金钱可以做什么？钱从哪里来？

香帅新作，超过27万人实证的“人人金融学”，从金融看透日常，构建你我通往财富的自由之路。

林毅夫、何帆、曾鸣等力荐

书名：香帅金融学讲义+钱从哪里来+金钱永不眠（套装3册）

定价：205元

作者：香帅

出版社：中信出版集团

《香帅金融学讲义》

来自北大名门正派的金融学课程：当金融与你我密不可分，站在高处，构建金融学思维，重新理解财富

来自“生活中的金融现象”，人人都可以读：不需要专业知识，也没有难懂的公式，通俗直白，助你成为现代金融社会的明眼人，看清财富运行的本质，做出正确决策。

来自超27万人共学课程的精编精选：7次修改，将知识点层层剥开再串联，每一章独立成篇，每一讲都是知识的独立入口，既可以从头到尾通读，也可以随手翻开一章。5分钟拿下一个金融知识点，架构属于自己的金融知识体系。

林毅夫、曾鸣、黄益平、宋国青、何帆、王立铭、张斌等力荐

《金钱永不眠：资本世界的暗流涌动和金融逻辑》

《钱从哪里来》

《香帅金融学讲义》

要买房，贷款多少年合适？有没有必要提前还款？

上有老、下有小，应该什么时候给家人买保险，什么时候买教育基金？

买股票有涨有跌，怎么才能踩对点，避免被割韭菜？

该不该辞了稳定的工作，跳槽去一家有员工期权的创业公司？

更重要的是

为什么金融是这一个世纪的显学？

为什么“金融立国”的美国能独占世界鳌头这么久？

为什么说“工业革命不得不等待一场金融革命”？

硅谷和华尔街之间是你中有我的关系吗？

科技金融的未来究竟在哪里？

……

如果你也关注这些问题，如果你也希望做一个现代金融社会的明眼人，这本书定要看看。它能让你看清财富运行的本质，助你做出正确的决策。

金融知识已经成为现代人的“刚需”。香帅用通透、接地气的方式，将大到金融发展的历史、科技金融的未来，小到股票、债券、基金等金融工具的运用说清楚。

书里没有晦涩难懂的名词和数学公式，只有金融的规律和洞察。香帅把金融知识层层剥开，让你深入理解金融的架构和本质，建立一套完整的金融学思维。

专业人士看了，会获得前所未有的金融大历史视角；普通读者看了，可以更好地利用金融工具，让自己离财富更近！

《金钱永不眠：资本世界的暗流涌动和金融逻辑》

《钱从哪里来》

《香帅金融学讲义》

前言一门古老的学问，一个年轻的学科_XI

第一章金融世界观：建立理解金融的思维坐标

金融的本质：时间、资金和风险_003

第001讲一万美元赠品里的秘密_003

第002讲美国南北战争的第二战场_006

第003讲现代人如何抵御风险_011

金融的演化：财政与信用_015

第004讲王的信用：中央货币财政体系_015

第005讲圣殿骑士团：欧洲货币银行信用体系_018

延伸阅读个人资产配置的生命周期_022

第二章银行：现代经济社会的血管

信用创造：银行体系与货币信用_029

第006讲银行创造了国家？_029

第007讲比特币是货币吗？_031

第008讲存款准备金和基准利率：经济冷热调节的闸门_037

第009讲中央银行：最后贷款人_043

银行与理财：财富流转的通道_047

第010讲银行躺着赚钱的秘密_047

第011讲货币基金抢了银行的利润吗？_051

第012讲银行非保本理财产品：中国的影子银行_055

延伸阅读历史上的银行_060

中国银行圈的血统和阶层_063

第三章投资银行：改变市场生态的新物种

传统血脉：金融市场的清道夫_069

第013讲资金与监管：投资银行的双螺旋_069

第014讲发行承销：投资市场上的“婚介中心”_073

第015讲兼并收购：企业的二手交易市场_077

第016讲反收购：如何抵御“门口的野蛮人”_083

创新载体：在博弈中变形成长_088

第017讲投行的非传统血脉_088

第018讲资产证券化：从美国梦到美国噩梦_097

第019讲生活中的资产证券化_102

第四章基金：金融市场新王者

资管时代：中产阶层登上舞台_109

第020讲让小投资者和大资本家一样投资_109

第021讲“不要把鸡蛋放在一个篮子里”有理论依据吗？_113

另类投资：新的财富集聚方式_116

第022讲从索罗斯到达利欧：他们在对冲什么_116

第023讲私募股权基金：现代企业的苗圃_122

第024讲主权财富基金：市场上的超级玩家_127

超额收益：找到那只替你赚钱的基金_134

第025讲在投资的世界里，活得久才是王道_134

第026讲基金收益中的阿尔法和贝塔_137

第027讲基金的购买策略_140

延伸阅读投资基金，你需要提防这些坑_145

第五章债：最古老的金融契约

信用杠杆：给我一根杠杆，我能撬动世界_153

第028讲债：人类最古老的金融行为_153

第029讲货币真的起源于物物交换？_157

第030讲债务螺旋：中国王朝更替的金融逻辑_159

债的成本：都是信用惹的祸_163

第031讲金融视角的“李约瑟之问”_163

第032讲为什么总是说“中小企业融资难”？_166

第033讲欠债不一定还钱：债务违约的必要性_170

延伸阅读信用卡里的秘密_173

第六章股：来自欧洲的伟大创新

利益共同体_181

第034讲公司：现代市场的塑造者_181

第035讲股权工具改变的世界_187

金融追溯权_193

第036讲中小股东的利益被谁代表_193

第037讲A股和H股价差之谜_199

第七章金融衍生品：是天使也是魔鬼

对冲与套利_205

第038讲衍生品市场：商品和交易的认知革命_205

第039讲天使魔鬼两张脸：股指期货、期权和互换_212

第040讲无风险套利：衍生品的相对定价_222

第八章资产定价：评估和量化风险

为风险定价_229

第041讲“风险三剑客”：方差、偏度和峰度_229

第042讲风险资产面面观：股票、债券和房地产_233

第043讲股市大盘同涨同跌背后的秘密_239

资产定价理论_244

第044讲金融学大爆炸：投资组合理论_244

第045讲夏普比率：寻找风险调整后的收益_247

第046讲因子模型：寻找金融资产收益中的规律_249

第047讲股票市场里的“投机因子”能赚钱吗？_253

第048讲给资产估值：绝对估值法和相对估值法_256

延伸阅读投资是一场输家的游戏_266

第九章理性预期：市场总是正确的

有效市场：天下没有免费的午餐_271

第049讲你理解的“有效市场”对吗？_271

第050讲A股市场是有效市场吗？_276

第051讲涨跌停和熔断：摩擦，摩擦，似魔鬼的步伐_280

市场失灵：套利也是有成本的_289

第052讲噪音交易者：散户的悲催别称_289

第053讲基金挤兑：大难临头各自飞_292

第十章投资者偏误：听过很多道理，仍然过不好这一生

认知偏差：人类从不理性_297

第054讲投资是人的行为_297

第055讲前景理论：为什么我们一错再错_301

行为偏误：利用偏误赚钱_307

第056讲内行陷阱与羊群效应_307

第057讲保守主义与过度自信_313

第058讲框架效应与有限注意力_319

第十一章世界投资：大师的顶级智慧

百年世界投资大师的顶级智慧_327

第059讲投机之王：杰西·利弗莫尔_327

第060讲技术分析鼻祖：威廉·江恩_331

第061讲可复制也不可复制的价值投资大师：沃伦·巴菲特和查理·芒格_336

第062讲反身性炼金术的开创者：乔治·索罗斯_342

第063讲像正常人一样投资：彼得·林奇_346

第十二章投融资决策：每个决定都重要

公司的资本结构_353

第064讲融资决策：决定企业的风险和成本_353

首次上市：上市其实没那么神_361

第065讲IPO：是融资还是圈钱_361

第066讲壳价值：中国A股市场之怪现状_366

第067讲红筹股：中国企业境外融资的金融创新_369

兼并收购：门口的野蛮人_376

第068讲兼并收购决策的底层逻辑_376

第069讲海外并购：中国企业“出海”的喜和忧_381

延伸阅读IPO抑价还是IPO溢价_384

“并购时代”：中国市场上的兼并收购浪潮_389

第十三章公司治理：怎样同床异梦地过下去

不对称信息与治理机制_393

第070讲受人之托忠人之事为什么那么难_393

第071讲如何解决公司治理问题_398

延伸阅读互联网平台企业的治理难题_409

第十四章财务报表：你需要理解的公司账面秘密

策略性信息披露_415

第072讲三分钟摸底公司财务健康状况_415

延伸阅读谁是财务报表的看门人_425

第十五章分红：上市公司的重要决策

企业的分红决策_433

第073讲什么样的企业会分红？_433

第074讲A股市场的上市公司分红吗？_436

第075讲股票回购是股价被低估的信号吗？_440

第076讲中国上市公司“高送转”的秘密_442

第十六章创新、监管与危机：金融市场的三位一体

创新与监管：猫和老鼠的游戏_449

第077讲金融创新的本质是思想革命_449

第078讲金融监管：金融市场的逆熵过程_452

第079讲《巴塞尔协议》：银行监管的稳健性原则_455

第080讲创新、监管和危机：金融市场的新陈代谢_459

第081讲从“4万亿”理解2008—2018年的中国金融监管变化_466

信用崩塌_472

第082讲信用崩塌是金融危机的本质_472

第083讲金融危机真的是资本主义的不治之症？_478

延伸阅读什么样的金融创新能在中国成功？_485

第十七章科技金融：正在成为现实的未来

科技金融的全貌_491

第084讲科技金融在颠覆什么？_491

第085讲创造与挑战：科技金融是把双刃剑_495

科技金融巨头的关键词_500

第086讲蚂蚁金服：数据驱动的金融平台生态_500

第087讲哪家企业有成为科技金融平台生态的潜力？_507

区块链、比特币与智能合约_511

第088讲比特币到底是什么_511

第089讲区块链：对世界的颠覆性改变_523

第090讲智能合约就是“如果……则……”_535

未来社会_540

第091讲微粒社会：高清的个人主义时代_540

第092讲信用社会：可以量化的未来_544

第093讲隐私和数据石油：大数据时代的两难命题_548

延伸阅读数字时代：从在线到演化_552

第十八章金融思维方法论：金融其实是人生决策

第094讲预期思维：金融市场的底层逻辑_559

第095讲贴现思维：思考未来是人生的起点_562

第096讲复利思维：请相信长期的力量_567

第097讲风险思维：守住底线，大胆突破_571

第098讲杠杆思维：帮你找到时间的杠杆_575

第099讲信用思维：金融行业的灵魂_578

后记金融视角下的人类社会演进_583

《金钱永不眠：资本世界的暗流涌动和金融逻辑》

《钱从哪里来》

香帅，本名唐涯，知名金融学者，香帅数字金融工作室创始人。原北京大学金融系副教授，博士生导师。

主要研究方向为资产定价、宏观金融、行为金融学和数字金融。有多篇学术论文在国际国内核心学术期刊上发表，主持多项国家自然科学基金课题研究。著有《金钱永不眠》《钱从哪里来》等作品。

“香帅的金融江湖”公众号创始人，得到App《香帅的北大金融学课》主理人。

《香帅金融学讲义》

大到国家的执政者，小到平民百姓，若能弄通金融的内涵和运行规律、自如运用，就能趋利避害、增值财富、积累资本，个人和国家也会随着金融的发展水涨船高。唐涯是国内为数不多的读懂、弄通金融学理论的专家学者之一。推荐大家读这本书，看她是如何用生花的妙笔、引人入胜的感染力，给普通人讲透金融学的。

——林毅夫北京大学新结构经济学研究院教授、院长，曾任世界银行首席经济学家兼高级副行长

唐涯在年轻一代学者当中非常难得：她有严谨的学术训练和扎实的研究功底，更重要的是，她有非常强烈的人文关怀和深厚的历史积累。在这本书里，她能把重要的、复杂的理论概念讲得清晰明了、通俗易懂。通过这本书，读者可以对金融有一个全面、深入又实用的理解，从而更好地安排自己的财富和时间，获得更大的自由。

——曾鸣阿里巴巴集团学术委员会主席、湖畔大学教育长

金融专家很多，但讲得清楚的金融专家却很少，能把金融问题讲清楚并且还讲得非常有趣的金融专家那真是少之又少。唐涯真的很难得，学问做得好，却一点不学究，年纪轻轻，穿着也很时尚，讲起金融来清楚又有趣。看唐涯的这本金融学讲义，不但可以学到有用的金融知识，还能享受学习的过程。

——黄益平北京大学国家发展研究院教授、副院长，中国人民银行货币政策委员会委员

唐涯是年轻学者中的佼佼者，既有扎实的学术积累，又善于在现实世界中上下求索。更难得的是，她花了一年多的时间，在得到App《香帅的北大金融学课》的基础上，迭代了这本书。大到东西方文明的历史分野，小到怎样买货币基金，这本书里都有涉及。她用新颖的视角、妙趣横生的笔法，向你展示了一个看待世界的独特维度，帮你更好地理解现代社会，做好自己的财务安排。

——宋国青北京大学国家发展研究院教授，曾任中国人民银行货币政策委员会委员

别的金融学家负责附魔，香帅只负责祛魔。对很多人来说，金融是盲区，也可能是陷阱。当你像近视眼司机一样，深夜里在陌生城市的陌生街道上战战兢兢地开着一辆陌生车子时，香帅的甜美声音响起——她是你的私家专属GPS导航。

——何帆上海交通大学安泰经济与管理学教授

对我来说钱这个东西就像一个沉甸甸的黑箱，我知道它重要，现代世界不能没有，还能听见箱子里总是发出各种奇怪的声音，但是真不知道里头到底发生了什么。香帅的金融学讲义，对我而言就是一场打开黑箱、真正理解金钱流动，甚至理解现代社会底层运行规律的体验之旅。以后每次把钱往箱子里扔的时候，也知道正确姿势是什么，哪里有坑了。

——王立铭浙江大学生命科学研究院教授

《香帅金融学讲义》是发生在我们身边的金融学，饱含了对这个时代的细微观察，也饱含了金融学的要义。这本书彻底赶走了金融学的枯燥。

——张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长、博士生导师

以流畅的语言，将深奥的金融理论，结合中国特有的市场环境，进行系统化的阐述和分析，是一桩宏大的工程——这正是《香帅金融学讲义》的不凡之处。看着唐涯从一个金融本科生成长为这个时代最前卫的中国金融学者，真是一件惊喜又愉快的事情，更祝愿更多从业者和普通百姓能从她带来的金融通识体系中受益。

——蔡来兴国务院参事，原上海实业（集团）有限公司董事长，上海市政府副秘书长

这本香帅金融学讲义，以作者广博的文史素养、精深的专业研究、挥洒自如的酣畅笔风，开创了金融经济新文体。

——段大为科大讯飞副总裁

前言

一门古老的学问，一个年轻的学科

和现代金融学这门年轻的学科不一样，金融是一门古老的学问。

“世事洞明皆学问”，学问是知识、智慧、经验（knowledge，wisdom，experience）的总结提炼。学科是现代科学体系的概念，对应一套知识体系，经常和专业、课程（discipline，subject）等相关联。

古老的金融学问：人类关系数字化表达的总和

和所有的学问一样，金融的学问是从现实问题开始的。私有财产的出现、对抗天灾人祸这些不确定性的需要，使财富转移和交易成为刚需。随即，对财富进行精确衡量、计算的“货币”出现，资金的融通借贷，即跨期的价值交换也开始出现。

通过价值和资源的跨期安排，人类对抗不确定性的能力大为提高，更重要的是，财富从具象的物品转变成抽象的数字。与财富、货币密切相关的知识经验逐渐成为古代社会的数字化认知和抽象化思维，支持着社会的规模扩大和结构复杂化。

从这个意义上来说，“金融”就是人类社会关系的抽象化数字表达，是人类社会对抗不确定性的学问。

年轻的金融学科：给不确定性定价

关于金融的学问中，一个核心问题是如何跨期交易和配置资源，降低不确定性。到20世纪五六十年代之后，学者们沿着机械物理的科学研究路径，开始了这方面的探索。从马科维茨的投资组合理论、莫迪利亚尼和米勒的MM定理到夏普的资本资产定价理论、法玛的有效市场假说，再到罗斯的套利定价理论、布莱克和舒尔茨的衍生品定价模型，现代金融学的学科大厦逐步落成。

所谓学科，是现代科学体系的一种范式表达，它要求将某种学问用现代科学的范式和体系进行结构化包装。只有这样，才能把非标准化的知识、智慧、经验变成标准化的产品，才能适应工业时代标准化教育和科研的需求。

而现代科学体系有两个方向：一个是达尔文的生物演化路径，一个是牛顿的机械物理路径。作为和“人”的行为联系紧密的学问，经济金融学科的发展应该更适应于生物体演进的方向。但是，人是个太过复杂的物种，如果按照生物演进的路径来研究金融，我们很难得到一套严密的标准化的方法论。

所以，从阿尔弗雷德·马歇尔开始到保罗·萨缪尔森，古典经济学家们将动态的市场简化处理成相对静态的点，引入大量的数学计算方法，去寻找市场的最优均衡。“机械物理路径”成为现代经济学科演进的方向。现代金融学科正是借鉴了微观经济学的这套方法论，给风险定价，以便更好地实现对不确定性的交换和交易。

金融天然数字化的特性让它的学科化非常成功，并很快在全世界产生了旋风式的效应。这门“离钱最近”的学科成为全球各类教育的“显学”。今天我们在各种教材上看到的金融学，就是这样标准化的金融学科产品。

但这并不是真实世界的“金融学问”—巴菲特说自己从来不信金融学，其实他不相信的是这套相对规律化和标准化的金融学科教育。他本人也言行一致，从沃顿商学院退学，成为这个世纪最伟大的投资者。

作为一门人的“学问”，金融是动态的，人性在金融市场中扮演着最重要的角色，从利弗莫尔到索罗斯，现代金融投资大师都是洞察人性和动态决策的高手。

作为人类关系的抽象化数字表达的学问，金融和数字化时代密切相关，提供了将人类社会不断资本化的工具、路径和思考框架。

而这些内容，正是得到App《香帅的北大金融学课》一年的课程所努力提供的—摒弃金融学教材惯常的公式计算和晦涩术语，以中国本土的数据、案例、现实为线索，用平常的语言、生活化的场景完成一次从学科到学问的金融通识教育。

你面前的这本书，是300多讲课程内容浓缩成的约50万字的讲义，是在课程原有逻辑的基础上，对所有文稿进行了精简、整理和重新结构化的产品。

讲义保留了现代金融学和金融经济学的核心内容：第二章、第三章覆盖了货币银行学和投资银行学的基础知识点；第四章到第七章则拓展了投资学中的基础部分，从历史和人文的角度对金融工具进行了重新诠释；第八章到第十章、第十二章到第十五章则分别涵盖了商学院经典课程“资产定价”和“公司金融”的基本知识点。

另外一些章节则是教科书中很少涉及，但和个人、机构的金融决策密切相关的内容：第十一章从宏观背景和微观操作方面整理总结了20世纪六大投资大师的投资逻辑；第十六章将金融创新、监管和危机放在一个统一框架下进行分析；第十七章用长达10讲的篇幅对目前最炙手可热的科技金融做了全景式的解析和释疑—科技金融的行业全景是什么、代表性平台企业的内在演化逻辑、比特币的特征和未来、区块链的原理和应用前景，以及科技金融带来的社会变迁前景。

第一章和第十八章则对应着金融世界观和金融思维方法论。这也是我对这本讲义最大的希望所在——在这样一个注定金融深化的大时代中，打破金融教育高不可攀的门槛，帮助普通人建立自己的金融思考框架，以在求职、求学、创业、婚姻、家庭的各种决策中，能运用金融工具和思维，成为善于权衡风险和收益的人。

这段约600页的旅程已经开始。

祝你好运。

第001讲一万美元赠品里的秘密

20世纪90年代，美国汽车市场处于高度饱和的状态。某汽车公司推出了一款价值１万美元的车，但无论经销商们使出什么招数，甚至不惜血本降价15%，销售还是疲软。一筹莫展之际，一位聪明的经销商想出了一个“免费送车”的主意：买一辆车，送一张面值１万美元的30年期的美国国债。

买1万送1万，这个诱惑实在太大，很多原本没有购车计划的人都争先恐后地往这家车行跑，担心稍一迟疑，这个天上掉的馅饼就砸不到自己，车辆销售一时疯涨，这个经销商车行一战成名。

但这真是“馅饼”吗？

聪明人应该已经注意到：这个赠品不是1万美元现金，而是“30年后到期面值１万美元的美国国债”，消费者拿到的“1万美元”是30年后的１万美元。

按照20世纪90年代中期平均8%的美国国债利率算，30年后面值１万美元的债券折合到当时，相当于994美元。也就是说，销售商送出的是仅994美元的赠品，让利幅度为9.94%，远不如15%的打折力度。

在一定的利率水平下，面值１万美元的30年期国债，只相当于当下的994美元。这意味着30年的时间折掉了9000多美元。在这里，时间被量化成了具体的金钱。这就是金融最基础，也是最重要的一个概念，叫“货币的时间价值”（timevalueofmoney）。翻译成大白话，就是我们从小听到大的朴素真理——“时间就是金钱”。

时间就是金钱

在金融世界里，“时间就是金钱”是客观存在的真理。货币的时间价值是可以度量、计算以及用来支付的。这不是抽象的概念，而是会深刻改变我们每个人生活轨迹的事实。

假设能坐上时光机器，让时间从2017年12月倒回到2007年12月，这时你22岁大学毕业，家里给了你10万元。你是选择吃光、用光、身体健康，还是选择做些金融安排？比如：

（1）存银行。如果2007年存10万元，10年后可以拿到14.8万元。（用5年期定期存款利率，2007年到2012年平均利率4.87%，2012年到2015年平均利率3.48%，2015年到2017年平均利率2.75%，按复利计算。）

（2）买股票。如果你买的是中石油的股票，10万元在10年后就变成了3.3万元；如果你当时很有眼光，10万元全买了腾讯股票，10年后这笔钱就变成了330万元。两种选择，10年后的价值差了100倍。

（3）买房子。按照30%的首付比例，10万元够买一个价值30多万元的房子。2007年北京海淀五道口某著名小区的房价是每平方米1万元出头，10万元意味着你可以拥有一个位于“宇宙中心”—五道口的30平方米的小单间。10年后，这笔投资值330万元，而且还在持续上涨中。

一笔数额不大的资金（10万元），因为使用不同的金融工具，在相同的时间维度（10年），产生了差距上百倍的时间价值。更重要的是，这种“时间的价值”不仅体现在这些数字上，更会影响一个人的人生轨迹。

我们仍然把时间从2017年倒回到2007年，刚大学毕业的你，还面临着其他的人生决策—在找工作的时候，是使尽浑身解数挤进一家像诺基亚这样的世界500强公司，还是被一家成立不久、求贤若渴的创业公司，比如58同城，用薪水加股票期权的方法招到麾下？

在这10年中，你聪明、努力、上进，在诺基亚已经干到了中层；但10年后，诺基亚大势已去，开始裁员，你必须重新进入人才市场寻觅下家。而在另一个选择中，同样上进的你，在58同城已经成为业务骨干，“1个亿的小目标”也已经实现了—因为58同城已经在美国上市成功，你的期权变成了财富。

10年前的决策，10年之后深刻地影响了你的处境、生活和未来。

这些不同决策和路径的背后，其实都是同一个逻辑：金融工具对我们拥有的相同时间（未来10年）进行了深度的加工，形成了完全不同的时间价值。

再想想古话里说的“一寸光阴一寸金”，你就会感到人类认知的底层逻辑真的是历久弥新。古人已经模糊意识到时间是有价值的，但直到近现代，这种认知才被拓展成了体系化的金融学和金融行业：

“时间”是一种原料，金融工具则是对这种原料进行加工，做成不同的产品。用学术语言表达，金融就是为时间定价，我们购买金融产品、做金融决策，本质上就是购买时间不同的未来价值。

这种选择带来的时间价值差异是普遍适用的。金融市场越发达的地方，差异就越明显。假如1986年一个美国人买了１万美元的政府债券，另一个美国人买了１万美元的微软股票。30年后这两个人的生活会大相径庭：买债券的1万美元变成了8万美元，而买微软股票的１万美元变成了1086万美元。

这种魔法故事在不同的国家、领域反复上演：一样的原始资金，经历一样的时间，因为选择了不同的金融产品和金融工具，未来财富的格局被完全改写。

就像耶鲁大学的戈兹曼教授所说：金融技术就像人类建造的时光机器，它没有移动我们的身体，但在时间轴线上移动了我们的金钱，也改变了我们的处境。

《金钱永不眠：资本世界的暗流涌动和金融逻辑》

《钱从哪里来》