老虎基金朱利安•罗伯逊（纪念版）

唯一传记

书号：978-7-300-30580-6

著者：【美】丹尼尔·A.斯特拉克曼（Daniel A. Strachman）

译者：艾博

成品尺寸：148*210

页数：254

出版时间：2022年10月

定价：100.00

装帧: 精装

出版社：中国人民大学出版社

罗伯逊1980年创立老虎基金，以800万美元起家，到90年代末，已经发展到200多亿美元，是原始规模的2500多倍，跻身当时全球最大、最成功的对冲基金之列，期间年平均回报率高达31.7%。他还培养了众多杰出的基金经理。有专家称他为“现代对冲基金行业真正的创始人之一”。

本书对罗伯逊和他的同事、朋友进行了大量采访，揭示了这位传奇基金经理的交易策略、投资风格和决断能力，展现了他如何在股票、商品市场、全球宏观等领域发现并执行交易，也描写了他的投资失误和黯然离场，让读者得以窥见他的个人世界。

罗伯特的传奇经历，带给人丰富的投资和人生启示。

◆    大咖推荐

在我的学生时代，老虎基金朱利安·罗伯逊就已经成为传奇。他不仅投资做得很出色，更重要的是，他能够形成一套价值投资系统，并且传授给很多投资者。他是能够以一己之力在对冲基金行业创造一个王朝的人：有近200家对冲基金公司的起源可以追溯到老虎基金，很多基金创始人曾在老虎基金工作。

作为一家私募基金的董事长和投资经理，时隔多年重读此书，感慨万千。罗伯逊身上的热情，他对理想的追求，一直激励着我。

强烈推荐这本传记。读这本书，不仅能向投资大师学到投资经验，最重要的是，还能学到管理投资公司的经验。

——陆宝投资董事长 王成

老虎走了，90岁。

他曾创造18年的惊人回报，却因在科技股泡沫中不肯屈就而被抛弃，但随之而来的大崩盘恰恰证明了他的正确，本书就记录和呈现了这样的历史非线性。学习过去、思考现在，因为我们还要面对将来。

——金石致远CEO杨天南

朱利安·罗伯逊是有史以来最成功、最知名的基金经理之一。丹尼尔•A.斯特拉克曼这本描写朱利安的书优秀而富有洞察力，对于任何对投资感兴趣的人来说都是必读的。

——迈克尔·卡塞斯，《财富》杂志

丹尼尔·A.斯特拉克曼写了一本重要的书。本书讲述了对冲基金界最迷人的人——朱利安·罗伯逊是如何让老虎基金从800万美元不断成长，超过200亿美元的。本书让读者真正了解了这个独特的人以及对冲基金行业过去五十年中的发展。

——杰克·盖恩，美国基金协会主席

丹尼尔•A.斯特拉克曼

丹尼尔•A.斯特拉克曼（Daniel A. Strachman）在华尔街工作了二十多年，曾在经纪行、共同基金、对冲基金等多种金融机构工作，是投资领域的战略规划专家，为世界各地的金融机构提供咨询服务。

丹尼尔是多本金融畅销书作者。他的文章发表在《金融时报》、《波士顿环球》、《纽约邮报》和《美国银行家》等媒体上，他的观点也经常被媒体引用。他是罗格斯大学商学院副教授，讲授公司金融和投资管理的本科和研究生课程。

1商品铜交易一战成名

因为研究正确，所以他坚持持仓的信念也是正确的，不论市场如何，不论业界的同行们如何。他掌握了正确的信息，他坚守了自己的决定，然后，丰厚的利润滚滚而来，同时，他也赢得了一个名号。

2猛虎的诞生

罗伯逊在海军服役的经历让他懂得对自己的行为负责、对自己下属的行为负责。他学到了当个好领导的价值，以及获得下属的尊敬的价值。这对他后来创立并管理老虎基金都有很大影响。

3华尔街里的南方佬

他还弄懂了大家所说的“市场”——其实并不存在。他的理解是，人们所说的“市场”不过是一些公司在不同的地方进行交易。他逐渐相信，想玩弄市场的人不可能真正赚到钱。

4猛虎找到新的猎场

虽然在公司里，对于哪些投资可以进行、哪些投资不可以进行，最终都是由他来决定，但他会充分利用来自优秀学校的优秀人才。他会训练他们，让他们就一个观点或问题去问很多的问题，找出很多的答案，永远如饥似渴地学习和掌握信息。

5猛虎开始咆哮

全球宏观交易中有更多的变数，比单纯做空/做多证券要复杂得多。其中最大的变数之一是政治风险，以及评估政治风险的能力。

6 1987年股灾

罗伯逊相信，他并不是唯一得出以下结论的投资者：找到极佳的公司比预测市场上涨下跌的时机更容易。

7新时代的黎明

福特汽车公司确实回购了部分股票，但又决定通过积极收购其他公司，而不是只专注于提高股价，来提高股东价值。罗伯逊觉得这太荒谬了。为什么它有机会获得20%~25%的投资回报，却只愿意接受大约4%的投资回报？

8老虎与媒体共舞

老虎基金无疑是20世纪90年代初和中期全美“最炙手可热的基金”。经过11年的运营，老虎基金所管理的资产达20多亿美元，扣除所有费用后，年回报率为45.6%，而S&P 500指数的增长为30.5%，MSCI指数的增长为18.3%。

9月盈则亏

罗伯逊对快速赚钱或快速产生回报不是那么感兴趣，他更愿意等待利润慢慢到来。他认为，无论是投资股票还是宏观交易，最好的投资通常都需要很长的时间才能实现合理估值。

虽然罗伯逊相信价值投资，但他的投资人已经放弃了希望。他知道价值投资最终会带来回报，但他不知道回报什么时候会到来。随着越来越多的失败交易出现，投资人的耐心渐渐丧失了。

10媒体绞杀老虎

随着老虎基金的发展壮大，它不断追逐越来越大的资金池，起初一心只知努力工作、管理好资金这一重大目标，加上和谐友好的轻松工作氛围，如今已变成充斥着官僚作风与噩梦、员工内斗的企业环境。组织文化的变迁导致最后几年员工大量更替。

11小虎队

从老虎基金辞职出来创业的35~40名基金经理，在筹集资金和业绩方面，都交出了令人满意的答卷。小虎队成员都有一种不可思议的能力来吸引资金、创建资本帝国。

12老虎基金留给世人的经验

“有位记者来找我，说他正在研究25位最佳基金经理的故事，其中8位是从老虎基金走出来的人。我们在这个行业拥有这么多优秀的人才，而且我们还有一批新的人才，他们开始在市场上站稳自己的脚跟，并且有着出色的业绩记录。这些加起来，就是我们的传奇故事。”

13兼济天下

罗伯逊鼓励老虎基金的员工用对待潜在投资机会的敏锐眼光来对待慈善项目和组织，对他们要捐助的资金，做出有根据的、经过深思熟虑的决策。这与他们做出投资决策没有什么不同。

附录

致谢

◆    前言

本书讲述了朱利安·罗伯逊如何管理资金，如何把自己打造成传奇人物的故事。他不断挖掘无效市场的潜能，不断历练，终于斩获巨额利润。他启用华尔街最杰出的精英，业绩不断跑赢大盘，并且成为有史以来最厉害的基金经理之一。对他而言，成功是唯一可以接受的结果。有时候，他会把员工逼到极致，因此，有些员工对他深恶痛绝。对于那些孜孜不倦地工作的员工，他的奖励是拍拍他们的后背，再发放相当可观的奖金。他满怀无穷的动力，有着不惜一切代价想要成功的意志，并曾经打造出那时最成功的对冲基金和资金管理公司。他对全世界的资金管理方法产生了巨大的影响。然而，他的成功也招致嫉妒。很多人认为，嫉妒也是他最后失败的导火索。

本书讲述了他作为基金经理，从带领一个不足20人的团队、管理着仅800万美元的资金开始，最终如何打造出员工过百、管理着价值超过210亿美元资产的公司。本书讲述了这家公司如何从一个秉持“共赢、同乐”原则的家族小企业，发展成为一个不乏内斗和贪婪的巨型投资管理公司。公司经历了起起落落，起初是成长的痛苦、挫败的感受和文化的冲突，在21世纪之初，动摇证券市场的技术股票泡沫破裂之时，公司也随之分崩离析。

这就是朱利安·罗伯逊和他的老虎基金的故事。

对罗伯逊的差评很多——傲慢、抠门、粗鲁、固执。但也有人认为他和蔼可亲，极具美国南方人的魅力。虽然还有很多他的同龄人、前同事和好朋友也都说了很多好话，但有一点是可以肯定的：他是个复杂多面的人。

跟华尔街的人交谈，得到大家对他的如下评价：“他比别人更懂得吸取以往的历史经验”；“跟他在一起，你永远摸不清他在想什么”；“他很会挖坑，别人都心甘情愿往里跳”；还有，“他绝对是个另类”。这样的评价夹杂着的是赞扬、嫉妒，还有某种程度的恐惧。

股市内外，人们对他的工作无不赞叹。但也有很多人在赞叹之后，立刻送上一些恶毒的“不可公开”的评论。

罗伯逊可以把一整列的数字心算出来，知道投资组合的收益涨跌几许，精确到几分几厘［还记得达斯汀·霍夫曼在电影《雨人》中瞬间数出掉落在地上火柴的数目吗？］。不过，罗伯逊记人名的功夫却不那么灵光。

他骨子里天生就带着竞争的血液，做交易、做投资的时候如此，在日常生活中，比如说，在打高尔夫球这样的休闲时刻，他带着竞争性的血液也在沸腾。他把这项“爱好”提升到了某个高度，甚至请世界级的高尔夫球场设计师来设计球场。在打高尔夫球方面，他没有什么天分，在球场上的表现也不如人意，但是他可以把简简单单的一场球搞得鸡飞狗跳。有些朋友和前同事说，他们都极不喜欢跟他打球，因为他不堪忍受一洞球的挫败，更别说整场球了。

很明显，罗伯逊在要做的所有事情中都要争第一。对于那些挡在他面前的人，他会毫不犹豫地进行打击、碾压，直到他自己脱颖而出，成为第一。

为了全面了解罗伯逊和老虎基金对于对冲基金行业的重要性，以及了解贪婪、暴力的华尔街，我们需要首先来看看对冲基金是怎么来的，这个行业是如何演变到如今这个现状的。

70多年来，源于华尔街的对冲基金，发展到了世界的几乎每一个角落。虽然说这并不是20世纪金融界最重要的发展，但是对冲基金这一概念及投资工具对美国乃至全世界范围的资金管理，产生了永久性的影响。

对冲基金是一种很好的平衡器。不论教育程度、经验、天赋或技巧，任何人都可以设立一个对冲基金，并有机会挣到数百万美元。对冲基金是在1949年由从社会学家转型成为记者的阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）首创。用这样的方法，对冲基金经理可以比传统的投资经理多赚很多钱。因为琼斯对运营费用的安排——通常为1%的管理费和20%的利润抽成——业绩好的对冲基金经理就有可能赚得大笔钱。

由于机会无限，对冲基金这50多年来发展神速。根据美国证券交易委员会的资料，在2004年中期，大约有6 000家对冲基金公司，管理着数千亿美元的资金。不过，刚开始的时候，情况并不顺利。对冲基金出现后的40多年里，只有少数几位对冲基金经理在操作如此模糊又获利甚丰的投资方法，他们还使得这样的方法秘不外传。

很多人相信，对冲基金的获利高于一般水平，是因为它吸引了最厉害、最聪明的人，并且，这方法确实能够快速挣钱。他们认为，共同基金永远留不住最厉害的人，因为对冲基金的回报更高。对冲基金经理及其团队可以分享基金所获得的利润；共同基金经理则只根据所管理资产的多少来抽成，而不是根据他们的业绩。

近年来，随着华尔街较好的交易型合伙企业纷纷上市，它们向市场提供的流动性和风投资金今非昔比。对冲基金正好进入，填补了这一空缺。流动性一直是由华尔街最好、最重要的公司提供的，如高盛、摩根士丹利、所罗门兄弟等。但这些公司上市后，它们必须对个人投资者负责。它们不再可能像私营公司那样，可以容忍极高的风险。因此，市场上出现了空缺：这些公司无法继续操弄那些曾被它们玩弄于股掌的交易手段，也无法为了巨大的利润而冒险（即使是可控的风险）。因为如果失败，损失可能是巨大的。于是，它们开始立下规矩，它们的交易也因而变得不再那么有趣，它们的操作也变得相对单调，只需要纯粹的代理公司和清算机制就可以了——虽然赚的钱很多，却相当乏味。

如今，对冲基金已经成为资本市场非常关键的一部分，因为它们为全球资本和衍生市场提供了很大一部分的流动性和风投资金。有人可能会说，对冲基金给全球金融市场带来了巨大的灾难，但是，它们却给市场生态系统提供了重要的给养，并且对各方都有好处——经理、投资者、服务供应商等。

在20世纪60年代的大部分时间以及70年代较长的时间里，琼斯的几个合作伙伴还有其他几家公司主导了对冲基金市场。但在70年代后期和80年代初期，琼斯放慢了脚步，三个后起之秀接棒，把该“火炬”广而传之，使对冲基金的火种不至灭绝。

这三位后起之秀就是：乔治·索罗斯，迈克尔·斯坦哈特，还有朱利安·罗伯逊。他们才是真正意义上的现代对冲基金的创始人。起初，全世界的基金经理都对他们三人和他们的公司充满羡慕嫉妒恨。即使他们三人已经退休很久了，也都把资金退还给了投资者，业界对他们的嫉妒程度依然不变。

虽然他们三人都远离了对冲基金的聚光灯，但是，一朝搞对冲基金，一辈子都会搞对冲基金。媒体和公众可能认为他们都已退休，因为他们把基金都解散了，把资金都退还给了投资者，他们目前以元老自居。不过，如果你去他们的办公室瞧一瞧，你就会发现事实绝非如此。

在市场中，他们仍然活跃得很。他们把资金都退还给投资者，才不会卷铺盖回家。他们依然积极参与全球的市场，以其他的方式、方法和形式交易着或管理着资金。

在2004年初春之时，老虎基金的前雇员们仍管理或监管着对冲基金中10%以上的资金。也就是说，虽然罗伯逊自己的对冲基金已于2000年关闭，但4年之后，他的影响仍然存在。

尽管索罗斯和斯坦哈特极力想要摆脱仍在对冲基金里冲锋陷阵的形象，并以慈善家的高度展现于世人面前，以留名青史，罗伯逊却在市场中表现积极，所以，他在对冲基金界一直是个活跃分子。如前所述，对冲基金的“火炬”已被传给其他的后起之秀，如蓝山资本的约翰·格里芬、孤松资本的史蒂芬·曼德尔，还有麦弗里克基金的李·恩斯利。这些对冲基金都非常杰出，它们的共同特点就是——它们都是老虎基金所生出的“小虎队”基金。

罗伯逊及其老虎基金的真正成功之处，并不限于暴涨的业绩和管理天文数字般的资金。罗伯逊的成功，将由老虎基金生出的“小虎队”所打下的江山来证明。这样的成功，使索罗斯和斯坦哈特在罗伯逊面前相形见绌。虽然索罗斯和斯坦哈特经营的公司也很成功，但它们都没能像老虎基金那样创造出一台“成功经理制造机”，不断培养出成功的基金经理。

业界观察人士及多个私募基金的投资董事亨特·泰勒说过：“罗伯逊对于对冲基金界的影响还会持续很多年。他创立了一个工厂，但他制造的不是小器件，而是优秀的基金经理。当前就有30~40位经理正在成功地运营着一些对冲基金，他们都是从老虎基金出来的人。罗伯逊所做到的事情，确实不可思议。”

本书描述了从琼斯手里接过“火炬”的罗伯逊，如何打造出一个最成功、最令人敬畏的对冲基金公司的故事。书中还介绍了他如何把自己打造成一个传奇人物，不断培养成功的基金经理，以及他还将如何对今后管理资金的方式产生影响。罗伯逊不仅荣登20世纪最杰出的交易者和基金经理之榜，还是华尔街最佳导师之一，带给大众很多的启发。但是，成功的交易和重大的启发，伴随着的是沉重的代价。本书就来详细介绍罗伯逊和他的老虎基金，以及他对对冲基金行业的影响。