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书名：中国煤炭行业能源金融安全运行管理
定价：98.0
ISBN：9787030554857
作者：洪强
版次：1
出版时间：2017-11
在线试读：
第*章 中国煤炭经济安全面临巨大挑战
第*节 中国煤炭行业投融资大发展带来巨大的煤炭金融风险
一、能源金融研究发展的必要性
能源安全对于中国经济发展的重要性不言而喻，近十年来，关于能源安全方面的研究和政策上的调整安排已经非常频繁，各界对于能源安全关注的角度也越来越多，范围也越来越广。从能源生产供应和使用上的实体安全的研究逐渐发展到能源发展中的经济安全方面的研究与探索，特别是在能源行业巨大的国内外投资和融资活动背景下，能源领域的资金安全问题越来越受到各个方面的广泛关注，由此产生了新兴的能源金融研究领域。从能源企业角度看，能源发展需要巨额的资金支持、需要完善的金融市场体系的支持、需要金融创新的支持，能源企业可以通过金融资本支持和金融产品及服务创新实现可持续发展。从金融体系角度讲，相关金融机构可以通过优质能源项目进行资产优化配置、实现资产的保值和增值的目的，为各类资本进入能源投融资领域打开通道，为能源领域投融资提供诸如绿色信贷、绿色信贷资产证券化、绿色债券、绿色基金、绿色保险、能源期货、绿色担保、新能源产权交易、用能权和碳排放权交易，以及环境权益交易等创新金融产品、服务和市场，利用绿色金融手段推动中国能源结构调整和产业升级。自2008年开始，相继有相关研究学者分别就能源金融研究的范围、内涵、内容和方法等方面做出了初步的界定，能源产业的金融需求，以及金融产业对能源资源优化配置的需求催生了能源金融的产生和发展。能源金融是能源系统与金融系统的耦合体，是能源投资和融资问题的集中体现，是能源实体金融与能源虚拟金融的有机统一。更有人从能源金融安全的角度重点研究了中国能源金融安全预警的理论与实践问题，认为能源金融研究工作的基础是要对能源金融风险进行确认和计量，能够对能源金融安全运行的标准和安全运行预警管理进行准确的界定，提出了能源金融安全预警研究的基本框架，以遗传算法修正的BP神经网络等计量金融方法从实证方面开创了中国能源金融安全预警研究的新领域，认为能源金融安全就是能源领域的投资安全、融资安全和宏观经济环境安全的综合体。
各个国家也从保障国家能源安全的高度将能源金融的安全运行纳入国家经济和金融安全的领域。2005～2006年，有关金融如何支持能源发展的相关论坛分别在太原和北京召开，2007年5月和2008年11月，“能源金融论坛”和“能源与金融世界论坛”分别在西安和北京举行，标志着能源金融这一新型研究课题已经正式为学术界和官方所肯定与接受，在这两个盛会上，一大批专家学者围绕着能源金融创新与能源产业可持续发展探讨我国的能源金融问题。尤其是时任中国人民银行副行长的项俊波正式提出了中国能源金融的健康发展必须把建立能源金融风险监测预警体系、加强对能源金融安全状况进行监测评价的工作提上日程，并且提出了保障能源金融安全的具体对策建议，自此以后，关于能源金融领域的实践活动和理论研究如火如荼展开。2016年3月和6月由中国能源研究会、中国开发性金融促进会联合主办的“中国能源金融高端论坛”连续两期促成能源与资本对接，场面火爆。国际能源署(IEA)自2015年开始每年发表一份《世界能源投资报告》，分析世界能源投资状况，2017年9月，中央财经大学绿色金融国际研究院发布了《中国能源金融发展报告(2017)》，系统分析评价中国能源企业和金融机构的能源金融活动状况。
二、我国煤炭投融资发展总体状况及煤炭金融安全研究的必要性
由于中国“富煤贫油”的能源资源赋存条件及新能源技术开发和工业化应用的巨大风险程度决定了在今后相当长的时间内化石能源仍然是中国能源的主体品种，中国能源消费结构仍然以化石能源为主，化石能源的长期稳定供应特别是煤炭资源的长期稳定供应是保持我国经济持续稳定增长的重要制约条件，因此，能源安全目标的实现在很大程度上依赖于煤炭供应的安全。保证我国能源的长期稳定供给尤其是煤炭的稳定供给需要巨额的资金投入，这给能源融资带来了新的挑战，能源投资存在着庞大的资金缺口。联合国能源权**机构认为，截止到2030年，为满足中国能源需求而投资在能源领域的资金需求在2.3万亿美元以上；按照中央财经大学《中国能源金融发展报告(2017)》的研究数据显示，“十三五”期间中国能源行业累计投资规模将达到6万亿元左右，其中清洁能源投资占比超过了50%，大约只有2.9万亿元投资于传统化石能源领域。据统计，从2003年至2015年年底的13年间，煤炭开采和洗选行业累计固定资产投资额为38165.3亿元，占到同期我国能源行业固定资产投资额247825.6亿元的15.4%，按照这个比例统计，“十三五”期间我国煤炭行业投资额将达到9000亿元以上，投融资需求仍然巨大，在蕴含着较多投资机会的同时也会蕴含着较大的金融风险。
近年来，煤炭企业的对外投资猛增，产业资本运营日益增多，加快了推进战略性调整和资产经营与资本运营的步伐，通过联合重组和收购兼并战略，培植具有国际竞争力的大型企业集团，提升行业整体竞争力及国际竞争力，特别是山西省各个大型煤炭集团基于整合行业竞争秩序、清理小煤矿、去产能过程中进行了大量的产业资本营运，形成了目前主要的七大煤炭企业集团。尤其是2017年7月注册资本高达500亿元的山西省国有资本投资运营有限公司挂牌成立，22家省属国企已经全部划转至该公司，以及神华集团与国电集团合并重组为国家能源投资集团，中煤能源兼并重组国投、保利和中铁等企业的煤矿板块，山西阳煤集团、天津港集团、北京铁路局、百度公司组建山西(阳泉)国际陆港集团等行为，预示着煤炭上下游产业有机融合、互利共赢、协调发展的格局逐渐形成，行业间产业重组也会带来大量的金融需求和金融机会。
由于环境保护、碳排放限制等方面的要求，国内环境金融、碳金融的发展，对于能源生产企业的节能减排、环境保护方面的投资需求也日益膨胀。众所周知，这些地区的基础设施、民俗民情、地理位置、政府管理水平、人员素质等方面都存在着较多的问题，从而给能源企业在当地的产业开发带来了相当大的难度，增大了很多投资风险。煤炭企业的国际化能源项目投资更面临着复杂的风险环境。同时，中国煤炭行业的投资融资还面临着渠道狭窄、融资选择面不宽、行业资产负债率偏高、融资成本高、能源投融资规模增长与能源投资效益间相关性并不显著、能源投资效率偏低、煤炭企业资金运用期限错配问题严重、还贷与倒贷压力大等诸多问题。这些问题都引起了各界的高度关注，煤炭行业的财务安全问题得到了学者的广泛研究和煤炭行业政策层面的关注。特别是从2007年起，国家能源领导小组办公室主持了中国能源预测预警系统课题的攻关研究工作，从石油、煤炭、电力等几个子系统进行研究，2008年，国务院办公厅发布了《国务院办公厅关于加强能源预测预警工作的意见》(国办发〔2008〕2号)，要求各地做好能源预测预警工作，我国理论界与实务界对于能源安全预警研究进入到了一个蓬勃发展的阶段。对于国家能源整体安全的预警及石油、煤炭、电力等各个能源子系统的安全预警，从预警理论的探讨上、预警指标的选取上、预警模型的建立上、预警计量方法的使用上进行了广泛深入的探讨，形成了很多卓有成效的研究成果，为国家能源政策的制定提供了坚实的依据。
从目前的文献来看，尚看不到以整个煤炭系统的金融安全或者财务风险预警为研究内容的研究成果，从煤炭系统金融安全预警的实践工作来看，只有极少数以煤炭行业的上市公司为分析对象的行业财务风险预警研究。如何谐(2008)选择因子分析方法与主成分分析方法，以我国25家煤炭行业上市公司2006年度财务信息为对象进行的研究成果；刘平元(2010)的研究成果等。但是，目前针对煤炭行业的财务危机预警研究或者煤炭金融安全预警研究还是局限于企业的微观层面，以极其有限的上市公司为对象，对处于危机组的ST公司和非危机组的正常公司进行对比分析。从研究样本量上看，行业的代表性不足，上市公司的财务状况总体上会好于煤炭行业中的中小企业，而煤炭生产领域，尤其是煤炭领域的中小企业还是很多的，其财务状况千差万别。其次，从方法上看，主要应用Logistic等多元回归分析模型，指标选取受到限制，而且指标变量只是公司财务变量和一部分非财务变量，并没有充分考虑到宏观经济因素的波动和行业因素的变化，而且从实用的分析方法和计量模型上也有较大的缺陷。因此，作者力图在煤炭行业财务金融安全预警研究上立足全国煤炭行业整体分别就全国煤炭行业财务金融安全运行预警、以山西省为代表的地区性煤炭财务安全运行预警和以山西潞安环保能源开发股份有限公司为代表的典型煤炭企业的财务安全运行预警研究做出突破，在煤炭行业财务金融安全运行预警研究的样本量、研究方法上有所创新，对制定中国煤炭行业良性发展运行的政策上能够有所帮助。由于能源金融安全实现的标志信号仍然需要依靠各类财务指标的评价，因此，为便于煤炭实务界人员更易于接受和理解，作者仍然采用传统的财务安全再加上金融安全(以下称“金融安全”)的说法来进行表述。
三、中国煤炭行业的巨大投资需求引发了对煤炭金融安全问题的讨论
伴随着经济的增长，中国能源消费需求不可避免地呈现飞速增长的态势，即使是在优先发展低碳经济、强调经济结构转型的大背景下，由于经济发展的巨大惯性和转型所要经历的时间跨越之长，都使得能源仍然是驱动中国经济发展的重要力量之一，中国能源需求量大而且增长速度较快，1979～2010年，我国能源消费平均增长速度为5.6%，2001～2010年，平均增速达到了9.4%，而2011～2014年能源消费增速逐渐下降，年均增长4.3%。2015年能源消费增速为1.5%，2016年为1%，随着国家能源政策的调整，能源消费换挡减速趋势明显。按照国家能源局发布的《能源发展“十三五”规划》及《可再生能源发展“十三五”规划》，预计“十三五”期间我国能源消费增速年均约2.5%，比“十二五”低了1.1个百分点，煤炭的消费比重将从2015年的64%降到2020年的58%。预计2017年年底非化石能源消费比重将达到6.7%，天然气消费比重将上升至14.8%。因此考虑到非化石能源投资周期问题，在可预计的未来时间内我国煤炭占主体的能源结构不会改变，环境保护目标的实现更有赖于煤炭的绿色开采与清洁利用，煤炭供应使用安全目标的实现依旧是中国能源安全和经济安全目标实现的重要保证。因此，中国对于能源产业，尤其是煤炭产业的发展相当重视，斥巨资建立了庞大的能源产业，并且每年新增能源投资巨大。据统计，截至2010年11月末，中国煤炭行业规模以上企业数量达到9374家，同期中国煤炭行业资产规模达到2.994万亿元人民币，行业负债总计1.765万亿元人民币，其中，主要金融机构对煤炭开采和洗选业的贷款余额达到4281.21亿元人民币(本外币合计数)，资产负债率为58.96%，煤炭行业从业人数达到510.989万余人。同期中国煤炭行业实现利润总额2930.15亿元，完成销售收入21154.96亿元，提供了中国能源生产总量的75%以上。截至2016年12月末，经过几年的行业整顿和一年的去产能后中国煤炭行业规模以上企业数量下降到约4424家，同期中国煤炭行业资产规模达到54039.4万亿元人民币，行业负债总计37578.0万亿元人民币，其中，主要金融机构对煤炭开采和洗选业的贷款余额超过10000亿元人民币(本外币合计数)，资产负债率为69.54%，煤炭行业从业人数下降到320万余人。同期中国煤炭行业实现利润总额1090.9亿元，完成销售收入23178.5亿元，提供了中国能源生产总量的70%以上。
2003～2016年，全国城镇煤炭与能源工业投资情况对比如表1-1所示，从表中可以看出，煤炭开采和洗选业的城镇工业投资增速自2003年起在大部分年份中超过了全社会固定资产投资增速和能源工业投资增速，煤炭开采和洗选业的城镇工业投资占城镇能源工业投资总额的比重在逐年增加，2012年增速*快，达到了30%以上，然后逐步下降，2013年起受制于环境保护、绿色发展等生态要求，煤炭行业投资增速出现负增长，同时整个能源领域的投资增速也下降到个位数。2016年，全年煤炭开采和洗选行业累计完成投资3038亿元，同比下降24.2%，为中国能源供应的稳定做出了巨大贡献。
表1-1 2003～2016年全国城镇煤炭与能源工业投资情况对比表 (单位：亿元人民币)
资料来源：《中国统计年鉴2011》和《中国统计年鉴2012》等，笔者整理制表。
近年来，煤炭行业为增加储备产能、应对能源需求发展而对煤炭开采和洗选业本身增加投资以外，同时，为保证行业的长远健康发展，适应绿色发展、低碳环保及经济转型的需要，也逐渐加大了对煤气化、煤制油等新能源领域的投资力度，并且逐渐加大了对于煤电项目、煤化工项目的投资力度，形成了多元化的投资格局，各大煤炭企业的投资项目遍及全国各地，尤其是像新疆、内蒙古自治区、贵州等新型煤炭产区，以及国外如澳大利亚、印度、南非等煤炭大国，如2011年，兖州煤业先后收购了澳大利亚新泰克控股公司、新泰克Ⅱ控股公司及普力马煤矿公司、西农木炭公司100%股权。2011年12月22日，经兖州煤业第五届董事会第六次会议批准，兖州煤业、兖煤澳洲与格罗斯特签署了《合并提案协议》，交易后，兖煤澳洲取代格罗斯特在澳交所上市交易。目前，兖州煤业公司在海外并购的煤炭总储量已经超过了30亿吨。煤炭行业投资的迅速增长在很大程度上保障了我国能源供应的稳定，也带来了煤炭企业的迅速扩张与发展，给煤炭行业带来了前所未有的发展机会，但同时，煤炭行业的发展也对煤炭企业的经营管理能力提出了新的挑战，瞬息万变的国际国内经济政治环境的变化也给煤炭企业投融资活动带来了前所未遇的复杂情况，尤其是经历了2002年以前煤炭行业发展低潮期、2008年金融危机影响和2012年经济增速下滑导致的煤炭价格下跌风潮所引起的煤炭企业普遍的效益下滑局面，更显示了煤炭企业自身经营管理能力低下、易受宏观经济变化影响、缺乏避险手段与意识的缺陷。尤其是2015年全行业陷入发展低谷，亏损剧增，主要煤炭企业资产负债率普遍超过70%，山西七大煤炭企业集团的平均资产负债率超过了80%，进入2017年以来，随着煤价上涨，煤炭企业利润盈利略有增加，但是弥补以前年度亏损后的总净利润依然为负数，煤炭企业发行债券和债转股工作依然举步维艰，面临着较大的金融风险。
随着经济发展对能源需求的膨胀，加上能源资源的稀缺性特点，进入21世纪后，煤炭价格涨势凶猛，虽然直接带来了煤炭行业的效益显著增加，行业发展形势一片大好。但是，在行业光鲜发展的背后，必须清醒地看到由于我国能源企业对外投资既面临着恶劣的外部环境问题，又面临着内部体制和经营管理能力的制约，导致能源海外投资的综合风险评估能力及跨国管理能力落后于其实际扩张能力，造成企业对风险评估不足。在缺乏法律约束、缺少投资经验、投资责任模糊的情况下，我国煤炭企业在各类投资项目上频频失手，亏损严重，尤其是海外投资项目和诸如煤化工之类的重点投资项目。如2011年以来备受关注的中国某大型能源集团参股蒙古*大煤矿塔本陶勒盖煤矿的投资事项，因各种原因至今仍悬而未决。由于过于注重企业规模扩张与发展，企业财务能力的健康发展被或多或少地忽视了，从表1-2中可以看出，煤炭行业整体的资产负债率和债务股权倍数都偏高，利息负担比较重，相对于中国石油天然气开采行业而言，煤炭行业金融安全的压力是比较大的，而且从2004年至2016年，煤炭企业的资产负债率逐年上升、债务股权倍数逐年增加、利息支出逐年增多、利息保障倍数逐年下降，到2016年只有1.5倍左右，煤炭行业财务状况恶化的情景可见一斑，尤其面临着若经济周期的影响形势不容乐观。
定价：98.0
ISBN：9787030554857
作者：洪强
版次：1
出版时间：2017-11
在线试读：
第*章 中国煤炭经济安全面临巨大挑战
第*节 中国煤炭行业投融资大发展带来巨大的煤炭金融风险
一、能源金融研究发展的必要性
能源安全对于中国经济发展的重要性不言而喻，近十年来，关于能源安全方面的研究和政策上的调整安排已经非常频繁，各界对于能源安全关注的角度也越来越多，范围也越来越广。从能源生产供应和使用上的实体安全的研究逐渐发展到能源发展中的经济安全方面的研究与探索，特别是在能源行业巨大的国内外投资和融资活动背景下，能源领域的资金安全问题越来越受到各个方面的广泛关注，由此产生了新兴的能源金融研究领域。从能源企业角度看，能源发展需要巨额的资金支持、需要完善的金融市场体系的支持、需要金融创新的支持，能源企业可以通过金融资本支持和金融产品及服务创新实现可持续发展。从金融体系角度讲，相关金融机构可以通过优质能源项目进行资产优化配置、实现资产的保值和增值的目的，为各类资本进入能源投融资领域打开通道，为能源领域投融资提供诸如绿色信贷、绿色信贷资产证券化、绿色债券、绿色基金、绿色保险、能源期货、绿色担保、新能源产权交易、用能权和碳排放权交易，以及环境权益交易等创新金融产品、服务和市场，利用绿色金融手段推动中国能源结构调整和产业升级。自2008年开始，相继有相关研究学者分别就能源金融研究的范围、内涵、内容和方法等方面做出了初步的界定，能源产业的金融需求，以及金融产业对能源资源优化配置的需求催生了能源金融的产生和发展。能源金融是能源系统与金融系统的耦合体，是能源投资和融资问题的集中体现，是能源实体金融与能源虚拟金融的有机统一。更有人从能源金融安全的角度重点研究了中国能源金融安全预警的理论与实践问题，认为能源金融研究工作的基础是要对能源金融风险进行确认和计量，能够对能源金融安全运行的标准和安全运行预警管理进行准确的界定，提出了能源金融安全预警研究的基本框架，以遗传算法修正的BP神经网络等计量金融方法从实证方面开创了中国能源金融安全预警研究的新领域，认为能源金融安全就是能源领域的投资安全、融资安全和宏观经济环境安全的综合体。
各个国家也从保障国家能源安全的高度将能源金融的安全运行纳入国家经济和金融安全的领域。2005～2006年，有关金融如何支持能源发展的相关论坛分别在太原和北京召开，2007年5月和2008年11月，“能源金融论坛”和“能源与金融世界论坛”分别在西安和北京举行，标志着能源金融这一新型研究课题已经正式为学术界和官方所肯定与接受，在这两个盛会上，一大批专家学者围绕着能源金融创新与能源产业可持续发展探讨我国的能源金融问题。尤其是时任中国人民银行副行长的项俊波正式提出了中国能源金融的健康发展必须把建立能源金融风险监测预警体系、加强对能源金融安全状况进行监测评价的工作提上日程，并且提出了保障能源金融安全的具体对策建议，自此以后，关于能源金融领域的实践活动和理论研究如火如荼展开。2016年3月和6月由中国能源研究会、中国开发性金融促进会联合主办的“中国能源金融高端论坛”连续两期促成能源与资本对接，场面火爆。国际能源署(IEA)自2015年开始每年发表一份《世界能源投资报告》，分析世界能源投资状况，2017年9月，中央财经大学绿色金融国际研究院发布了《中国能源金融发展报告(2017)》，系统分析评价中国能源企业和金融机构的能源金融活动状况。
二、我国煤炭投融资发展总体状况及煤炭金融安全研究的必要性
由于中国“富煤贫油”的能源资源赋存条件及新能源技术开发和工业化应用的巨大风险程度决定了在今后相当长的时间内化石能源仍然是中国能源的主体品种，中国能源消费结构仍然以化石能源为主，化石能源的长期稳定供应特别是煤炭资源的长期稳定供应是保持我国经济持续稳定增长的重要制约条件，因此，能源安全目标的实现在很大程度上依赖于煤炭供应的安全。保证我国能源的长期稳定供给尤其是煤炭的稳定供给需要巨额的资金投入，这给能源融资带来了新的挑战，能源投资存在着庞大的资金缺口。联合国能源权**机构认为，截止到2030年，为满足中国能源需求而投资在能源领域的资金需求在2.3万亿美元以上；按照中央财经大学《中国能源金融发展报告(2017)》的研究数据显示，“十三五”期间中国能源行业累计投资规模将达到6万亿元左右，其中清洁能源投资占比超过了50%，大约只有2.9万亿元投资于传统化石能源领域。据统计，从2003年至2015年年底的13年间，煤炭开采和洗选行业累计固定资产投资额为38165.3亿元，占到同期我国能源行业固定资产投资额247825.6亿元的15.4%，按照这个比例统计，“十三五”期间我国煤炭行业投资额将达到9000亿元以上，投融资需求仍然巨大，在蕴含着较多投资机会的同时也会蕴含着较大的金融风险。
近年来，煤炭企业的对外投资猛增，产业资本运营日益增多，加快了推进战略性调整和资产经营与资本运营的步伐，通过联合重组和收购兼并战略，培植具有国际竞争力的大型企业集团，提升行业整体竞争力及国际竞争力，特别是山西省各个大型煤炭集团基于整合行业竞争秩序、清理小煤矿、去产能过程中进行了大量的产业资本营运，形成了目前主要的七大煤炭企业集团。尤其是2017年7月注册资本高达500亿元的山西省国有资本投资运营有限公司挂牌成立，22家省属国企已经全部划转至该公司，以及神华集团与国电集团合并重组为国家能源投资集团，中煤能源兼并重组国投、保利和中铁等企业的煤矿板块，山西阳煤集团、天津港集团、北京铁路局、百度公司组建山西(阳泉)国际陆港集团等行为，预示着煤炭上下游产业有机融合、互利共赢、协调发展的格局逐渐形成，行业间产业重组也会带来大量的金融需求和金融机会。
由于环境保护、碳排放限制等方面的要求，国内环境金融、碳金融的发展，对于能源生产企业的节能减排、环境保护方面的投资需求也日益膨胀。众所周知，这些地区的基础设施、民俗民情、地理位置、政府管理水平、人员素质等方面都存在着较多的问题，从而给能源企业在当地的产业开发带来了相当大的难度，增大了很多投资风险。煤炭企业的国际化能源项目投资更面临着复杂的风险环境。同时，中国煤炭行业的投资融资还面临着渠道狭窄、融资选择面不宽、行业资产负债率偏高、融资成本高、能源投融资规模增长与能源投资效益间相关性并不显著、能源投资效率偏低、煤炭企业资金运用期限错配问题严重、还贷与倒贷压力大等诸多问题。这些问题都引起了各界的高度关注，煤炭行业的财务安全问题得到了学者的广泛研究和煤炭行业政策层面的关注。特别是从2007年起，国家能源领导小组办公室主持了中国能源预测预警系统课题的攻关研究工作，从石油、煤炭、电力等几个子系统进行研究，2008年，国务院办公厅发布了《国务院办公厅关于加强能源预测预警工作的意见》(国办发〔2008〕2号)，要求各地做好能源预测预警工作，我国理论界与实务界对于能源安全预警研究进入到了一个蓬勃发展的阶段。对于国家能源整体安全的预警及石油、煤炭、电力等各个能源子系统的安全预警，从预警理论的探讨上、预警指标的选取上、预警模型的建立上、预警计量方法的使用上进行了广泛深入的探讨，形成了很多卓有成效的研究成果，为国家能源政策的制定提供了坚实的依据。
从目前的文献来看，尚看不到以整个煤炭系统的金融安全或者财务风险预警为研究内容的研究成果，从煤炭系统金融安全预警的实践工作来看，只有极少数以煤炭行业的上市公司为分析对象的行业财务风险预警研究。如何谐(2008)选择因子分析方法与主成分分析方法，以我国25家煤炭行业上市公司2006年度财务信息为对象进行的研究成果；刘平元(2010)的研究成果等。但是，目前针对煤炭行业的财务危机预警研究或者煤炭金融安全预警研究还是局限于企业的微观层面，以极其有限的上市公司为对象，对处于危机组的ST公司和非危机组的正常公司进行对比分析。从研究样本量上看，行业的代表性不足，上市公司的财务状况总体上会好于煤炭行业中的中小企业，而煤炭生产领域，尤其是煤炭领域的中小企业还是很多的，其财务状况千差万别。其次，从方法上看，主要应用Logistic等多元回归分析模型，指标选取受到限制，而且指标变量只是公司财务变量和一部分非财务变量，并没有充分考虑到宏观经济因素的波动和行业因素的变化，而且从实用的分析方法和计量模型上也有较大的缺陷。因此，作者力图在煤炭行业财务金融安全预警研究上立足全国煤炭行业整体分别就全国煤炭行业财务金融安全运行预警、以山西省为代表的地区性煤炭财务安全运行预警和以山西潞安环保能源开发股份有限公司为代表的典型煤炭企业的财务安全运行预警研究做出突破，在煤炭行业财务金融安全运行预警研究的样本量、研究方法上有所创新，对制定中国煤炭行业良性发展运行的政策上能够有所帮助。由于能源金融安全实现的标志信号仍然需要依靠各类财务指标的评价，因此，为便于煤炭实务界人员更易于接受和理解，作者仍然采用传统的财务安全再加上金融安全(以下称“金融安全”)的说法来进行表述。
三、中国煤炭行业的巨大投资需求引发了对煤炭金融安全问题的讨论
伴随着经济的增长，中国能源消费需求不可避免地呈现飞速增长的态势，即使是在优先发展低碳经济、强调经济结构转型的大背景下，由于经济发展的巨大惯性和转型所要经历的时间跨越之长，都使得能源仍然是驱动中国经济发展的重要力量之一，中国能源需求量大而且增长速度较快，1979～2010年，我国能源消费平均增长速度为5.6%，2001～2010年，平均增速达到了9.4%，而2011～2014年能源消费增速逐渐下降，年均增长4.3%。2015年能源消费增速为1.5%，2016年为1%，随着国家能源政策的调整，能源消费换挡减速趋势明显。按照国家能源局发布的《能源发展“十三五”规划》及《可再生能源发展“十三五”规划》，预计“十三五”期间我国能源消费增速年均约2.5%，比“十二五”低了1.1个百分点，煤炭的消费比重将从2015年的64%降到2020年的58%。预计2017年年底非化石能源消费比重将达到6.7%，天然气消费比重将上升至14.8%。因此考虑到非化石能源投资周期问题，在可预计的未来时间内我国煤炭占主体的能源结构不会改变，环境保护目标的实现更有赖于煤炭的绿色开采与清洁利用，煤炭供应使用安全目标的实现依旧是中国能源安全和经济安全目标实现的重要保证。因此，中国对于能源产业，尤其是煤炭产业的发展相当重视，斥巨资建立了庞大的能源产业，并且每年新增能源投资巨大。据统计，截至2010年11月末，中国煤炭行业规模以上企业数量达到9374家，同期中国煤炭行业资产规模达到2.994万亿元人民币，行业负债总计1.765万亿元人民币，其中，主要金融机构对煤炭开采和洗选业的贷款余额达到4281.21亿元人民币(本外币合计数)，资产负债率为58.96%，煤炭行业从业人数达到510.989万余人。同期中国煤炭行业实现利润总额2930.15亿元，完成销售收入21154.96亿元，提供了中国能源生产总量的75%以上。截至2016年12月末，经过几年的行业整顿和一年的去产能后中国煤炭行业规模以上企业数量下降到约4424家，同期中国煤炭行业资产规模达到54039.4万亿元人民币，行业负债总计37578.0万亿元人民币，其中，主要金融机构对煤炭开采和洗选业的贷款余额超过10000亿元人民币(本外币合计数)，资产负债率为69.54%，煤炭行业从业人数下降到320万余人。同期中国煤炭行业实现利润总额1090.9亿元，完成销售收入23178.5亿元，提供了中国能源生产总量的70%以上。
2003～2016年，全国城镇煤炭与能源工业投资情况对比如表1-1所示，从表中可以看出，煤炭开采和洗选业的城镇工业投资增速自2003年起在大部分年份中超过了全社会固定资产投资增速和能源工业投资增速，煤炭开采和洗选业的城镇工业投资占城镇能源工业投资总额的比重在逐年增加，2012年增速*快，达到了30%以上，然后逐步下降，2013年起受制于环境保护、绿色发展等生态要求，煤炭行业投资增速出现负增长，同时整个能源领域的投资增速也下降到个位数。2016年，全年煤炭开采和洗选行业累计完成投资3038亿元，同比下降24.2%，为中国能源供应的稳定做出了巨大贡献。
表1-1 2003～2016年全国城镇煤炭与能源工业投资情况对比表 (单位：亿元人民币)
资料来源：《中国统计年鉴2011》和《中国统计年鉴2012》等，笔者整理制表。
近年来，煤炭行业为增加储备产能、应对能源需求发展而对煤炭开采和洗选业本身增加投资以外，同时，为保证行业的长远健康发展，适应绿色发展、低碳环保及经济转型的需要，也逐渐加大了对煤气化、煤制油等新能源领域的投资力度，并且逐渐加大了对于煤电项目、煤化工项目的投资力度，形成了多元化的投资格局，各大煤炭企业的投资项目遍及全国各地，尤其是像新疆、内蒙古自治区、贵州等新型煤炭产区，以及国外如澳大利亚、印度、南非等煤炭大国，如2011年，兖州煤业先后收购了澳大利亚新泰克控股公司、新泰克Ⅱ控股公司及普力马煤矿公司、西农木炭公司100%股权。2011年12月22日，经兖州煤业第五届董事会第六次会议批准，兖州煤业、兖煤澳洲与格罗斯特签署了《合并提案协议》，交易后，兖煤澳洲取代格罗斯特在澳交所上市交易。目前，兖州煤业公司在海外并购的煤炭总储量已经超过了30亿吨。煤炭行业投资的迅速增长在很大程度上保障了我国能源供应的稳定，也带来了煤炭企业的迅速扩张与发展，给煤炭行业带来了前所未有的发展机会，但同时，煤炭行业的发展也对煤炭企业的经营管理能力提出了新的挑战，瞬息万变的国际国内经济政治环境的变化也给煤炭企业投融资活动带来了前所未遇的复杂情况，尤其是经历了2002年以前煤炭行业发展低潮期、2008年金融危机影响和2012年经济增速下滑导致的煤炭价格下跌风潮所引起的煤炭企业普遍的效益下滑局面，更显示了煤炭企业自身经营管理能力低下、易受宏观经济变化影响、缺乏避险手段与意识的缺陷。尤其是2015年全行业陷入发展低谷，亏损剧增，主要煤炭企业资产负债率普遍超过70%，山西七大煤炭企业集团的平均资产负债率超过了80%，进入2017年以来，随着煤价上涨，煤炭企业利润盈利略有增加，但是弥补以前年度亏损后的总净利润依然为负数，煤炭企业发行债券和债转股工作依然举步维艰，面临着较大的金融风险。
随着经济发展对能源需求的膨胀，加上能源资源的稀缺性特点，进入21世纪后，煤炭价格涨势凶猛，虽然直接带来了煤炭行业的效益显著增加，行业发展形势一片大好。但是，在行业光鲜发展的背后，必须清醒地看到由于我国能源企业对外投资既面临着恶劣的外部环境问题，又面临着内部体制和经营管理能力的制约，导致能源海外投资的综合风险评估能力及跨国管理能力落后于其实际扩张能力，造成企业对风险评估不足。在缺乏法律约束、缺少投资经验、投资责任模糊的情况下，我国煤炭企业在各类投资项目上频频失手，亏损严重，尤其是海外投资项目和诸如煤化工之类的重点投资项目。如2011年以来备受关注的中国某大型能源集团参股蒙古*大煤矿塔本陶勒盖煤矿的投资事项，因各种原因至今仍悬而未决。由于过于注重企业规模扩张与发展，企业财务能力的健康发展被或多或少地忽视了，从表1-2中可以看出，煤炭行业整体的资产负债率和债务股权倍数都偏高，利息负担比较重，相对于中国石油天然气开采行业而言，煤炭行业金融安全的压力是比较大的，而且从2004年至2016年，煤炭企业的资产负债率逐年上升、债务股权倍数逐年增加、利息支出逐年增多、利息保障倍数逐年下降，到2016年只有1.5倍左右，煤炭行业财务状况恶化的情景可见一斑，尤其面临着若经济周期的影响形势不容乐观。