全球一线投资人视角，44年危机应对经验公开

桥水创始人、《原则》作者瑞·达利欧新作，真正全球**投资人视角，多年一线市场实际运作经验打底。

桥水为全球**大对冲基金，旗下管理资金超1600亿美元，截至2015年年底,桥水累计获得450亿美元盈利，**索罗斯的量子基金，是迄今全球*赚钱的对冲基金公司。在2018年收益更是超80亿美元。

准确预测2008年金融危机、欧债危机等多场危机，逆势斩获正收益

桥水成立40多年来，已成功预测多场危机。2008年，达利欧准确预测金融危机，桥水当年逆势斩获正收益，《桥水每日观察》是时任美国财长盖特纳每日必读材料。2010年，达利欧再次成功预测欧债危机。旗下旗舰基金pure alpha从创立之初到2016年，累计赚得358亿美元。

理性看待债务问题，准确预判全球经济形势，公开债务危机应对原则

在2008年金融危机爆发10周年之际，结合近百年金融危机史，对三次重大经济危机（ 20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机）进行核心成因、应对政策利弊、政府决策和大众情绪等层面的剖析，有助于理解经济形势，应对可能到来的下一次经济危机。

达利欧深入研究历史上经济和市场的发展，分析应对之策，找出每种经济现象的平均值，完善对现象背后因果关系的设想和研究，从而创建独到的债务大周期模型。在绝大多数人严重亏损的时候实现了可观的盈利。

在2008年金融危机爆发10周年之际，全球一线投资者之一瑞·达利欧公开了他独到的债务危机应对原则。这些原则可以解释债务危机的发生机制，以及妥善应对危机应该遵守的原则。凭借这些原则，桥水在其他机构受困于危机的情况下，得以准确预见事态发展，并安然度过危机。

正如达利欧在其全球畅销书《原则：生活和工作》中解释的那样，他相信，绝大多数事情都是一遍又一遍地反复发生的，所以通过研究事物的规律，人们可以理解事物背后的因果关系，并制定妥善应对的原则。在这本书中，他用这种方式剖析了大规模债务危机，并分享了他的模型，希望以此来降低大规模债务危机发生的概率，以及帮助人们在未来更好地掌控危机。

在这本书中，达利欧通过三部分内容阐述了债务危机及其应对原则：债务大周期模型（解释模型）、3个重要案例（深入考察20世纪20年代德国魏玛共和国、20世纪30年代的美国大萧条和2008年金融危机）、48个历史案例和数据对照分析。

作为成功驾驭危机的极少数人之一，达利欧提供了他的非常规视角。无论你是投资者、决策者，还是仅仅对危机感兴趣的读者，这本书都将帮助你以备受启发的新方式理解经济与市场。

瑞·达利欧（Ray Dalio）

对冲基金公司桥水创始人。他出生于纽约长岛一个非常普通的中产阶级家庭，26岁时在自己的两居室公寓内创办了桥水。经过40多年的发展，桥水位列美国*重要的私营公司榜单第五位（《财富》杂志）。他入选《时代周刊》世界100位*具影响力人物，并跻身《福布斯》世界前100名富豪行列。由于他独到的投资准则改变了基金业，投资界知名刊物CIO称其为“投资界的史蒂夫·乔布斯”。

2017年，达利欧基于自己的生活和工作经历而撰写的畅销书《原则：生活和工作》轰动全球，在中国大陆上市半年内即畅销百万册，登上各大商业畅销书榜。

这本书是瑞·达利欧数十年研究债务危机的重要作品。在这本书中，达利欧创建了一套债务危机分析模型，基于这套模型所得出的准确预测，帮助他成功度过了数次金融危机，对市场预测的准确性超过了美国官方机构及众多经济学家的判断和预测，成为投资界的一大传奇。读完这本书，你就能明白，为什么达利欧能预测到2008年金融危机的发生。

常振明 中信集团董事长

恢宏的历史场景、独特的市场视角、翔实的统计检验、生动的案例剖析，瑞·达利欧以他特有的周期论和结构论，提出了对债务的宏观历史和微观市场的分析框架，并以此为基础向我们展示了世界近百年来债务周期的演变，精彩无比。2008年全球金融危机已经过去10年，全球债务不但没有下降反而增加了60%。在这个债务高潮之际，这本书值得每一位金融从业者以敬畏之心细细习读。历史不会重复，但历史永远是未来*好的铭鉴。

朱民 国家金融研究院院长、国际货币基金组织前副总裁

瑞·达利欧的超卓研究，为我们提供了一种思考债务危机与政策应对的创新方式。

本·伯南克 美联储前主席

对所有渴望预防或安然度过下一场金融危机的人来说，瑞·达利欧的书都是必读之作。

劳伦斯·萨默斯 美国财政部前部长

这是一部杰作，瑞·达利欧是全球一线投资者之一，毕生致力于理解市场。他在2008年金融危机中的上乘表现，证明了他对市场的独到见解。

亨利·保尔森 美国财政部前部长

这是一部杰出的金融危机史著作，其中包括对2008年毁灭性危机的分析。它建立了一个非常有价值的框架，帮助我们理解金融体系的引擎为何会不时熄火，以及各国政府和央行应采取何种政策行动来解决系统性金融危机。这本书应该成为未来政策制定者的指导手册，对应该做什么、不应该做什么有实际指导意义。

蒂莫西·盖特纳 美国财政部前部长

前 言

第一部分 典型债务大周期

我如何看待信贷和债务

典型长期债务周期/债务大周期模型

对周期的考察

典型通缩性债务周期的各个阶段

周期的早期阶段

泡沫阶段

顶部

萧条阶段

和谐的去杠杆化

“推绳子”

正常化阶段

通胀性萧条和货币危机

典型通胀性债务周期的各个阶段

周期的早期阶段

泡沫阶段

顶部和保卫汇率阶段

萧条阶段（允许汇率自由浮动阶段）

正常化阶段

从短暂的通胀性萧条跌入恶性通胀深渊

通胀旋涡的演进

战时经济

小 结

第二部分 案例详析

德国债务危机与恶性通胀（1918—1924 年）

1914 年7 月—1918 年11 月：一战

1918 年11 月—1920 年3 月：《凡尔赛和约》和第一次通胀

1920 年3 月—1921 年5 月：相对稳定

1921 年5 月：伦敦最后通牒

1921 年6—12 月：初现通胀旋涡

1922 年1—5 月：就暂缓战争赔偿谈判

1922 年6—12 月：恶性通胀开始

1923 年1—8 月：占领鲁尔区，通胀进入尾声

1923 年年底—1924 年：恶性通胀告终

参考文献

美国债务危机与调整（1928—1937 年）

1927—1929 年：泡沫

1929 年年底：触顶与崩盘

1930—1932 年：经济萧条

1933—1937 年：和谐的去杠杆化

1936—1938 年：紧缩政策导致经济衰退

参考文献

美国债务危机与调整（2007—2011 年）

2004—2006 年：泡沫出现

2007 年：顶部阶段

2008 年：萧条阶段

2008 年9 月：崩溃

2009 年：从痛苦的去杠杆化过渡到和谐的去杠杆化

2009 年6—12 月：和谐的去杠杆化的开始

2010 年—2011 年中期

参考文献

第三部分 48 个案例研究概要

核心经济术语表

48 场债务危机

美国1926—1936 年案例文本自动摘要

英国1927—1936 年案例文本自动摘要

日本1925 —1936 年案例文本自动摘要

法国1926—1938 年案例文本自动摘要

英国1941—1967 年案例文本自动摘要

美国1943—1951 年案例文本自动摘要

挪威1984—1996 年案例文本自动摘要

芬兰1987—2001 年案例文本自动摘要

瑞典1987—2000 年案例文本自动摘要

日本1987—2017 年案例文本自动摘要

美国2004—2014 年案例文本自动摘要

奥地利2005—2017 年案例文本自动摘要

德国2006—2017 年案例文本自动摘要

希腊2005—2018 年案例文本自动摘要

匈牙利2005—2017 年案例文本自动摘要

爱尔兰2005—2017 年案例文本自动摘要

意大利2005—2017 年案例文本自动摘要

荷兰2006—2017 年案例文本自动摘要

葡萄牙2007—2017 年案例文本自动摘要

西班牙2005—2017 年案例文本自动摘要

英国2005—2015 年案例文本自动摘要

德国1918—1925 年案例文本自动摘要

阿根廷1977—1988 年案例文本自动摘要

巴西1977—1987 年案例文本自动摘要

智利1978—1995 年案例文本自动摘要

墨西哥1979—1991 年案例文本自动摘要

秘鲁1980—1986 年案例文本自动摘要

菲律宾1979 —1992 年案例文本自动摘要

马来西亚1981—1990 年案例文本自动摘要

秘鲁1986—1995 年案例文本自动摘要

阿根廷1987—1993 年案例文本自动摘要

巴西1987—1995 年案例文本自动摘要

土耳其1990—1995 年案例文本自动摘要

墨西哥1991—2005 年案例文本自动摘要

保加利亚1995—2003 年案例文本自动摘要

泰国1993—2004 年案例文本自动摘要

印度尼西亚1994—2012 年案例文本自动摘要

韩国1994—2001 年案例文本自动摘要

马来西亚1994—2001 年案例文本自动摘要

菲律宾1994—2008 年案例文本自动摘要

俄罗斯1996—2006 年案例文本自动摘要

哥伦比亚1995—2008 年案例文本自动摘要

厄瓜多尔1995—2009 年案例文本自动摘要

土耳其1997—2003 年案例文本自动摘要

阿根廷1998—2012 年案例文本自动摘要

冰岛2005—2016 年案例文本自动摘要

俄罗斯2005—2011 年案例文本自动摘要

俄罗斯2012—2016 年案例文本自动摘要

附 录 宏观审慎政策

有关宏观审慎政策的疑问

美国实施宏观审慎政策的一些历史案例

参考文献

致 谢