养老基金的例子5.3常春藤大学的例子5.4价格作为投资的信号6金融系统6.1会计框架6.2实现的分配6.3债务的市场价值7贷款繁荣7.1信用风险模型7.2在险价值与贷款7.3信贷繁荣7.4全球失衡7.5美国债务证券的外国持有情况7.6相关文献8北岩银行案例8.1背景8.2证券化过程8.3北岩银行的挤兑8.4重新评估北岩银行挤兑8.5对金融监管的含义9证券化与金融系统9.1反思会计框架9.2繁荣情形9.3衰退情形9.4应对方法9.5银行业规模10新的开端参考文献