资产配置的艺术（第2版）

作者：[美]戴维·M.达斯特（David M.Darst）

书号：334776

定价：￥139.9 元

字数：345 千字

印次：1-1

开本：异16全

出版时间：2025-03-03

ISBN：978-7-300-33477-6

包装：平

内容简介：

资产配置是金融专业人员在所有市场环境中提高风险调整后收益的核心工具，本书深入探讨了现代资产配置的理念、工具及策略，帮助投资者在各种市场环境下控制风险、提升回报。主要内容包括：

·资产配置的基本概念、步骤和基础；
　　·制定成功策略的工具和手段；
　　• 各类资产再平衡的实用指南；
　　• 主要资产类别的历史风险与回报数据；

• 投资者心理与行为的深度剖析；

• 传统与网络资源的全面补充与注释。

　　本书内容全面、实用性强，涵盖了资产配置的核心知识和逻辑，并提供了独特的见解与方法。无论是中小投资者、大型机构投资者，还是管理巨额资产的职业顾问，本书都能提供现代资产配置技术的有效应用指南。

作者介绍：

戴维·M. 达斯特

• 摩根·士丹利投资集团创始人兼首任主席，曾任个人投资者业务执行董事与首席投资官。

• 资产配置领域的权威专家，拥有多年的投资研究与实战经验。他的著作被全球投资者奉为经典，影响了无数个人与机构的投资决策。

编辑推荐：

资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合业绩的主要因素。研究表明，大约 90% 的投资业绩差异来自资产配置。无论是个人投资者，还是专业投资机构，做好资产配置工作是获得满意投资结果的前提。

如何充分利用资金？

如何合理配置股票、现金、黄金、房地产、商品等资产？

如何在非相关资产中分散投资，以提升收益并降低长期风险？

资产配置是一门科学，也是一门艺术。本书所讲解的资产配置原则与方法适用于任何国家和市场环境（牛市、熊市、平衡市）。无论是国内还是国际投资，灵活且完整的资产配置方案都能帮助投资者穿越市场迷雾，降低风险，更好地实现财富的保值与增值。

大咖推荐

投资通常是为了追求投资成功，而投资的成功，除了巴芒对于企业深研之道外，资产配置占有重要地位。戴维·M.达斯特被誉为“华尔街资产配置第一人”，如果你打算了解资产配置，《资产配置的艺术》这本书应为不二之选。

杨天南

著名翻译家、北京金石致远投资管理公司CEO

本书深入浅出地解析了基本的资产配置概念与框架，并呈现了风险收益分析与资产配置应用的必要工具，值得每一位专业或非专业的投资者作为首本资产配置读物。

樊帅 北大光华价值投资课程助教

资产配置是投资市场唯一的免费午餐。

哈里·马科维茨（Harry M. Markowitz），诺贝尔经济学奖得主

戴维·M.达斯特对于资产配置可能比任何人都了解得多。如果想认真研究这门学问，就要经常读一读《资产配置的艺术》。

巴顿·M.比格斯（Barton M.Biggs）

Traxis Partners 基金公司创始人和管理合伙人

投资者要想获得投资成功，就要在最重要的资产配置上做出对的决策。关于这一主题，戴维·M.达斯特的《资产配置的艺术》是最好的书，它充满了信息、洞察力和正确的判断。

查尔斯·D.埃利斯（Charles D.Ellis）

耶鲁大学投资委员会前主席，《赢得输家的游戏》（Winning the Loser’s game）作者

在前所未有的市场波动中，聪明的资产配置在今天比以往任何时候都显得更加重要。戴维·M.达斯特选择在《资产配置的艺术》一书中分享他数十年的投资实践经验，以造福专业投资者和个人投资者。

           赛思·A.卡拉曼（Seth A.Klarman），《安全边际》（Margin of Safety）作者

《资产配置的艺术》是华尔街投资版图中不可或缺的一道靓丽风景。

塞缪尔·L.海斯（Samuel L.Hayes）

           哈佛大学商学院雅各布·H.希夫（Jacob H.Schiff）投资银行学教授、荣誉教授

目录：

第一部分  了解资产配置

第 1 章  资产配置的要素 / 9

概述 / 9

资产配置的含义 / 10

资产配置的基础 / 12

资产配置的风险和回报 / 15

保值型资产和成长型资产 / 18

通货膨胀对购买力的影响 / 20

第 2 章  资产配置的过程 / 23

概述 / 23

财富水平、收入需求与资产类别要匹配 / 24

资产配置的类型 / 25

资产配置与其他方法之间的联动 / 332

第二部分  资产配置的机制

第 3 章  资产配置的工具和概念 / 41

概述 / 41

现代投资组合理论 / 有效市场理论 / 42

资产和投资组合的回报率 / 45

资产和投资组合的风险 / 56

风险和收益 / 67

资产回报和相关性警示 / 80

资产配置优化模型 / 81

资产配置优化软件 / 87

第 4 章  资产配置的再平衡 / 89

概述 / 89

再平衡原则 / 90

再平衡的优点和缺点 / 91

资产配置过度的起因和含义 / 93

再平衡的范围 / 98

关于集中头寸的特别考虑 / 100

再平衡的方法 / 105

自由放任的资产配置——不进行再平衡操作 / 114

再平衡的敏感性分析 / 116

再平衡策略中的关键成功因素 / 132目录

第三部分  资产配置的基础

第 5 章  个人投资者行为 / 137

概述 / 137

影响个人投资者资产配置决策的因素 / 138

个人投资者资产配置行为的演变过程 / 139

影响个人投资者资产配置行为的首要决定因素 / 142

战略性和战术性原则 / 146

个人投资者的行为特征 / 154

来自金融市场的历史经验和教训 / 161

透视行为金融学 / 163

第四部分  资产类别的特征

第 6 章  区分 16 种资产类别的特征 / 179

概述 / 179

资产类别 / 180

评估资产类别 / 181

资产类别的参与者 / 185

资产类别和资产子类别 / 187

资产类别说明 / 189

资产类别的权重及用途 / 233

第 7 章  资产回报率分析 / 239

概述 / 239

资产回报率数据的构建 / 240

按若干年份分组的资产年回报率 / 241

按单个年份分组的资产年回报率 / 245

按经济环境分组的资产年回报率 / 269

资产类别中回报率领先者的轮动 / 274

单个年份股票行业部门的回报率 / 277

股票市值最大的公司 / 281

按单个年份分析美国市值最大公司的回报率 / 284

第五部分  金融市场分析与投资视角

第 8 章  构建分析框架 / 291

概述 / 291

社会分析 / 292

市场周期分析 / 293

情景分析 / 295

具有潜在严重后果的情形 / 298

投资策略执行分析 / 302

财务比较分析 / 304

金融市场环境分析 / 310

资产配置的阶段和周期 / 313目录

第六部分  战术和战略

第 9 章  资产配置矩阵和工作表 / 317

概述 / 317

资产配置过程中的工作表 / 318

资产配置工作表的内容 / 321

资产配置工作表的缺陷 / 323

资产配置的指导原则 / 324

投资者的资产配置周期 / 327

市场表现的顺序 / 330

资产配置矩阵 / 332

投资者概况工作表 / 334

投资前景工作表 / 339

投资范围工作表 / 344

风险规避矩阵 / 351

译者后记  / 355

精彩样章：

推荐序

投资的目的是提升资本的购买力。这意味着投资组合的税后回报率必须要超过通货膨胀率。“真实的”的投资回报率应该有多高，实现这一目标的方法所蕴含的风险有多大，正是资产配置所关心的核心内容。

对于包含多种资产的投资组合来说，资产配置是收益函数中最重要的因素。但是我们却把大量时间和金钱放在投资管理人的选择和评估上，对资产配置关注不够。本书希望能够改变这种现状，纠正人们对资产配置的忽视。

我和戴维·M. 达 斯 特 都 相 信 投 资 回 报 趋 均 值 回 归（regression to the mean），或者说投资回报倾向于回归长期平均值的趋势是投资过程中最强大的力量之一。正如温斯顿·丘吉尔所说的那样：“你能看见多远的过去，就能预测多远的未来。”

布林森（Brinson）、辛格（Singer）和比鲍尔（Beebower）在《金融分析家》杂志（Financial Analysts Journal）上就投资组合业绩的决定性因素发表过几篇学术研究文章。在对1977—1987 年间 82 个美国大型养老金的多资产投资组合进行研究后，他们发现 91.5% 的回报率差异源自资产配置策略的不同。美国信怡泰投资有限公司（SEI）的研究显示，97 支大型养老基金的回报率差异，87% 可以归因到资产类别的选择上。汉密尔顿·约翰逊（Hamilton Johnson）的一项研究表明，如果对股票、债券和现金进行正确的配置，在过去的 10 年间，其年化回报率可以达到平衡型基金（balanced fund）平均回报率的三倍。

在多元化、多资产投资组合中，大约 90% 的投资业绩差异来自资产配置，而不是经理人选择，这是有道理的。在 20 世纪 80 年代长达 3 ～ 5 年的时间里，美国股票和国际股票的年化回报率之差高达 1000 个基点。在这两类资产中，排名前四分之一的投资经理与排名前四分之三的投资经理的年化回报率差异只有 300 个基点。

优秀的资产配置工作会让投资组合的总体回报率高于投资组合中各资产回报率的加总。一些大型养老基金，例如通用电气公司的养老基金，通过睿智的资产配置，成功地实现了这一目标。同时，美国劳工部的一项研究表明，在过去 20 年里，养老基金计划的年均回报率都低于单个资产的回报率。这些养老基金往往是在股票和债券表现非常好之后，才开始重仓这些资产，而不是在这些资产取得良好表现之前就重仓持有了。这就像驾驶汽车在蜿蜒的山路上向前疾驰，司机眼睛却紧紧盯着后视镜，观察刚刚走过的弯路，而不是注视前方。

我相信资产配置一定会获得更多的关注，未来的投资明星很可能是那些做出正确资产配置的个人、信托受托人、基金管理人和受托管理人（committees）。当前备受关注的管理人选择问题，可能不再那么受重视。把很多管理人组合在一起，可能会得到不同的风格，不同管理人之间的业绩会相互补充或抵消。例如，当成长型股票火爆的时候，成长型股票投资经理的良好业绩就会被价值型股票投资经理相对较差的业绩所抵消，反之亦然。

没人像戴维·M. 达斯特这样勤奋，坚信资产配置的价值，并对投资实践保有热情。这并不是一份轻松的职业，它是一门科学，更是一种艺术，或者更甚于此。作为一名投资者，我和达斯特一起共事过很多年，他所著的这本书一直都是我的“特殊”藏品。

巴顿·M. 比格斯

摩根士丹利投资管理公司创始人

特雷西避险基金公司创始人和执行合伙人